业绩短期承压，看好测试电源的产品结构改善

2024年8月26日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收2.5亿元，同比+15.5%，归母净利润0.4亿，同比-16.6%。其中2024Q2营收1.4亿，同环比分别+16.5%/+28.6%，归母净利润0.2亿，同环比分别为-16.2%/+28.4%，业绩略低于预期，主要原因是功率半导体业务进展缓慢，测试电源毛利率有所降低。

利润端：2024H1公司毛利率、净利率分别50.4%/16.2%，同比分别-4.9pcts/-6.3pcts。销售费用率（14.7%）增加较多，推动回购。财务费用率（-2.7%）有所增加，管理费用率（9.7%）和研发费用率（15.9%）有所下降，四项费用率总体增加1.9pcts。销售费用主要系样机费等市场推广费及差旅费等的增加；公司拟回购0.2-0.3亿元。

测试电源业务方面，2024H1营收2.0亿元，同比+20.3%，毛利率50.7%，毛利率下滑主要原因是公司降价推广标准化产品、市场竞争加剧以及上半年销售结构中大功率测试电源占比较大。随着标准化和分销渠道的建设，测试电源业务的业绩有望持续增长。

制氢和用氢景气度持续提升。随着新能源渗透率提升，电力系统将进入“电量过剩，电力短缺”的时代，绿氢经济性有望提升，并作为长时储能增强电力系统。根据国鸿氢能招股书，2022-2030年中国氢燃料电池汽车销量CAGR为82.2%；根据工信部赛迪研究院数据，2025年中国加氢站保有量将超1千座，绿氢产能将接近100万吨。氢能测试设备有望首先受益于氢能行业景气度提升。