24H1营收高增长，汇兑收益高基数拖累净利润

永艺股份（603600） 公司点评 24H1营收高增长，汇兑收益高基数拖累净利润 2024-08-27 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）9.33 近12个月最高/最低（元）13.81/8.24 总股本（百万股）331 流通股本（百万股）301 流通股比例（%）90.82 总市值（亿元）31 流通市值（亿元）28 公司价格与沪深300走势比较 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 1.内外销业务并重，收入结构持续优化2024-05-06 2.23Q2盈利持续向上，看好H2外销改善2023-08-30 主要观点： 事件：公司发布2024年半年度报告，收入实现高增长 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入20.52亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降11.01%；实现归母扣非净利润1.26亿元，同比增长2.02%。2024Q2实现营业收入 11.95亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降 7.30%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比下降5.81%。 境外客户订单延续高增长，境内品牌线上线下齐头并进 根据公司分部的财务信息，2024H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部分别实现营业收入19.78/3.44/1.01/0.17/6.30亿元，分别同比增长39.88%/34.15%/0.43%/26.69%/104.68%，分部间抵消10.17亿元， 同比增长79.35%。公司持续洞察用户需求，并基于用户使用场景和需求痛点精准做好产品定义，自主规划面向全球不同用户的坐健康家具产品。2024H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部毛利率分别为16.60%/7.59%/15.19%/29.18%/21.37%，分别同比-3.32/-5.73/+1.11/+6. 31/+10.84个百分点。分地区来看，2024H1境外/境内市场分别实现营 业收入15.82/4.68亿元，分别同比增长32.11%/38.83%。公司产品深受全球消费者青睐，市场遍及全球80多个国家和地区，并较早进入国外合约市场，与全球多家知名零售商、进口商、制造商及系统集成商建立了长期战略合作关系。公司围绕产品、营销、渠道等协同发力，线上线下齐头并进，不断扩大国内市场销售份额。2024H1境外/境内毛利率分别为22.84%/22.86%。 汇兑收益高基数下财务费用率提升，拖累归母净利率 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.17%/5.27%/3.37%/-0.5 8%，分别同比+0.69/-0.17/-0.49/+2.17个百分点，公司销售费用率提升主要系公司战略投入自主品牌建设，相关市场推广宣传费和销售业务费增长较快所致，财务费用率提升主要系23H1汇率大幅变动产生汇兑收益基数较高所致。2024H1归母净利率为6.16%，同比降低3.08个百分点。 投资建议 公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。基于汇兑收益拖累净利率，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为44.13/53.11/62.54亿元，分别同比增长24.7%/20.3%/17.8%；归母净利润分别为2.84/3.71/4.52亿元（前值为3.33/4.09/4.98亿元），分别同比-4.6%/+30.5%/ +21.9%。截至2024年8月27日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.86/1.12/1.37元，对应PE分别为10.88/8.33/6.83倍。维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3538 4413 5311 6254 收入同比（%） -12.7% 24.7% 20.3% 17.8% 归属母公司净利润 298 284 371 452 净利润同比（%） -11.1% -4.6% 30.5% 21.9% 毛利率（%） 22.9% 22.9% 23.0% 23.1% ROE（%） 13.8% 11.5% 12.9% 13.4% 每股收益（元） 0.95 0.86 1.12 1.37 P/E 12.28 10.88 8.33 6.83 P/B 1.70 1.25 1.08 0.92 EV/EBITDA 10.83 6.15 4.41 3.33 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年8月27日收盘价计算） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1852 2347 2595 3134 营业收入 3538 4413 5311 6254 现金 664 799 890 1139 营业成本 2729 3402 4087 4807 应收账款 581 786 873 1028 营业税金及附加 18 28 34 40 其他应收款 82 97 116 137 销售费用 263 309 361 419 预付账款 26 41 53 67 管理费用 208 229 266 306 存货 396 522 560 659 财务费用 -40 -4 -5 -6 其他流动资产 102 103 103 104 资产减值损失 -7 0 0 0 非流动资产 1525 1751 1977 2200 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -8 4 5 6 固定资产 998 1090 1171 1243 营业利润 335 331 432 527 无形资产 370 457 556 661 营业外收入 5 2 2 2 其他非流动资产 157 204 250 296 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3377 4097 4573 5334 利润总额 339 331 432 527 流动负债 1168 1380 1622 1866 所得税 37 36 48 58 短期借款 252 252 252 252 净利润 303 295 385 469 应付账款 603 783 952 1133 少数股东损益 5 11 14 17 其他流动负债 314 345 418 481 归属母公司净利润 298 284 371 452 非流动负债 39 226 36 36 EBITDA 306 453 568 678 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.95 0.86 1.12 1.37 其他非流动负债 39 226 36 36 负债合计 1207 1606 1658 1902 主要财务比率 少数股东权益 17 27 41 58 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 333 331 331 331 成长能力 资本公积 724 726 726 726 营业收入 -12.7% 24.7% 20.3% 17.8% 留存收益 1097 1408 1817 2318 营业利润 -13.5% -1.4% 30.6% 22.0% 归属母公司股东权 2154 2465 2874 3375 归属于母公司净利 -11.1% -4.6% 30.5% 21.9% 负债和股东权益 3377 4097 4573 5334 获利能力毛利率（%） 22.9% 22.9% 23.0% 23.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.4% 6.4% 7.0% 7.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.8% 11.5% 12.9% 13.4% 经营活动现金流 324 308 651 625 ROIC（%） 7.1% 9.0% 11.0% 11.6% 净利润 298 284 371 452 偿债能力 折旧摊销 109 150 170 191 资产负债率（%） 35.7% 39.2% 36.3% 35.7% 财务费用 -17 18 18 18 净负债比率（%） 55.6% 64.4% 56.9% 55.4% 投资损失 8 -4 -5 -6 流动比率 1.59 1.70 1.60 1.68 营运资金变动 1 -149 85 -45 速动比率 1.22 1.29 1.22 1.29 其他经营现金流 222 443 299 514 营运能力 投资活动现金流 -336 -342 -353 -358 总资产周转率 1.05 1.08 1.16 1.17 资本支出 -329 -346 -358 -364 应收账款周转率 6.09 5.62 6.08 6.08 长期投资 -6 0 0 0 应付账款周转率 4.52 4.35 4.29 4.24 其他投资现金流 -2 4 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -3 168 -208 -18 每股收益 0.95 0.86 1.12 1.37 短期借款 -76 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.98 0.93 1.97 1.89 长期借款 -50 0 0 0 每股净资产 6.50 7.44 8.68 10.19 普通股增加 30 -2 0 0 估值比率 资本公积增加 160 2 0 0 P/E 12.28 10.88 8.33 6.83 其他筹资现金流 -68 168 -208 -18 P/B 1.70 1.25 1.08 0.92 现金净增加额 6 135 91 250 EV/EBITDA 10.83 6.15 4.41 3.33 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2024年8月27日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此