核心观点与关键数据
- 家电行业作为苯乙烯下游ABS和PS产品的应用领域，年初至今总体排产及外销数据表现远高于往年同期，但ABS和PS两类产品呈现低利润、低开工特征，价格也难以挺价。
- 终端家电行业量增并未带来自下而上的正反馈，传导路径中存在阻力，主要来自终端潜在利空和下游供需格局。
家电行业现状分析
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以价换量，家电产品薄利多销
- 2024年家电产品产量创历史新高：家用空调1-7月产量12,866万台（同比增长13.1%），洗衣机1-6月产量4,115万台（同比增长12.8%），冰箱1-6月产量4,638万台（同比增长13.1%）。
- 内销销量小幅提升但售价大幅下滑：空调国内销量7,012万台（同比增长0.8%），洗衣机1,973万台（同比增长2.4%），冰箱2,124万台（同比增长3.6%）。线上零售价除1月外均低于去年同期，7月空调和洗衣机接近五年最低点。
- 出口表现亮眼但价格不佳：空调出口量4,312万台（同比增长24.1%），洗衣机1,877万台（同比增长20.4%），冰箱4,672万台（同比增长23.9%）。出口均价偏低，7月洗衣机出口均价仅1,113千美元/万台。
- 原材料成本波动率高，成品价格偏低，推断年内家电企业利润大概率收缩。
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高排产带来高库存，去化压力逐渐显现
- 3-4月“以旧换新”政策推动下，空调排产增幅最大（3-5月均超2,200万台），洗衣机和冰箱排产也增长。
- 内需拉动不及预期，空调库存远超去年同期（工业库存1,617万台，渠道库存4,133万台），主要积压在渠道端。
- 7-8月排产量快速下滑，9月回到去年同期水平，企业进入卷价格、去库存阶段。
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ABS、PS供需过剩，营运压力大
- 近4年ABS、PS产能增速均超10%，2020年产能翻倍，但终端需求增速不匹配，利润逐年下滑，2024年多数时间单环节亏损。
- 低利润压制下，ABS、PS厂商开工稳定受影响，倾向于提高周转效率，但终端量增价减背景下难以走出产能过剩困境。
研究结论
- 家电行业高产量、高出口并非需求驱动，而是“以旧换新”政策推动，终端实质提振效应有限。
- ABS、PS产能过剩，低利润、低开工压力持续，9-12月苯乙烯总体需求偏淡，自下而上的正向驱动力不足。
