24H1扣非净利润延续增长，机器人等领域布局不断完善

�洲新春（603667.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月28日 24H1扣非净利润延续增长，机器人等领域布局不断完善 事件：公司发布2024年半年报 2024H1营收同比微增，扣非净利润同比增长6.74%。2024H1实现营业收入17.52亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润0.75亿元，同比 下降9.64%，实现扣非后归母净利润0.71亿元，同比增长6.74%。分业务看，成品轴承和套圈实现销售收入9.34亿元，同比基本持平。汽车零配件实现营业收入1.96亿元，同比增长14.20%。热管理系统零部件实现营业收入5.45亿元，同比增长7.20%。 成品轴承需求平稳，机器人轴承已完成全系列产品研发。公司重点聚焦新能源汽车及工业轴承新领域公司积极应对新能源汽车的快速增长，目前已 研发成功新能源汽车全系列轴承产品并配套国内外主机客户，公司积极扩大球环滚针轴承产能，满足来自丰田系汽车海外市场增量及国内新能源汽车的市场需求，并成功向国内某家主流造车新势力新车型配套球环滚针轴承。此外，机器人产业的快速兴起为轴承产业拓展了新的应用领域。机器人相关轴承包括：柔性薄壁轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、交叉滚子轴承等，公司已成功研发全系列机器人轴承产品，配套南高齿、纽氏达特、中大力德、极亚精机、来福谐波等机器人减速器制造企业。 丝杠布局不断完善，已实现小批量产品销售。公司丝杠产品主要包括梯形丝杠（滑动丝杠）、滚珠丝杠副、行星滚柱丝杠。报告期内公司已完成相关 丝杠产品组件及零部件的设计及持续改进工作，主流产品技术路线在逐步优化定型，同时已实现小批量产品销售。公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，及时应对目前市场的新需求，并进一步加大研发生产投入及下游市场开拓。未来机器人相关产业链有望出现快速增长，为公司提供可持续发展的空间。 盈利预测与投资建议。由于公司下游需求不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为33.79/42.04/48.47亿元，归母净利润分别为1.65/2.05/2.48亿元，当前市值对应PE分别为 27.9/22.4/18.5X。长期看公司有望切入机器人成长赛道，同时新能源汽车与风电滚子业务支撑公司长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；风电装机量不及预期风险；机器人产业链国产化水平不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,200 3,106 3,379 4,204 4,847 增长率yoy（%） 32.1 -2.9 8.8 24.4 15.3 归母净利润（百万元） 148 138 165 205 248 增长率yoy（%） 19.6 -6.5 19.2 24.5 21.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.40 0.38 0.45 0.56 0.68 净资产收益率（%） 6.6 4.8 5.6 6.7 7.6 P/E（倍） 31.1 33.2 27.9 22.4 18.5 P/B（倍） 2.0 1.6 1.5 1.5 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 通用设备买入 08月27日收盘价（元） 12.54 总市值（百万元） 4,593.91 总股本（百万股） 366.34 其中自由流通股（%） 99.96 30日日均成交量（百万股 7.50 股价走势 �洲新春 沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《�洲新春（603667.SH）：业绩短期承压，丝杠组件、零部件已完成持续送样改进工作》2024-04-302、《�洲新春（603667.SH）：传动部件全面布局，机器人注入发展新机遇》2023-09-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2374 2553 3215 3961 4211 营业收入 3200 3106 3379 4204 4847 现金 399 751 1125 1400 1614 营业成本 2631 2561 2811 3448 3954 应收票据及应收账款 902 848 841 1160 994 营业税金及附加 22 24 27 32 37 其他应收款 22 14 25 24 32 营业费用 68 84 69 91 109 预付账款 34 28 39 45 52 管理费用 189 148 169 235 267 存货 900 792 1065 1213 1400 研发费用 102 101 106 131 150 其他流动资产 118 119 119 119 119 财务费用 23 15 11 34 46 非流动资产 2033 2162 2161 2427 2546 资产减值损失 -45 -39 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 31 31 0 0 0 固定资产 1070 1151 1245 1486 1780 公允价值变动收益 -1 0 3 2 1 无形资产 244 237 230 225 220 投资净收益 27 1 8 10 11 其他非流动资产 719 773 687 716 546 资产处置收益 3 1 0 0 0 资产总计 4407 4715 5376 6388 6757 营业利润 177 163 197 244 296 流动负债 1757 1449 2040 2914 3121 营业外收入 2 2 4 4 3 短期借款 815 604 1045 1773 1851 营业外支出 3 2 1 2 2 应付票据及应付账款 658 606 781 920 1031 利润总额 176 163 199 247 297 其他流动负债 285 239 215 222 239 所得税 17 19 27 30 35 非流动负债 243 291 255 242 209 净利润 159 144 172 216 262 长期借款 135 181 145 132 99 少数股东损益 11 6 8 11 14 其他非流动负债 108 110 110 110 110 归属母公司净利润 148 138 165 205 248 负债合计 2000 1740 2295 3156 3330 EBITDA 363 348 365 465 560 少数股东权益 103 74 82 93 106 EPS（元） 0.40 0.38 0.45 0.56 0.68 股本 328 369 369 369 369 资本公积 1252 1720 1720 1720 1720 主要财务比率 留存收益 728 807 888 1004 1143 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2305 2900 2999 3138 3320 成长能力 负债和股东权益 4407 4715 5376 6388 6757 营业收入(%) 32.1 -2.9 8.8 24.4 15.3 营业利润(%) 24.1 -8.3 21.1 23.8 21.3 归属于母公司净利润(%) 19.6 -6.5 19.2 24.5 21.1 获利能力毛利率(%) 17.8 17.5 16.8 18.0 18.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.6 4.4 4.9 4.9 5.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.6 4.8 5.6 6.7 7.6 经营活动现金流 172 283 218 73 580 ROIC(%) 5.8 4.3 4.5 5.1 6.0 净利润 159 144 172 216 262 偿债能力 折旧摊销 140 159 139 166 195 资产负债率(%) 45.4 36.9 42.7 49.4 49.3 财务费用 23 15 11 34 46 净负债比率(%) 31.3 6.7 6.0 19.5 13.6 投资损失 -27 -1 -8 -10 -11 流动比率 1.4 1.8 1.6 1.4 1.3 营运资金变动 -194 -75 -94 -331 90 速动比率 0.8 1.1 1.0 0.9 0.8 其他经营现金流 71 41 -3 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -190 -119 -127 -420 -301 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 193 173 -1 243 311 应收账款周转率 3.8 3.5 4.0 4.2 4.5 长期投资 -17 -3 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -14 51 -128 -177 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 12 -69 -157 -107 -143 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.38 0.45 0.56 0.68 短期借款 -161 -210 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.77 0.59 0.20 1.58 长期借款 -101 47 -36 -13 -33 每股净资产(最新摊薄) 6.29 7.92 8.19 8.57 9.06 普通股增加 27 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 264 468 0 0 0 P/E 31.1 33.2 27.9 22.4 18.5 其他筹资现金流 -18 -413 -121 -93 -110 P/B 2.0 1.6 1.5 1.5 1.4 现金净增加额 5 108 -67 -454 136 EV/EBITDA 15.0 14.1 13.4 11.5 9.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权