东方甄选FY2024业绩点评：业绩符合预期，关注平台延展及客单走势

东方甄选FY2024业绩点评

业绩符合预期，其中客单价略超预期，员工薪资增加对利润率有所拖累。

投资要点：

• 公司FY2024实现营收71亿元/+57%，直播电商65.26亿元/+68.1%。
• 电商毛利17亿元/+14%，毛利率26%/-12pct，销售费用率13%/+5pct，管理费用6%/+2pt。
• Non-GAAP归母利润21.81亿元，margin为33.4%，其中直播电商业务7.09亿元/-22.6%，margin10.9%/-12.7pct。
• GMV实现143亿元/+43%，抖音关注人数6500万人/+56%，支付订单1.81亿元/+33%，客单价78.96元/+7.6%。
• 自营品488个/+307%，自营品gmv占比40%。
• 员工成本12.21亿元/+155%（增加7.4亿元），其中薪金津贴及实物福利7.62亿元/+114%（增加4.06亿元）、以权益结算的股份付款4.17亿元/+307%（增加3.14亿元）。

品牌日促销有望收窄，与辉同行独立后将加大内涵式知识分享：

• 公司品牌日活动由一周一次调整为一月一次，逐步收窄补贴提升核心产品盈利能力，自营品毛利率稳定在15-20%。
• 强化外链产品丰富度，增加SKU、会员扩容、线下试水均为扩大触点的有效路径。
• 与辉同行独立后平台持续增加与品牌内涵分享型直播活动，关注新人主播培训及新内容供给迭代。

投资建议：

• 考虑到与辉同行平台独立带来的收入下滑，下调公司2025-2026年、新增2027年Non-GAAP归母净利润预测为1.87（-66%）/2.14（-67%）/2.51亿元，EPS为0.18/0.21/0.24元，维持增持评级。

风险提示：

• 政策风险、行业竞争加剧、教师供给恢复缓慢。