2024年半年报点评：市占率稳步提升，大圆柱电池放量在即

证券研究报告 非金融公司|公司点评|亿纬锂能（300014） 2024年半年报点评： 市占率稳步提升，大圆柱电池放量在即 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收216.59亿元，同比-5.73%；实现归母净利润 21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32%。第二季度实现营收123.42亿元，同比+4.68%，环比+32.46%；实现归母净利润10.72亿元，同比+5.97%，环比 +0.55%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%，环比+13.77%。2024H1公司财务费用为1.65亿元，同比+411.53%，主要系汇兑损益增加导致。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月23日 亿纬锂能(300014) 2024年半年报点评： 市占率稳步提升，大圆柱电池放量在即 行业： 电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：32.46元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,045.72/1,861.4 3 流通A股市值(百万元)60,422.17 每股净资产(元) 17.45 资产负债率(%) 60.58 一年内最高/最低(元) 52.33/30.53 股价相对走势 亿纬锂能 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《亿纬锂能（300014）：圆柱电池陆续落地，全球化布局进程加快》2024.04.20 2、《亿纬锂能（300014）：市场份额持续提升，海外布局加速落地》2024.03.11 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收216.59亿元，同比-5.73%；实现 归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比 +19.32%。第二季度实现营收123.42亿元，同比+4.68%，环比+32.46%；实现归母 净利润10.72亿元，同比+5.97%，环比+0.55%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%，环比+13.77%。2024H1公司财务费用为1.65亿元，同比+411.53%，主要系汇兑损益增加导致。 出货量高速增长，市占率进一步提升 2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比+7.03%，公司在新能源商用车领域出货量高速增长，2024H1公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，国内电动重卡装机量排名第二，市占率达16.4%；储能电池出货量实现翻倍增长，2024H1公司储能电池出货20.95GWh，同比+133.18%，出货量位列全球第二，相较 2023年排名提升1位。随着公司生产水平提高，公司产品质量全面提升，出货规模增长迅速，实现了良好的业绩。2024年消费类电池下游电动工具、两轮车需求复苏，公司在消费电池方面市占率稳步提升，消费类电池单月产销量突破1亿只 技术优势明显，大圆柱电池待放量 公司在国内率先实现大圆柱电池量产交付，截至2024年6月18日，公司已累计 完成21000台交付，其中13000台车辆稳定运行超1000公里，最长里程达83000公里。2024H1公司推出大圆柱Omnicell电池，具备6C快充能力，可实现5分钟续航300公里，低温环境下续航提升20%，低温加速性能提升100%。公司持续开拓大圆柱电池应用场景，我们预计2024年公司大圆柱电池产能有望维持增长。 盈利预测及投资建议 电池产商竞争格局加剧，公司基于技术规模优势依旧保持高增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为564.34/699.81/836.49亿元，同比分别 +15.68%/+24.00%/+19.53%；归母净利润分别为47.08/58.42/71.55亿元，对应增速分别为+16.25%/+24.07%/+22.48%，三年CAGR为20.89%，对应PE分别为14/11/9倍，EPS分别为2.30/2.86/3.50元/股，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36304 48784 56434 69981 83649 增长率（%） 114.82% 34.38% 15.68% 24.00% 19.53% EBITDA（百万元） 4831 6686 7574 8823 10040 归母净利润（百万元） 3509 4050 4708 5842 7155 增长率（%） 20.76% 15.42% 16.25% 24.07% 22.48% EPS（元/股） 1.72 1.98 2.30 2.86 3.50 市盈率（P/E） 18.9 16.4 14.1 11.4 9.3 市净率（P/B） 2.2 1.9 1.7 1.6 1.4 EV/EBITDA 38.8 14.1 9.2 7.0 5.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 风险提示 1）新能源车销量不及预期：行业受终端需求影响大，如果新能源车销量未达预期，可能对锂电产业链市场需求产生明显影响。 2）行业竞争加剧：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，将影响影响相关厂商盈利能力。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 8979 10506 10915 15919 22205 营业收入 36304 48784 56434 69981 83649 应收账款+票据 12149 15386 17799 22072 26382 营业成本 30338 40473 46331 57373 68501 预付账款 2040 233 270 334 400 营业税金及附加 112 158 185 229 274 存货 8588 6316 7230 8953 10690 营业费用 513 649 734 910 1087 其他 5101 4345 4747 5129 5515 管理费用 3600 4300 4797 6018 7110 流动资产合计 36857 36786 40960 52408 65192 财务费用 147 199 436 148 -193 长期股权投资 11505 14411 15651 16891 18131 资产减值损失 -126 -365 -365 -365 -365 固定资产 10929 21843 25591 29231 32687 公允价值变动收益 -13 12 0 0 0 在建工程 13298 14053 9444 4759 75 投资净收益 1242 609 1182 1182 1182 无形资产 1311 1896 1594 1289 981 其他 817 1585 871 871 871 其他非流动资产 9738 5367 5155 4944 4927 营业利润 3512 4846 5640 6992 8557 非流动资产合计 46781 57569 57435 57114 56802 营业外净收益 -14 -17 -27 -27 -27 资产总计 83638 94355 98395 109522 121994 利润总额 3498 4829 5614 6965 8530 短期借款 1294 1121 0 0 0 所得税 -174 309 359 445 545 应付账款+票据 25286 30186 34554 42789 51089 净利润 3672 4520 5255 6520 7985 其他 5605 6585 7239 8973 10707 少数股东损益 163 470 546 678 830 流动负债合计 32185 37892 41793 51763 61796 归属于母公司净利润 3509 4050 4708 5842 7155 长期带息负债 16284 16525 12595 8704 4960 长期应付款 804 342 342 342 342 财务比率 其他 1205 1591 1591 1591 1591 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 18293 18458 14528 10637 6893 成长能力 负债合计 50478 56350 56321 62400 68689 营业收入 114.82% 34.38% 15.68% 24.00% 19.53% 少数股东权益 2747 3272 3819 4497 5327 EBIT 14.87% 37.94% 20.32% 17.57% 17.22% 股本 2042 2046 2046 2046 2046 EBITDA 19.42% 38.39% 13.28% 16.50% 13.79% 资本公积 17882 18562 18562 18562 18562 归属于母公司净利润 20.76% 15.42% 16.25% 24.07% 22.48% 留存收益 10490 14125 17647 22017 27369 获利能力 股东权益合计 33160 38005 42074 47122 53305 毛利率 16.43% 17.04% 17.90% 18.02% 18.11% 负债和股东权益总计 83638 94355 98395 109522 121994 净利率 10.11% 9.27% 9.31% 9.32% 9.55% ROE 11.54% 11.66% 12.31% 13.71% 14.91% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 18.06% 12.34% 13.44% 16.17% 20.51% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3672 4520 5255 6520 7985 资产负债率 60.35% 59.72% 57.24% 56.97% 56.31% 折旧摊销 1186 1658 1524 1711 1703 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.1 财务费用 147 199 436 148 -193 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 存货减少（增加为“-”） -4876 2272 -914 -1723 -1737 营运能力 营运资金变动 -1578 1940 1257 3526 3535 应收账款周转率 3.4 3.6 3.6 3.6 3.6 其它 4271 -1954 -118 691 705 存货周转率 3.5 6.4 6.4 6.4 6.4 经营活动现金流 2822 8636 7440 10872 11998 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -13355 -5080 -150 -150 -150 每股指标（元） 长期投资 -2478 -2470 0 0 0 每股收益 1.7 2.0 2.3 2.9 3.5 其他 -4084 1629 -208 -208 -208 每股经营现金流 1.4 4.2 3.6 5.3 5.9 投资活动现金流 -19917 -5921 -358 -358 -358 每股净资产 14.9 17.0 18.7 20.8 23.5 债权融资 8667 68 -5051 -3890 -3745 估值比率 股权融资 143 4 0 0 0