北交所信息更新：智能家居带动毛利增长优化结构，2024H1净利润+47.9%

北交所信息更新 视声智能（870976.BJ） 2024年08月28日 投资评级：增持（维持） 日期2024/8/27 当前股价(元)8.63 一年最高最低(元)20.00/7.58 总市值(亿元)6.12 流通市值(亿元)2.22 总股本(亿股)0.71 流通股本(亿股)0.26 近3个月换手率(%)174.41 北交所研究团队 相关研究报告 《KNX技术领军者，深耕建筑智能和全屋智能—北交所首次覆盖报告》 -2024.4.1 智能家居带动毛利增长优化结构，2024H1净利润+47.9% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024H1实现营收1.15亿元、归母净利润2,375.47万元 视声智能2024H1实现营业收入1.15亿元（+0.65%），归母净利润2,375.47万元 （+47.90%），毛利率/净利率分别比为51.90%/20.67%，毛利率同比增长5.75pcts，主要由于智能家居类产品的销售比重增加。营收增长主要是KNX技术领域的不断突破，继续推出多款KNX网络安全产品，同时推出多款智能中控屏明星产品 以及多个面板系列，如S7、Z13等。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为39/53/67百万元，EPS分别为0.55/0.74/0.94元，当前股价对应P/E分别为15.8/11.6/9.2倍，维持“增持”评级。 智能家居业务发展超预期收入提升34%，加大海外销售市场拓展 2024H1，公司智能家居实现收入7,830.22万元，增长34.00%，主要原因为2024H1部分客户前期研发定制项目实现批量销售；公司在智能中控屏方面从设计到技术应用上进一步升级，推出了一系列支持KNX、SIP等多种通信协议的智能中控新品，搭载全新交互系统、多维控制方式、主动智能等创新内容。同时，公司加大海外销售市场拓展，2024H1海外销售收入5173.69万元，同比增长5.67%。 2024H1研发费率达12.81%，实验室成为KNX+CNAS双证检测中心 公司在2024年上半年依旧保持研发资源的较大比重投入，确保公司的技术创新及领先能力。2024年1-6月公司研发费用1,472.13万元，占营业收入12.81%， 同比增长2.74%。截至2024H1，公司累计自研31款KNX安全产品，处于国际领先水平。公司实验室成为KNX+CNAS双证检测中心。2024年5月，公司KNX 测试实验室成功通过KNX国际协会认可，6月正式开放运营，这标志着GVS可为全球KNX产品提供互联互通测试服务，并出具权威的KNX认证报告。截至2024H1，公司共有有效专利234项，其中发明专利44项，实用新型专利74项， 外观专利116项。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 228 232 236 326 386 YOY(%) 30.2 1.7 2.0 37.9 18.5 归母净利润(百万元) 26 34 39 53 67 YOY(%) 30.9 32.1 13.6 35.9 26.6 毛利率(%) 37.3 43.5 47.8 50.9 51.6 净利率(%) 11.3 14.7 16.4 16.1 17.2 ROE(%) 31.9 29.8 25.3 26.4 25.3 EPS(摊薄/元) 0.36 0.48 0.55 0.74 0.94 P/E(倍) 23.7 18.0 15.8 11.6 9.2 P/B(倍) 7.6 5.4 4.0 3.1 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券证券研究报告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 134 159 137 223 295 营业收入 228 232 236 326 386 现金 50 68 49 81 164 营业成本 143 131 123 160 187 应收票据及应收账款 43 48 56 79 81 营业税金及附加 1 2 2 2 3 其他应收款 2 2 2 3 3 营业费用 20 26 28 42 46 预付账款 1 1 2 2 2 管理费用 18 20 19 27 32 存货 38 39 27 57 45 研发费用 21 23 22 36 46 其他流动资产 1 2 1 1 2 财务费用 1 -2 1 0 -1 非流动资产 18 23 131 249 235 资产减值损失 -1 -0 -0 -0 -0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 7 4 4 5 固定资产 8 10 63 147 179 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1 1 1 1 0 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 8 13 67 102 56 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 151 183 268 472 530 营业利润 30 37 45 61 78 流动负债 68 64 112 270 263 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 20 0 7 9 5 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 17 22 48 165 209 利润总额 30 37 45 61 77 其他流动负债 31 42 57 96 49 所得税 4 3 6 9 11 非流动负债 2 4 3 3 3 净利润 26 34 39 53 67 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 2 4 3 3 3 归属母公司净利润 26 34 39 53 67 负债合计 70 68 115 273 266 EBITDA 33 39 49 72 92 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.36 0.48 0.55 0.74 0.94 股本 34 38 38 38 38 资本公积 12 30 30 30 30 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 35 47 74 122 180 成长能力 归属母公司股东权益 81 114 153 199 264 营业收入(%) 30.2 1.7 2.0 37.9 18.5 负债和股东权益 151 183 268 472 530 营业利润(%) 46.2 26.2 20.8 35.9 26.5 归属于母公司净利润(%) 30.9 32.1 13.6 35.9 26.6 获利能力毛利率(%) 37.3 43.5 47.8 50.9 51.6 净利率(%) 11.3 14.7 16.4 16.1 17.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 31.9 29.8 25.3 26.4 25.3 经营活动现金流 30 46 90 165 89 ROIC(%) 25.4 28.6 24.0 25.2 24.3 净利润 26 34 39 53 67 偿债能力 折旧摊销 3 3 5 11 15 资产负债率(%) 46.5 37.4 42.9 57.8 50.2 财务费用 1 -2 1 0 -1 净负债比率(%) -35.7 -58.4 -27.7 -36.0 -60.0 投资损失 -0 0 -0 -0 -0 流动比率 2.0 2.5 1.2 0.8 1.1 营运资金变动 3 6 46 99 7 速动比率 1.4 1.8 1.0 0.6 0.9 其他经营现金流 -3 4 0 2 1 营运能力 投资活动现金流 -1 -5 -112 -129 -1 总资产周转率 1.6 1.4 1.0 0.9 0.8 资本支出 1 5 114 129 0 应收账款周转率 6.4 6.0 5.8 6.1 6.0 长期投资 0 -0 0 0 0 应付账款周转率 8.4 6.6 3.5 1.5 1.0 其他投资现金流 0 0 2 0 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -8 -24 4 -5 -5 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.48 0.55 0.74 0.94 短期借款 20 -20 7 2 -4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 0.64 1.26 2.33 1.25 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.14 1.61 2.16 2.81 3.72 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 18 0 0 0 P/E 23.7 18.0 15.8 11.6 9.2 其他筹资现金流 -31 -26 -3 -7 -1 P/B 7.6 5.4 4.0 3.1 2.3 现金净增加额 21 18 -18 31 83 EV/EBITDA 9.2 6.6 5.8 3.6 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于