煤炭进口数据拆解：5月进口继续补缺，关注山西复产进度

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 量价：2024年1-5月进口煤实现2.05亿吨，同比增长13%；5月单月实现进口量4382万吨，同比增长10.71%，环比减少3.16%。1-5月全口径煤炭进口均价102美元/吨，较去年均价降8.77%；5月单月进口煤价格96美元/吨，同比降17.29%，环比降4.65%。 其中：动力煤方面，1-5月进口同比增长，价格同比下降；5月进口同 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年6月25日 煤炭进口数据拆解领先大市-A(维持) 5月进口继续补缺，关注山西复产进度 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】煤焦弱稳运行，关注经济与度峰需求拐点-【山证煤炭】行业周报 （20240617-20240623）：2024.6.23 【山证煤炭】价格环比上涨，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.6.18 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 比增长7.41%，价格同比下降。炼焦煤方面，1-5月进口同比增长，价格同比下降；5月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，1-5月进口量同比下降，进口价格同比下降；5月进口同比持平，价格同比下降。无烟煤方面，1-5月进口量同比下降，进口价格同比下降；5月进口同比下降，价格同比下降。 点评与投资建议： 24年1-5月煤炭进口数据略超预期。2024年以来的进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比仍维持小增略超预期。供需方面，2024年以来供应出现结构性收缩，而需求侧方面电煤相对更为坚挺，因此动力煤价格在上半年也出现了较为持续的反弹。整体来看上半年国内供需还是存在一定缺口，这一缺口需要通过进口煤来弥补。 进口结构变化。2024年以来进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。对比2022年俄乌战争和夏季枯水期间，全球抢煤，中国则更多进口相对便宜的褐煤来补充市场缺口。2024年以来进口煤国别结构延续2023年的变化趋势，其中印尼和俄国占比继续降低，澳大利亚占比继续提升，外蒙古占比保持不变。国别变动趋势与煤种变动趋势基本吻合。 国内补缺进度影响后续进口增速。考虑到国内供给结构性紧缺，后续若山西复产较快，或将在一定程度上抑制进口增速。 建议关注以下标的：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。 风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量 大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解7 3.点评与投资建议10 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势9 图18：进口褐煤年度均价9 图19：进口无烟煤价格走势9 图20：进口无烟煤年度均价9 1.煤炭进口量数据拆解 1-5月进口量同比增长；5月当月增速同比放缓。2024年1-5月，煤及褐煤累计进口量实现2.05亿吨，同比增长13%；5月单月实现进口量4382万吨，同比增长10.71%，环比减少3.16%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-5月动力煤进口量实现8108万吨，同比增长24.14%。5月动力煤进口量实现1875万吨，同比增长7.41%，环比增长1.54%。分国别来看，5月进口俄罗斯动力煤411万吨，同比减少24.36%，环比增长4.87%；进口印尼动力煤447万吨，同比减少15.59%，环比减少7.31%；进口蒙古动力煤197万吨，同比增长62%，环比增长19%。进口澳大利亚动力煤653万吨，同比增长26.96%，环比增长2.02%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-5月炼焦煤进口量实现4752万吨，同比增长25.48%。5月炼焦煤进口量实现968万吨，同比增长43.93%，环比减少11.61%。分国别来看，5月进口加拿大炼焦煤75万吨，同比增长10.38%，环比减少18.33%；进口蒙古炼焦煤495万吨，同比增长59.51%，环比减少9.02%；进口俄罗斯炼焦煤281万吨，同比增长45.17%，环比减少25.22%；进口美国炼焦煤50万吨，同比增长6%，环比减少16.67%；进口印尼炼焦煤17万吨，同比减少16.94%，环比增长65.08%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月褐煤进口量同比下降，进口量主要由印尼贡献。1-5月褐煤进口量实现7062万吨，同比减少0.84%。5月褐煤进口量实现1393万吨，同比基本持平，环比减少3.84%。分国别来看，5月进口印尼褐煤1233万吨，同比减少3.76%，环比减少4.45%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-5月无烟煤进口量实现569万吨，同比减少25.79%。5月无烟煤进口量实现140万吨，同比减少5.22%，环比增长3.34%。分国别来看，5月进口俄罗斯无烟煤135万吨，同比减少7.37%，环比增长1% 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-5月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2024年1-5月全口径煤炭 进口均价录得102美元/吨，较去年均价降8.77%（对应降幅10美元/吨）。2024年5月进口煤 价格录得96美元/吨，同比降17.29%（对应降幅20美元/吨），环比降4.65%（对应降幅5美 元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月进口动力煤价格较去年均价有所下降，5月价格环比下降。2024年1-5月进口动力 煤均价录得98美元/吨，同比降10.93%（对应降幅11.99美元/吨）。2024年5月进口动力煤价 格录得93美元/吨，同比降20.97%（对应降幅25美元/吨），环比降4.32%（对应降幅4美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月进口炼焦煤价格同比下降，5月价格环比下降。2024年1-5月进口炼焦煤均价录得 161美元/吨，较去年均价降4.12%（对应降幅6.92美元/吨）。2024年5月进口炼焦煤价格录 得149美元/吨，同比降17.00%（对应降幅30美元/吨），环比降3.24%（对应降幅5美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月进口褐煤价格较去年均价下降，并仍维持高位。2024年1-5月进口褐煤均价录得63美元/吨，较去年均价降10.71%（对应降幅8美元/吨）。5月进口褐煤价格录得61美元/吨，同比降20.23%（对应降幅16美元/吨），环比降4.27%（对应降幅3美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-5月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，5月环比下降。2024年1-5月无烟煤均价录 得135美元/吨，较去年均价降21.54%（对应降幅37美元/吨）。5月进口无烟煤价格录得124 美元/吨，同比降32.53%（对应降幅60美元/吨），环比降4.98%（对应降幅3美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-5月煤炭进口数据略超预期。2024年以来的进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比仍维持小增略超预期。供需方面，2024年以来供应出现结构性收缩，而需求侧方面电煤相对更为坚挺，因此动力煤价格在上半年也出现了较为持续的反弹。整体来看上半年国内供需还是存在一定缺口，这一缺口需要通过进口煤来弥补。 进口结构变化。2024年以来进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。对比2022年俄乌战争和夏季枯水期间，全球抢煤，中国则更多进口相对便宜的褐煤来补充市场缺口。2024年以来进口煤国别结构延续2023年的变化趋势，其中印尼和俄国占比继续降低，澳大利亚占比继续提升，外蒙古占比保持不变。国别变动趋势与煤种变动趋势基本吻合。 国内补缺进度影响后续进口增速。考虑到国内供给结构性紧缺，后续若山西复产较快，或将在一定程度上抑制进口增速。 建议关注以下标的：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。 4.风险提示 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以