东证化工草根调研十九：瓶片产业近况调研

调研报告——瓶片 东证化工草根调研十九：瓶片产业近况调研 走势评级：瓶片：震荡报告日期：2024年8月28日 ★近期企业订单情况较好，库存加速去化 近一个多月以来，随着原料PTA价格大幅回落，华东水瓶片现货价格降至6700元/吨以下。如此低位的绝对价格对于下游具有较强的吸 引力，软饮料大厂招标动作增加，瓶片库存加速去化。截至2024年 8月23日，瓶片厂内实物库存天数在17.64天，较前期高点回落了近 8天，虽较往年同期仍偏高，但已经回落至相对健康的水平。 ★前期减产带动加工费修复，厂家复产、投产意愿增强 8月以来，瓶片加工费维持在500元/吨以上，最高达到654元/吨，整体处于年内最高水平，厂家复产、投产意愿增强。8月底至9月上 能中旬，计划重启产能在130万吨/年左右，计划新投产能在185万吨/ 年左右，未来供应端的压力仍然非常大，预计当前500元/吨以上的 源加工费难以维持。 化★出口反倾销对出口总量影响不大 工2024年1-7月，瓶片出口总量达到326万吨，同比增长27.9%。出口 的大幅增加使得贸易摩擦进一步升级，今年以来，已有韩国、墨西哥和马来西亚先后对我国生产的瓶片展开反倾销调查。中国瓶片在生产原料、人力成本等方面具有绝对优势，叠加我国瓶片出口目的地较为分散、不过度依赖于单一市场，总体来说在海外需求市场还未饱和的情况下，反倾销对我国瓶片出口总量影响有限。 ★产业链各方对瓶片期货上市态度有所分化 在瓶片供应过剩的大环境之下，瓶片期货上市可以给瓶片生产企业多提供一个锁定利润的渠道，多数企业对瓶片期货的上市持积极态度。本次走访未能去到下游企业，通过侧面信息了解到拥有较强议价权的大型软饮料企业态度相对保守，参与期货交易的积极性有待观察。瓶片贸易市场活跃，贸易商参与期货的积极性较高，但贸易商环节流通货源以油瓶片为主，大多贸易商缺乏大量处理水瓶片的经验，进入交割的概率较低。 ★投资建议 综合来看，虽然近期瓶片的高频数据呈现边际好转，但随着加工费修复，装置复产和新产能投放动能增强，现有的加工费水平大概率无法维持。 ★风险提示 调研结论可能因样本差异而有所偏差。 杨喆化工分析师从业资格号：F03133851投资咨询号：Z0021076 Tel:8621-63325888-1591 Email:zhe.yang@orientfutures.com 华东水瓶片现货价格走势图 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、调研目的 2024年8月16日，郑州商品交易所发布公告，瓶片期货自2024年8月30日（星期五）起上市交易，首批上市交易的瓶片期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。 在近两年瓶片产能大量投放、行业加工费大幅压缩、部分企业面临较大压力的背景之下，瓶片期货的上市会给行业带来怎样的变化？今年1-7月出口累计同比达到27.9%，韩国、墨西哥、马来西亚先后展开对我国生产PET树脂的反倾销调查，贸易摩擦升级对瓶片企业影响几何？企业又是如何应对的？6月下旬，瓶片加工费一度被压缩至300元/吨以下，7月初开始，部分厂家减停产动作增多，当前减停产产能在500万吨/年以上。加工费在怎样的区间内会让厂家复产意愿增强？年底前仍有近300万吨/年的待投产能，这些新产能能否顺利投放？ 带着这些问题，2024年8月19日至22日期间，我们走访了华东地区部分聚酯生产企业。本报告对此次调研结果加以梳理和分析，旨在帮助投资者加深对瓶片行业的了解。 2、调研核心结论 1）近期企业订单情况较好，库存加速去化 近一个多月以来，随着原料PTA价格的大幅回落，华东水瓶片现货价格降至6700元/吨以下。如此低位的绝对价对于下游具有较强的吸引力，近期软饮料大厂招标动作增加，瓶片库存加速去化。截至2024年8月23日，厂内实物库存天数在17.64天，较前期高 点回落了近8天。当前的库存水平虽较往年同期仍偏高，但已经回落至相对健康的水平。图表1：PTA价格走势图表2：瓶片工厂实物库存天数 资料来源：CCF，东证衍生品研究院资料来源：钢联数据，东证衍生品研究院 2）前期减产带动加工费修复，厂家复产、投产意愿增强 近两年，由于产能的大量投放，行业竞争愈发激烈，瓶片加工费较前些年明显下行。2024年以来，瓶片加工费重心维持在300-600元/吨的区间，6月下旬一度被压缩至300元/吨以下。7月初开始，部分瓶片厂家减停产动作增多，当前减停产产能在500万吨/年以上，行业开工率在七月下旬降至70%左右，这是近五年来同期最低水平。厂家减停产的动作使得行业加工费快速修复至500元/吨以上。此外，原料价格一路下跌，进一步为瓶片加工费打开了修复空间。8月以来，瓶片加工费维持在500元/吨以上，最高达到654元/吨，整体处于年内最高水平。 图表3：瓶片加工费图表4：瓶片开工率（按设计产能） 资料来源：CCF，东证衍生品研究院资料来源：CCF，东证衍生品研究院 从本次调研的情况来看，厂家成本的差异主要来自于燃料使用方面。今年以来，使用煤的生产装置和使用天然气的生产装置燃料之间的差异大约在100元/吨。此外，单套装置产能大小、新老装置之间的生产成本也存在一定差异。生产企业大多表示希望能看到加工费在500-600元/吨区间，若加工费低于300元/吨，装置减停产的概率将会大幅提升。 随着瓶片加工费得以修复，前期减停产装置复产的动能增强。目前，华东某75万吨/年 装置重启中，华中某30万吨/年装置计划月底重启，华东某65万吨/年装置计划9月初 重启；新装置方面，海南逸盛60万吨/年装置、仪征中石化50万吨/年装置预计8月底 投产，三房巷75万吨/年装置预计9月中上旬投产，另一套75万吨/年装置仍在调试中， 预计四季度投产。2024年底前，仍有260万吨/年相对比较确定的新装置投放计划，未来供应端的压力仍然非常大，我们预计当前500元/吨以上的加工费难以维持。四季度在需求走弱、新产能投放的预期之下，生产厂家或仍会出现一些减停产的动作。 图表5：当前国内瓶片装置减停产情况 企业名称 减停产产能（万吨/年） 备注 三房巷 155 80万吨/年装置检修；75万吨/年装置因故障停车，目前重启中 浙江万凯 65 计划9月初重启 仪征中石化 25 大线25万吨/年装置转产 江苏宝生 15 海南逸盛 25 安阳化学 30 计划8月底重启 蓝山屯河 6.4 开工率六成 重庆万凯 60 原料问题停车检修，重启时间未定 大连逸盛 21 开工率九成 辽阳石化 10 转产 江阴华润 60 安徽昊源 30 福建百宏 35 四川汉江 30 投产后维持停车状态 总计 567.4 资料来源：隆众资讯 ） 图表6：近期计划投产瓶片产能详情 企业名称 新增产能（万吨/年 投产时间 海南逸盛 60 计划2024年8月底投产 仪征中石化 50 计划2024年8月底投产，即将进入试生产阶段 三房巷 75+75 75万吨/年装置计划9月中上旬投产；另一套装置计划四季度投产 资料来源：隆众资讯、东证衍生品研究院 3）出口反倾销对出口总量影响不大 2024年1-7月，瓶片出口总量达到326万吨，同比增长27.9%。出口的大幅增加使得贸易摩擦进一步升级，今年以来，已有韩国、墨西哥和马来西亚先后对我国生产的瓶片展开反倾销调查。就当前最新的进展来看，韩国在7月30日发布公告，决定对原产于中国的PET树脂征收为期四个月的临时反倾销税，税率在6.62%～7.83%。这个税率尚在 企业可接受范围内，预计对瓶片出口数量不会造成太大影响。墨西哥在8月9日宣布将对原产于中国的PET树脂作出反倾销初裁，初步裁定继续反倾销调查，对涉案产品征收34%～63%的临时反倾销税，这个税率已经基本断绝了我国瓶片继续大量出口墨西哥的可能性。马来西亚在8月9日对原产于或进口自中国的PET树脂启动反倾销调查，初裁预计将于立案之日起120天内作出。 图表7：2024年对华聚酯瓶片出口反倾销案件 国家 开始时间 反倾销税率 最新进展 韩国 2024年1月 逸盛及其关联企业和出口商税率为6.62%，华润7.83%，其他供应商7.12% 2024年7月30日，韩国企划财政部发布�2024-32号公告，决定自即日起对原产于中国的PET树脂或聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂征收为期四个月的临时反倾销税，有效期至2024年11月29日。可再生树脂也在本案调查范围，涉案产品的韩国税号为3907.61.0000。 墨西哥 2024年1月 华润42%，重庆万凯37%，浙江万凯56%，三房巷34%-63%，其他出口商63% 2024年8月9日，墨西哥对原产于中国的聚对苯二甲酸乙二醇酯/PET树脂作出反倾销初裁，初步裁定继续反倾销调查，对涉案产品征收临时反倾销税。涉案产品的TIGIE税号为3907.61.01和3907.69.99。措施自公告发布次日起生效，有效期为四个月。 马来西亚 2024年8月 2024年8月9日，马来西亚投资、贸易及工业部发布公告，应国内生产企业于2024年7月10日提交的申请，对原产于或进口自中国和印度尼西亚的PET树脂启动反倾销调查。涉案产品的马来西亚协调关税税号和东盟协调税则编码（AHTN）为3907.61.0000。本案初裁预计将于立案之日起120天内作出。 资料来源：中国贸易救济信息网，东证衍生品研究院 从数据表现来看，2024年1-7月，我国出口至韩国的瓶片数量累计同比达到57.2%，暂未受到反倾销调查的影响，开征临时反倾销税后，出口数量或出现下降；我国出口墨西哥的瓶片数量累计同比则在-66.5%，明显低于往年同期，在初裁结果出来后，预计出口数量将进一步减少。 图表8：2024年1-7月出口韩国瓶片累计同比57.2%图表9：2024年1-7月出口墨西哥瓶片累计同比-66.5%% 资料来源：海关总署，东证衍生品研究院资料来源：海关总署，东证衍生品研究院 我国瓶片企业已对海外反倾销政策制定了应对机制：一方面，在对反倾销国提起的反倾销调查中积极应对、争取更有利的结果；另一方面，不断开发新的海外市场，通过产品优化、结构调整和充分利用贸易规则等，进一步降低反倾销措施的影响。未来出口预计仍会保持一定的韧性。 4）产业链各方对瓶片期货上市态度有所分化 对于瓶片生产企业来讲，在瓶片供应过剩的大环境之下，瓶片期货上市可以给企业多提供一个锁定利润的渠道，部分企业表示如果盘面能够给出一个更高的加工费，他们可能会参与卖出套保。由于调研时郑商所关于瓶片上市的公告刚发出，除一家企业明确表示已经在设立期货相关部门之外，大多企业暂未采取行动。 我们这次走访未能去到下游企业，通过一些侧面信息，我们了解到大型软饮料企业对于期货的态度相对比较保守，参与套保的积极性有待观察。目前他们一般通过招标的方式进行采购，具有较高的议价权，仍需关注期货上市后采购模式是否发生改变。 贸易商环节来看，瓶片贸易商市场较为活跃，贸易商分销约占瓶片内贸需求的30%-40%。除了一些深耕产业链多年的传统贸易商之外，大多贸易商很难进入到大型软饮料企业的供应商体系，贸易商更多对接中小型下游客户，包括片材厂、注塑厂、中小型饮料厂等。目前贸易商环节中流通货源主要是以油瓶片为主，贸易商缺乏大量处理水瓶片的经验，进入交割环节的概率较低。 3、调研详细情况 3.1、某瓶片生产企业A ①企业信息： 该企业聚焦聚酯瓶片、新材料两大业务，拥有PTA、瓶片、PETG产线。 ②