净利润受其他收益影响，数据终端用户数高增

核心观点与关键数据

上海钢联发布2024年半年度报告，上半年实现营收438.95亿元，同比增长12.43%；归母净利润0.84亿元，同比下降29.41%，主要受其他收益减少影响。扣非归母净利润0.77亿元，同比下降13.48%；毛利率为1.36%，同比下降0.20pct。第二季度营收263.53亿元，同比增长22.40%；归母净利润0.35亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降42.32%；毛利率为1.23%，同比下降0.36pct。

数据订阅收入保持增长，上半年产业数据服务板块实现收入3.81亿元，同比下降3.6%，其中数据订阅收入2.31亿元，同比增长4.76%。网页端/移动端/数据终端的付费用户数同比变化分别为+4.07%/+2.60%/+34.40%，ARPU同比变化分别为-12.40%/+34.91%/-7.12%。全资子公司钢联科技购买控股子公司隆众资讯少数股东37.21%股权，上半年隆众资讯实现收入0.84亿元，同比增长5.8%。公司成功入选国家首批20个“数据要素×”典型案例。

钢材交易结算量较快增长，上半年钢银电商平台结算量3217.76万吨，同比增长16.23%；营收435.12亿元，同比增长12.60%；归属于钢银电商股东净利润1.04亿元，同比下降35.79%，主要受其他收益同比减少0.73亿元影响；经营性净现金流6.03亿元，同比由负转正，主要由于公司加大应收账款清欠力度。

研究结论与评级

考虑到钢铁行业需求承压，公司业务毛利率下降，调整公司2024-2026年营业收入分别为957.16/1052.84/1158.52亿元，同比增长增速分别为10.89%/10.00%/10.04%，归母净利润分别为2.18/2.80/3.45亿元，同比增速分别为-9.34%/28.30%/23.44%，EPS分别为0.68/0.87/1.07元/股，3年CAGR为12.82%。鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，有望受益于数据要素产业发展，入选国家首批20个“数据要素×”典型案例，维持“买入”评级。

风险提示

风险提示包括钢铁行业波动风险、市场竞争风险、电商平台的信用管理风险。