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2024年中报点评：膜业务下滑较多影响业绩，无人机业务保持景气

2024-08-28 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫民生证券惊雷

事件概述：公司发布2024年中报，1H24实现营收10.2亿元（YoY-10.4%），归母净利润0.7亿元（YoY-42.1%），扣非归母净利润0.5亿元（YoY-48.6%），略低于市场预期，主要原因是背材膜及绝缘材料、光学膜等产品收入利润下降。
业务表现：
- 无人机业务：1H24无人机及相关产品营收5.5亿元（同比增长10.2%），毛利率40.5%，保持增长；
- 膜业务：背材膜及绝缘材料营收2.5亿元（同比减少36.0%），毛利率-9.31%；光学膜营收1.9亿元（同比减少9.1%），毛利率24.9%。
财务状况：
- 费用：期间费用率17.2%（同比增加3.34ppt），其中研发费用率5.5%（同比增加0.65ppt），研发投入1.0亿元（同比增长14.9%）；
- 负债与现金流：应收账款及票据28.8亿元（增长17.6%），存货11.3亿元（增长13.5%），合同负债0.4亿元（增长40.6%），经营活动净现金流-4.3亿元；
- 其他收益：0.2亿元（增长154.7%），主要来自政府补助与增值税进项加计抵减。
战略方向：聚焦无人机系统研制主业，积极融入低空经济发展，开展干支线无人物流产品研制，探索倾转旋翼与太阳能推动技术结合应用。
投资建议：公司为稀缺无人机系统研制龙头，受益于市场需求增长及低空经济利好，预计2024~2026年归母净利润分别为2.52亿元、3.40亿元、4.54亿元，对应PE为52x/39x/29x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、利润率和价格变化、资产减值风险等。