月报 | 新湖化工(纯苯-苯乙烯)9月报:驱动不足,相对强势延续

一、主要观点 纯苯：9月供应变化不大，国内供应和进口均有望维持高位，同时下游检修装置将陆续回归，需求有小幅增长空间，对比而言预计库存仍有一定累积空间，但速度放缓、幅度有限。纯苯未来先受阶段累库压制，随后紧供需会继续发挥作用，促使纯苯进入新一轮去库当中，自身驱动偏向上。因此只要宏观层面不出现重大利空，纯苯后市价格及估值易涨难跌。 苯乙烯：9月苯乙烯供应端开工预计变化不大，但新投产能压力或有所体现，同期下游将进入传统旺季，配合近期政策提振，虽然我们预估需求现实端偏淡，但预期层面或有所提振，实际供需矛盾仍不够突出品种自身驱动不强，预计低估值、低库存现状延续。单边价格则需要结合原料走势判断，当前纯苯会持续为苯乙烯提供直接成本支撑，绝对价格下跌的最大风险则在于宏观氛围转差、油价暴跌。 操作建议：视作多配，或等待正套机会。 二、行情回顾 8月份商品市场氛围偏弱，能化品多数呈现下跌走势，芳烃产业链中除纯苯、苯乙烯外，其他品种均有回调。 纯苯价格呈现震荡趋势，内盘开工维持高位水平，同时进口放量，8月总供应增长，而下游在修装置较多，需求表现相对偏弱，库存随之累积，但下游提货速度略超预期，实际累库幅度并不大，加之远端纯苯供需仍紧张，其价格及估值非常抗跌。 苯乙烯价格同样震荡运行为主，供需两弱和低库存格局延续，品种自身驱动不足，价格能表现抗跌性更多受到成本支撑，市场对于未来供需预期仍偏弱，尤其是终端需求表现，但低库存现实又给到现货较强支撑，因此苯乙烯基差持续高位运行。 三、基本面分析 1、纯苯：近月受压制，远月预期仍偏紧 1.1 供应：扩能仍不及下游，总供给环比提升 新产能投放方面，据统计7月纯苯新增两套装置，分别为恒力石化旧装置改造扩能40万吨，以及濮阳盛源新投放的30万吨加氢苯，下游仅有鲁西化工新投放一套30万吨己内酰胺装置，7月纯苯产能缺口小幅收窄，但并非市场博弈重心，远端偏紧预期并未发生改变。8月上下游均无新产能。 9月份，纯苯新增装置有京博石化10万吨石油苯、中石化英力士14万吨石油苯以及宝廷新材料30万吨加氢苯，下游预计扩能更快，己内酰胺预计湖北三宁40万吨、华鲁恒升10万吨两套装置有望投放，苯酚预计富宇化工15万吨有望投放，苯乙烯预计盛虹炼化45万吨以及京博石化67万吨有望投放。综合看，后续下游新产能投放量仍高于纯苯，纯苯仍属于紧供需品种。 国内供应方面，7-8月份内盘炼厂检修高峰期结束，石油苯提负为主，粗苯加氢企业则由于综合利润不佳、计划检修增多，开工不断下滑。7月份石油苯和加氢苯7月产量分别在 182.38万吨、31.28万吨，石油苯增长量远超加氢苯损失量，纯苯产量合计为213.66万吨，环比6月增加了16.55万吨。 8月份延续7月表现，石油苯继续提负，加氢苯继续降负，但石油苯提负空间收缩，而加氢苯开工加速下滑，9月预计石油苯维持高开工，加氢苯则有提负空间，因此8-9月国内供应有望维持高位。 进口方面，7月份纯苯进口量在34.96万吨，环比6月增加了6.27万吨，如上月预计一致，在韩国装置提负之后，我国进口货源增速较快，且同期美国汽油需求趋弱，对于芳烃进口减少，韩国7-8月大部分纯苯现货都出口至我国，8月份进口延续高位。 需求：损失有限，韧性显现 1.2 据统计，7月份下游折合纯苯的总消耗量在245万吨，相比6月增加1万吨，7月当月下游部分装置陆续进入检修状态，对应下游加权开工率随之下滑，但检修损失量未在本月有明显增长，而是更多在8月体现，但量级并不大。临近8月底，五大下游检修装置后续将陆续回归，纯苯总需求会继续维持前期高位。 库存：继续累积，幅度暂不及预期 1.3 库存方面，近两月纯苯基本面呈现供增需减格局，随着进口逐步放量，港口库存逐步累积，到货量不断突破的同时，下游提货速度同样迅速，因此整体库存累积幅度并未超出市场预期，市场对于纯苯定价符合其基本面，因此价格虽受一定压制，但大跌风险被平抑。 2、苯乙烯：供需两弱，库存偏低 供应：关注新增产能压力 2.1 新投产方面，截至8月底苯乙烯仍无新增产能，而下游新增装置数量较多，年内下游过剩压力大于苯乙烯。9月份，京博石化67万吨和盛虹炼化45万吨两套苯乙烯装置有较大概率能够落地，下游则仅天津鼎金一套20万吨EPS待投，因此9月投产压力或压制苯乙烯表现。 国内供应方面，7月份苯乙烯产量在130.68万吨，环比6月减少了1.49万吨，由于苯乙烯利润长期低位运行，单环节持续亏损，其长停装置数量偏多且开工表现不佳，7-8月开工处于同期绝对低位，结合当前估值表现，预计9-12月开工向上弹性仍不大，给到供应低位维持预期。 进口方面，7月份苯乙烯进口量为3.45万吨，环比6月增加1.97万吨，出口量为2.82万吨，环比6月减少1.99万吨。阶段性来看，苯乙烯成为了自给自足品种，进出口的绝对值均不高，视为边际影响因素之一。 需求：现实或继续偏淡，预期或有反复 2.2 直接下游方面，低利润、低开工并存，ABS、PS和EPS生产利润分别在169元/吨、-56元/吨、300元/吨，同期相比均处于低位区间，ABS、PS和EPS开工率分别在65.4%、 55.7%、55.8%，同样均处于同期低位。7-8月份属于传统淡季阶段，苯乙烯下游表现平淡为主，且市场预期持续偏弱，据统计，7月份三大下游折合苯乙烯的总消耗量在 103.37万吨，相比6月减少了1.54万吨。 终端消费方面，汽车和家电行业均存隐忧，内卷进入白热化阶段，年初至今高产高销的目标均以企业主动让利促销达成，现阶段部分终端产品库存高企、亟待去化。近期家电、汽车“以旧换新”政策加大力度，具体细则进一步明确，这表明“金九银十”市场仍有可能交易强预期逻辑，后续重点关注刺激效果。 库存：低位运行 2.3 库存方面，最新一期数据显示厂库在15.98万吨，港口库存去化至5.02万吨，合计来看仍处于历年偏低水平。供需两弱格局下供应缩减幅度更大，故本年度苯乙烯总体库存实现了较为顺畅的去化，并持续在低位徘徊。 四、产业链相对估值分析 原油：近期美联储主席发表讲话，加强后续降息预期，金融属性强的商品交易逻辑有所切换，市场对于未来降息路径开始重新计价，利好油价。然原油现实端供需偏弱，宏观与产业劈叉，油价先反弹后回落，中短期或震荡为主。 汽油：8月份RBOB汽油交割品切换标准，估值及价格季节性下跌，本年汽油供需明显弱于过去两年，淡季到来后压力或更大。 纯苯：7-8月份纯苯需求端一直表现较强韧性，及时消耗了大部分新增的进口和国产货源，但由于提货速度一直维持在偏高水平，实际累库幅度不及市场预期，期间纯苯价格和估值一直相对偏强运行。中期级别看，纯苯供需缺口难补足，预计强成本将继续为苯乙烯价格带来支撑作用。 苯乙烯：8月份，苯乙烯仍未体现更多供需矛盾，其利润维持低位区间运行，中短期来看并无明显驱动力。此外现货流转尚可，但盘面仍押注弱预期，基差高位运行。 新湖观点： 纯苯：9月供应变化不大，国内供应和进口均有望维持高位，同时下游检修装置将陆续回归，需求有小幅增长空间，对比而言预计库存仍有一定累积空间，但速度放缓、幅度有限。纯苯未来先受阶段累库压制，随后紧供需会继续发挥作用，促使纯苯进入新一轮去库当中，自身驱动偏向上。因此只要宏观层面不出现重大利空，纯苯后市价格及估值易涨难跌。 苯乙烯：9月苯乙烯供应端开工预计变化不大，但新投产能压力或有所体现，同期下游将进入传统旺季，配合近期政策提振，虽然我们预估需求现实端偏淡，但预期层面或有所提振，实际供需矛盾仍不够突出品种自身驱动不强，预计低估值、低库存现状延续。单边价格则需要结合原料走势判断，当前纯苯会持续为苯乙烯提供直接成本支撑，绝对价格下跌的最大风险则在于宏观氛围转差、油价暴跌。 操作建议：视作多配，或等待正套机会。 撰写：姚学雯 从业资格号：F03116586投资咨询号：Z0019439审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。