海外行业点评：东方甄选发布FY2024年度业绩：经营趋于稳定，强产品、拓渠道，看好品牌发展

海外行业点评：东方甄选（1797.HK）发布FY2024年度业绩 经营趋于稳定，强产品、拓渠道，看好品牌发展 2024年08月27日 事项：8月23日晚间，东方甄选发布FY2024年度业绩（2023年6月-2024年5月），FY2024全年持续经营业务（直播电商和自营品）收入65.26亿元，yoy+68.1%，归母净利润2.49亿元，yoy-68.8%，经调整净利润（主要为加回股份支付）7.09亿元，yoy-22.6%。2024年3月1日公司将原有的教育业务控制权转移给了新东方母集団，2023年6月-2024年2月，教育业务收入5.47亿元，归母净利润14.70亿元，其中包括出售的税后收益13亿元。FY2024全年GMV达到143亿元，自营品占比提升至40%。FY2024全年公司全平台GMV达到143亿元，同比增长43%。其中，自营品GMV约达57亿元，同比增长91%，占比从FY2023的30%提升到FY2024的40%。1）持续通过多平台、多矩阵的方式触达消费群体，并尝试布局线下。主阵地抖音平台账号矩阵扩容，垂类账号已超10个，扩大群体覆盖，同时也已在货架电商平台天猫、京东、拼多多及小红书开设网店，自有APP全年GMV超12亿元，占比达8.4%。下半年，公司还将通过与新东方集团地面教学点、商超等渠道合作进行展示柜台铺设，进一步拓宽获客渠道。2）持续建设自营品，大单品矩阵不断丰富，推动销售持续增长。截至2024年5月底，自营品SKU已经达到488款（2023财年仅120款），品类从生鲜食品和零食拓展到生活用品、服饰等，大单品烤肠销量累计已达2亿单，新晋大单品叶黄素酯软糖、鲜刺梨汁快速售罄。自营品折扣&销售比重提升致毛利率有所下降，全年经调整净利率维持10%+。1）FY2024全年直播电商和自营品业务毛利率25.9%，同比下降12.3ppt，其中24H1/24H2毛利率分别为32.9%/21.8%。我们预计毛利率下降主要系2023年12月公司推出会员日促销、毛利率较低的自营品收入比重提升所致。2）FY2024全年销售/研发/行政费率分别为13.3%/2.0%/6.1%，同比+5.1/+0.3/+2.3ppt，均系员工成本增加所致。截至2024年5月31日，公司自营产品及直播电商团队总人数1883人，同比净增780人，其中供应链及产品团队830人，同比净增484人。3）FY2024全年直播电商和自营品业务净利润率3.8%，同比下降16.8ppt；经调整净利润率10.9%。与辉同行出表，东方甄选主账号近期GMV回升。2024年7月25日公司公告知名主播董宇辉离任，与辉同行一并出售。根据交易报告，与辉同行于2023年12月22日至2024年6月30日期间净利润为1.41亿元，交易对价7659万元（1xPB）。该交易短期对报表存在影响，但长期利好公司发展。根据蝉妈妈数据，近期抖音东方甄选主账号销售表现回暖，7月25日-8月24日主账号累计GMV达2.36亿元，环比增长59%，期间“食遍中国新疆专场”、“七夕一起约会吧”、“食遍中国内蒙专场”等活动日GMV超过2000万元，表现亮眼。投资建议：公司脱胎于新东方集团，直播电商业务以知识型、文化传播为特征，具备强稀缺性，看好产品、渠道、品牌强化下的持续增长。建议积极关注。 风险提示：新渠道拓展不及预期，产品质量风险，主播流失。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元/美元）PE（倍）评级 FY2024AFY2025EFY2026EFY2024AFY2025EFY2026E 1797.HK东方甄选11.561.670.400.47102623—9901.HK新东方-S52.250.230.350.46351915推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测;（注：股价为港元，取2024年8月26日收盘价；东方甄选取ifind一致预期，新东方-S为经调整净利润EPS，单位分别为元人民币、美元；汇率取1USD=7.81HKD=7.14CNY 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com相关研究1.海外周报：美联储降息预期下的海外中国资产选择-2024/08/262.爱奇艺（IQ.O）发布24Q2业绩：会员数增长成为后续重点，预计Q3或为利润阶段性底部-2024/08/233.滴滴出行（DIDIY）24Q2业绩点评：日均订单创新高，中国出行业务利润率持续提升-2024/08/224.富途控股（FUTU）24Q2业绩点评：获客超预期，再次上调全年净增入金客户数-2024/08/215.海外周报：阿里云业务表现亮眼，关注中国资产超跌机会-2024/08/18 行业点评/海外 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026