Q3业绩持续高增，新增MiniCOB产线实现满产

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收126.87亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润12.72亿元，同比增长44.40%； 实现扣非净利润11.18亿元，同比增长46.27%。分季度看，2023年Q3公司实现营收49.52亿元，同比增长28.85%，环比增长22.53%；实现归母净利润5.38亿元，同比增长51.74%，环比增长53.04%；实现扣非净利润4.90亿元，同比增长52.14%，环比增长67.37%。 净利润快速增长，盈利能力显著提升：2023年前三季度，公司以电视ODM为主的智慧显示业务稳定增长，LED产业链Q3业绩环比增长强劲，公司净利润实现快速增长，盈利能力持续提升。2023年前三季度公司毛利率为18.21%，同比提升2.31pcts；净利率为10.42%，同比提升2.20pcts。2023年Q3公司毛利率为18.70%，同比提升2.49pcts，环比提升1.20pcts；净利率为11.16%，同比提升2.00pcts，环比提升2.02pcts，盈利能力明显提升。 费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.88%/0.93%/4.14%/0.38%，同比变动分别为0.17/-0.50/0.07/0.19pcts。 海外市场提供智慧显示增量空间，LED行业景气度逐步回暖：受益于公司长期深耕海外市场，在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间，依据洛图科技的统计数据，2023年1-8月，公司电视ODM出货量预计720万台，其中7、8月电视ODM出货量合计约190万台，在全球TOP电视ODM工厂出货量月度排名第三，智慧显示环比稳定增长。公司LED各板块在经营中展现个体明显变化：1）LED芯片：氮化镓芯片扩产项Q3已实现满产，新释放的产能投向更高价值量产品领域，部分产品价格进行了调整，实现由“规模”向“规模&价值”的高质量可持续发展。2）LED封装行业景气度回升，经营面环比改善。随着宏观经济以及外部环境的逐步恢复，LED行业景气度在逐步复苏回升，公司业绩有望持续增长。 技术突破助力MLED降本升级，新线稼动率高位运行：子公司兆驰光元Mini LED背光产品布局完整，量产稳定，在Mini COB与Mini POB之外，推出更具性价比的MPOB技术方案，实现同样的光效，更多的降本。随着三星、索尼、TCL、小米、创维等客户的Mini LED终端产品占比扩大，公司将会迎来新的营收增量。COB是当前可以使MLED实现大规模商用化的可靠路径，2023年Q3，公司前期已投入的600条Mini COB封装线已全部实现满产；新扩产项目中的第一批100条Mini COB生产线已于7月实现单月满产产能100万片。随着新扩产的产能逐步提升，公司Mini COB产品将会满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求。受益于产能提升叠加应用领域持续拓展，COB直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增长点。 上调盈利预测，维持“增持”评级：随着显示市场需求企稳回升，公司新增100条Mini COB生产线已实现满产，LED产业链经营面环比增长强劲，因此上调盈利预测。受益于公司LED芯片产能顺利释放、COB新产线陆续投产，公司有望进一步打开市场盈利空间，实现长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.12亿元、22.63亿元、29.08亿元，EPS分别为0.38元、0.50元、0.64元，PE分别为14X、10X、8X。 风险提示：市场需求不及预期、产能释放不及预期、存货跌价风险、汇率波动风险