2024年半年报点评：销量同比高增，市占率稳步提升

中信博（688408.SH）2024年半年报点评 销量同比高增，市占率稳步提升2024年08月28日 事件 2024年8月27日，公司发布2024年半年报。根据公司公告，24H1公司实现 收入33.76亿元，同比+75.73%，归母净利率2.31亿元，同比+135.86%，实 现扣非归母净利率2.17亿元，同比+192.86%。 分季度来看，公司24Q2实现收入15.62亿元，同比+41.26%，环比-13.90%，实现归母净利润0.77亿元，同比+30.40%，环比-49.78%，实现扣非归母净利 润0.75亿元，同比+24.96%，环比-47.76%。 跟踪支架销量同比高增，在手订单充足 根据公司半年报24H1公司跟踪支架交付5.89GW，同比+363.58%，固定支架交付1.62GW，同比-41.74%。截至2024年6月30日，公司在手订单66.69 亿元，其中跟踪支架55.49亿元，同比+183%，其中：中东非23.07亿元，占比43.81%，东亚、印度22.25亿元，占比42.25%，欧洲2.86亿元，占比5.43%，拉美1.70亿元，占比3.23%，其他市场2.78亿元，占比5.28%。根据公司公众号，24H1公司在印度、中东地区签单量达到6GW+/3.4GW+，海外市场充足的订单量有望为公司业绩提供有力支撑。 市占率稳步提升，全球化进程持续推进 公司依托于早期在印度、中东、中亚、拉美等蓝海市场的出海布局，响应共建高质量“一带一路”倡议，逐步完善全球化营销服务网络，公司在市场份额不断扩大，据伍德麦肯兹统计，中信博2023年跟踪支架系统出货量全球市占率达9%，与2022年相比提升4Pcts，排名上升至全球第五，是唯一排名进入前五的中国企业。海外产能方面，24H1公司与沙特工业城市和技术区管理局（MODON）签订土地租赁协议，筹划建设沙特本地化产能。沙特工厂建成后将成为继印度工厂后第二个海外生产基地，设计产能达3GW，配套公司全球供应链体系可在当地具备约10GW交付能力，满足当地及辐射周边区域的项目交付需求。 投资建议 我们预计公司24-26年营收分别为90.24/124.01/155.55亿元，归母净利润分别为6.81/9.39/11.65亿元，对应PE分别为18x/13x/10x。公司为光伏支架领先企业，海外市场持续放量有望增厚公司盈利，BIPV业务未来或将为公司带来新的活力，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,390 9,024 12,401 15,555 增长率（%） 72.6 41.2 37.4 25.4 归属母公司股东净利润（百万元） 345 681 939 1,165 增长率（%） 676.6 97.4 37.8 24.1 每股收益（元） 1.70 3.36 4.64 5.75 PE 35 18 13 10 PB 4.3 3.6 2.9 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月28日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：59.23元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱：linyutao@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 相关研究 1.中信博（688408.SH）2023年年报及202 4年一季报点评：支架业务量利齐升，Q1业绩大超预期-2024/04/25 2.中信博（688408.SH）2023年业绩预告点评：业绩大超预期，加速出海未来可期-2024 /01/30 3.中信博（688408.SH）2023年三季报点评盈利能力显著提升，全球化布局打开成长天花板-2023/10/31 4.中信博（688408.SH）2023年半年报点评订单充足+盈利修复，支架龙头有望量利齐升 -2023/09/03 5.中信博（688408.SH）2022年半年报点评跟踪支架龙头盈利修复，BIPV有望提供新增量-2022/09/02 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,390 9,024 12,401 15,555 成长能力（%） 营业成本 5,233 7,429 10,237 12,880 营业收入增长率72.59 41.21 37.42 25.44 营业税金及附加 19 36 50 62 EBIT增长率837.83 90.72 35.63 23.31 销售费用 191 298 403 498 净利润增长率676.58 97.39 37.81 24.12 管理费用 206 316 428 529 盈利能力（%） 研发费用 170 180 248 311 毛利率18.11 17.67 17.45 17.20 EBIT 433 825 1,119 1,380 净利润率5.40 7.55 7.57 7.49 财务费用 7 8 -7 -19 总资产收益率ROA4.23 6.23 6.67 6.77 资产减值损失 -58 -35 -48 -60 净资产收益率ROE12.31 20.21 23.04 23.70 投资收益 7 0 0 0 偿债能力 营业利润 413 783 1,079 1,339 流动比率1.34 1.30 1.29 1.30 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率0.74 0.71 0.69 0.69 利润总额 412 783 1,079 1,339 现金比率0.39 0.44 0.42 0.43 所得税 67 102 140 174 资产负债率（%）65.53 69.06 70.95 71.38 净利润 345 681 939 1,165 经营效率 归属于母公司净利润 345 681 939 1,165 应收账款周转天数63.28 45.00 45.00 45.00 EBITDA 521 922 1,234 1,514 存货周转天数122.59 85.00 85.00 85.00 总资产周转率0.93 0.95 0.99 0.99 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,954 3,156 4,087 5,168 每股收益1.70 3.36 4.64 5.75 应收账款及票据 1,223 1,274 1,751 2,197 每股净资产13.84 16.64 20.12 24.28 预付款项 153 223 307 386 每股经营现金流3.94 7.74 6.94 8.15 存货 1,758 1,696 2,336 2,940 每股股利0.88 1.16 1.60 1.98 其他流动资产 1,663 3,039 3,960 4,821 估值分析 流动资产合计 6,750 9,388 12,442 15,512 PE35 18 13 10 长期股权投资 11 11 11 11 PB4.3 3.6 2.9 2.4 固定资产 929 1,068 1,197 1,325 EV/EBITDA21.70 12.27 9.17 7.47 无形资产 147 146 144 141 股息收益率（%）1.49 1.96 2.70 3.35 非流动资产合计 1,415 1,543 1,625 1,706 资产合计 8,165 10,930 14,067 17,217 短期借款 602 602 602 602 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 3,356 4,783 6,591 8,293 净利润345 681 939 1,165 其他流动负债 1,086 1,849 2,474 3,081 折旧和摊销88 96 114 134 流动负债合计 5,045 7,235 9,667 11,976 营运资金变动187 704 257 241 长期借款 87 87 87 87 经营活动现金流798 1,568 1,405 1,651 其他长期负债 219 227 227 227 资本开支-284 -183 -189 -207 非流动负债合计 306 314 314 314 投资-262 0 0 0 负债合计 5,351 7,549 9,981 12,289 投资活动现金流-534 -224 -189 -207 股本 136 202 202 202 股权募资12 0 0 0 少数股东权益 12 12 12 12 债务募资279 14 -10 0 股东权益合计 2,815 3,382 4,086 4,928 筹资活动现金流174 -141 -285 -363 负债和股东权益合计 8,165 10,930 14,067 17,217 现金净流量450 1,202 932 1,081 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户