2024年半年报点评：资管信用实现正增，IPO市占率提升

2024年09月04日 证券研究报告|公司研究|公司点评 华泰证券（601688）202年半年报点评投资评级买入 资管信用实现正增，IPO市占率提升 2024年09月03日 上调评级 公司8月30日披露2024年半年报 2024年上半年公司实现总营收174.41亿元（-5.05%），实现归母净利润 53.10亿元（-18.99%），扣非后归母净利润52.58亿元（-25.06%），基本每股收益0.55元（-21.43%）。公司2024年上半年ROE为3.18%，较上年同期减少1.05pct。 投行业务龙头地位稳定，IPO市占率显著提升 24H1公司实现投行业务收入9.31亿元（-42.17%）。股权融资方面，截至报告期末，公司股权主承销金额195.45亿元，行业排名第二。其中，IPO 保荐项目4单，行业排名第一，承销规模50.33亿元（-49.17%），IPO承销规模市占率由23H1的4.72%提升至15.49%；再融资规模64.89亿（-70.06%）。债权融资方面，2024H1公司全品种债券主承销数1381单（- 5.61%），总金额5,360.99亿元，行业排名第三。其中，债券发行1066单， 规模2,880.35亿元（+25.87%）。 资管业务逆势增长，管理规模正增 收盘价(元)：12.45 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股)9,029.38 总市值(百万)112,415.84 流通股本(百万股)7,294.33 流通市值(百万)90,814.42 12月最高/最低价(元)17.03/11.83 资产负债率(%)78.02 每股净资产(元)17.10 市盈率(TTM)9.77 市净率(PB)0.73 净资产收益率(%)2.95 股价走势图 华泰证券证券Ⅱ沪深300 2024年上半年，公司实现资管业务净收入22.20亿元（+6.47%）。截至报 告期末，华泰证券资管公司资产管理规模5,059.83亿元（+10.70%），其中公募基金/集合资管/单一资管/专项资产管理规模分别为1108.21/591.33/1603.36/1756.93亿元，分别同比 +17.99%/+4.39%/+41.30%/-8.95%。基金公司方面，南方基金和华泰柏瑞持续优化产品布局和业务体系，管理规模增长明显，截至24H1，南方基金管理资产规模21,724.29亿元（+15.36%），华泰柏瑞管理资产规模5,045.12 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0923-1124-0124-0424-0624-09 作者 亿元（+41.76%）。 经纪业务继续承压小幅下降 上半年，全市场股基成交额115.20万亿（-7.62%），市场交投情绪较低。截至24H1，公司实现经纪业务净收入27.23亿元（-13.64%）。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为29.02/3.59/2.48/6.69亿元，同比分别为-14.17%/-10.03%/- 27.98%/+23.89%。 两融市场份额降低，信用业务净收入提升 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告华泰证券（601688）2023年报点评：自营业务表现亮眼，公募实力稳步提升—2024-04-17头部地位稳定，持续推进财富管理深化转型 —2023-09-08 股市有风险入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 中航证券研究所发布 证券研究报告 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 上半年，公司利息净收入7.11亿元（+10.92%）。截至2024年6月末，母公司融资融券余额1055.54亿元（-8.66%），市场份额7.13%（-1.93%）；股票质押式回购业务待购回余额216.17亿元（-21.24%）。上半年，集团买入返售金融资产180.46亿元，较年初增长44.83%。预计利息净收入增速的重新转正系利息支出较大缩减所致。 自营业务为业绩下滑重要拖累 上半年，公司实现自营业务净收入42.14亿元（-27.57%），系公司业绩下滑的拖累项。24Q2单季度公司自营业务净收入23.33亿元，环比Q1增加24.03%，显著改善。截至24H1，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为3,646.96/114.26/1.57亿元，较23年年末变动比例分别为-11.79%/-29.74%/+25.60%。 投资建议 当前市场交投情绪较低的背景下，公司业绩基本维持稳健，资管业务和IPO业务市场份额逆势提升，预期随着后期行情修复，或将带动公司多项业务业绩改善，巩固行业龙头地位。若顺利出售AssetMark股权，将一定程度改善公司归母净利润，公司发展有望提速。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为1.06元、1.33元、1.53元，每股净资产分别为16.87元、 17.91元、19.06元，上调至“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 头部地位稳定，科技赋能财富管理深化转型 —2023-04-12 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 320.32 365.78 306.06 348.79 399.18 增长率（%） -15.50 14.19 -16.33 13.96 14.45 归母净利润（亿元） 110.53 127.51 95.96 120.55 138.73 增长率（%） -17.18 15.36 -24.74 25.63 15.08 每股收益（元） 1.18 1.35 1.06 1.33 1.53 市净率PB 0.77 0.73 0.73 0.69 0.65 净资产收益率ROE（%） 7.49 8.12 5.60 6.70 7.31 资料来源：WIND，中航证券研究所 图1华泰证券ROE图2华泰证券总资产（亿元） 资料来源：WIND、中航证券研究所资料来源：WIND、中航证券研究所 图3华泰证券营业收入及增长率图4华泰证券净利润及增长率 资料来源：WIND、中航证券研究所资料来源：WIND、中航证券研究所 财务报表与财务指标 利润表（亿元） 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 379.05 320.32 365.78 306.06 348.79 399.18 手续费及佣金净收入 166.73 162.36 146.13 130.72 170.41 188.20 其中：证券经纪业务净收入 78.79 70.73 59.59 53.95 78.64 84.46 投资银行业务净收入 43.44 40.24 30.37 18.47 25.44 26.97 资产管理业务净收入 37.72 37.69 42.56 44.18 48.52 56.00 利息净收入 37.51 26.33 9.52 10.54 14.75 18.82 投资收益（含公允价值变动损益） 139.01 72.46 142.55 109.58 129.05 152.09 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 26.30 12.19 25.85 30.80 32.28 35.00 营业支出 215.67 198.90 218.90 200.18 206.89 230.01 管理费用 172.74 168.49 170.79 153.03 174.40 189.09 减值损失 5.48 -4.85 -4.11 6.69 1.55 3.87 利润总额 162.73 122.28 142.05 106.89 142.18 169.61 净利润 136.01 113.65 130.36 96.20 120.85 139.08 归属于母公司所有者的净利润 133.46 110.53 127.51 95.96 120.55 138.73 资产负债表（亿元）资产：货币资金 1,478.68 1,556.12 1,503.20 1,684.07 1,821.12 1,970.08 融出资金 1,169.42 1,006.48 1,123.41 1,147.39 1,285.08 1,439.29 交易性金融资产 3,560.82 3,515.46 4,134.60 3,890.66 4,312.37 4,678.47 衍生金融资产 152.48 157.88 162.60 208.13 230.69 250.27 买入返售金融资产 117.52 348.24 124.60 305.97 323.34 350.83 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 债权投资 324.22 485.53 501.17 468.75 519.56 563.67 其他债权投资 93.15 105.04 162.62 117.19 129.89 140.92 其他权益工具投资 1.63 2.42 1.25 2.81 3.12 3.38 长期股权投资 191.95 192.41 204.15 206.53 223.85 242.88 资产总计 8,066.51 8,465.67 9,055.08 9,296.84 10,070.19 10,917.26 负债：应付短期融资款 535.99 257.73 254.76 305.97 331.63 359.82 交易性金融负债 311.23 485.76 526.71 497.20 564.39 598.54 卖出回购金融资产款 1,307.10 1,441.18 1,440.56 2,076.93 2,171.24 2,272.90 代理买卖证券款 1,475.02 1,525.52 1,447.01 1,647.56 1,779.36 1,921.71 应付债券 1,333.38 1,394.19 1,598.16 1,453.36 1,575.26 1,799.11 负债合计 6,546.15 6,787.18 7,232.91 7,545.95 8,224.83 8,967.02 所有者权益：股本 90.77 90.76 90.75 90.76 90.76 90.76 资本公积 705.62 704.82 696.02 704.82 704.82 704.82 盈余公积 65.70 77.91 88.38 77.91 77.91 77.91 未分配利润 355.60 379.23 424.31 416.52 481.98 553.20 归属于母公司所有者权益 1,484.23 1,650.87 1,791.08 1,723.03 1,817.20 1,921.73 所有者权益合计 1,520.36 1,678.49 1,822.17 1,750.89 1,845.36 1,950.24 负债及股东权益合计 8,066.51 8,465.67 9,055.08 9,296.84 10,070.19 10,917.26 基本每股收益 1.47 1.18 1.35 1.06 1.33 1.53 每股净资产 15.25 16.07 16.91 16.87 17.91 19.06 加权净资产收益率 9.84 7.49 8.12 5.60 6.70 7.31 资料来源：WIND、中航证券研究所 公司的投资评级如下： 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 行