2024年中报点评：盈利能力持续提升，特种吸附龙头长风破浪

事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收12.95亿元，同比+28.50%，实现归母净利4.04亿元（扣非3.93亿元），同比+16.79%（扣非同比+16.41%）。实现经现净额2.11亿元，同比+16.08%，ROE(加权)为11.11%，同比降低0.55个百分点。 吸附材料盈利能力持续提升，是业绩增长核心动力：报告期，公司销售毛利率、净利率分别为47.48%、31.65%，同比-0.43pct、-2.94pct，期间费用率12.09%，同比+2.19pct。2024H1公司吸附材料收入9.74亿，同比增长 32.84%，占比82%；同时毛利率提升1.54pct至51.03%，生命科学等高壁垒领域收入占比持续提升是主因；系统装置2.89亿，毛利率下降9.28pct,叠加汇兑损益等因素影响，拖累了公司整体净利率水平的提升。2024H1公司剔除预收账款后的资产负债率25.74%，同比+2.38pct，仍处于较低水平；流动比率、速动比率分别为2.45、1.80，债务风险较小。 生科、金属、水处理等高壁垒领域引领，各板块高增长有望延续：公司通过持续的技术创新突破，以吸附材料技术为平台，不断探索新的应用场景，在生命科学、半导体、节能环保、新能源等多个新兴领域具备持续增长动力。 生命科学：2024H1收入2.85亿，同比增长33%，受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，板块延续高增长态势。公司凭借seplife2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商。根据公司公告，全球多肽类药物2025年市场规模可达960亿美元，这将给公司产品提供广阔市场空间。同时公司色谱填料、酶载体等吸附材料等相关产品在生物药、原料药以及天然物提取等领域，亦有较大的发展空间。 蓝晓科技（300487.SZ） 推荐维持评级 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏 ：mamin_yj@chinastock.com.cn 市场数据2024-08-26 股票代码300487 A股收盘价(元)38.08 上证指数 2,855.52 总股本（万股） 50,501 实际流通A股(万股) 30,413 流通A股市值(亿元) 116 相对沪深300表现图 2024-08-26 水处理和超纯化：2024H1收入3.23亿元，同比增长30%，是公司吸附材料中占比最大的领域。高端饮用水市场具有刚性特点，国内渗透率仍然较低，市场空间大，根据公司公告，2020年全球净水器市场规模901亿元，2021~2025年复合增速可达11.5%；超纯水方面，目前核电、芯片、面板等领域的纯水制备核心材料均为国际厂商垄断，根据公司公告，到2030年，全球超纯水市场规模可达158.7亿美元。公司喷射法均粒技术已实现产业化条件，成为该领域的核心竞争者之一，未来国产替代空间广阔。 10% 0% -10% -20% -30% -40% 蓝晓科技沪深300 节能环保：2024H1收入1.04亿元，同比增长18%，公司的多系列吸附产品和整线技术在双碳目标战略下的贡献涵盖多个领域，未来市场空间巨大。根据公司公告，预计2023年VOCs治理市场空间有望达到667亿元；CCUS（碳捕获、利用与封存）技术在2025年产值规模超过200亿元/年，到2050年超过 3300亿元/年。 金属及盐湖提锂：2024H1公司金属板块收入1.21亿元，同比增长45%，得益于镓、铀市场的高景气，公司金属板块大幅扭转了去年收入下滑的态势；公司湿法冶金专用吸附剂可应用于镓、锂、铀、钴、钪、铼、镍、铜、金、铟、钒等多种金属的提取，随着对产品纯度要求提升、矿石品位的不断降低、环保要求提高等因素的共同作用，吸附树脂在稀贵金属提取领域市场空间有望持续增长。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河环保公用】公司点评_蓝晓科技(300487)：吸材料毛利率大增，逐峰而上向远方 公司点评报告·公用事业行业 盈利能力持续提升，特种吸附龙头长风破浪 ——蓝晓科技2024年中报点评 2024年08月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2024H1公司盐湖提锂系统装置收入为0.99亿元，同比增长8%，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，其中6个项目已投运；公司盐湖提锂技术储备扎实，持续领跑市场；同时公司在锂产业链广泛布局，吸附分离材料及技术广泛服务于矿石锂精制、锂资源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域，未来该领域仍然有较大市场潜力。 投资建议：预计公司2024~2026年归母净利分别为9.52亿元、11.92亿元、 14.62亿元，对应PE分别为20.20倍、16.13倍、13.16倍。公司是特种吸附材料领域龙头，未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为公司不断打开新的成长空间，看好公司的长期成长性，维持“推荐”评级。 公司点评报告·公用事业行业 风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2488.82 3137.68 3952.55 4432.20 收入增长率% 29.62 26.07 25.97 12.14 归母净利润（百万元） 717.03 952.23 1191.89 1461.57 利润增速% 33.35 32.80 25.17 22.63 毛利率% 48.67 48.96 48.99 50.14 摊薄EPS(元) 1.42 1.89 2.36 2.89 PE 26.82 20.20 16.13 13.16 PB 5.60 4.74 3.68 2.88 PS 7.73 6.12 4.86 4.34 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4231.33 4928.99 6136.75 7626.47 现金 2249.36 2774.24 3889.53 5244.42 应收账款 621.95 650.55 666.97 711.94 其它应收款 10.66 15.49 17.45 19.49 预付账款 46.65 58.45 73.60 80.66 存货 1100.06 1213.06 1251.34 1326.76 其他 202.64 217.20 237.87 243.21 非流动资产 1463.72 1947.80 2371.70 2667.45 长期投资 10.05 433.05 740.05 845.05 固定资产 697.36 697.36 697.36 697.36 无形资产 215.98 232.62 316.88 455.32 其他 540.32 584.77 617.41 669.71 资产总计 5695.04 6876.79 8508.45 10293.92 流动负债 1713.37 2041.51 2259.24 2350.89 短期借款 43.05 125.38 145.00 15.22 应付账款 322.50 389.23 450.90 469.85 其他 1347.83 1526.90 1663.34 1865.82 非流动负债 525.84 755.84 985.84 1215.84 长期借款 0.00 230.00 460.00 690.00 其他 525.84 525.84 525.84 525.84 负债合计 2239.21 2797.35 3245.08 3566.73 少数股东权益 18.73 24.67 36.71 58.96 归属母公司股东权益 3437.10 4054.78 5226.67 6668.23 负债和股东权益 5695.04 6876.79 8508.45 10293.92 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 669.32 1066.39 1356.93 1582.98 净利润 721.51 958.17 1203.93 1483.82 折旧摊销 128.92 -2.80 -5.55 -6.44 财务费用 10.46 28.47 42.01 41.68 投资损失 -1.60 -1.88 -2.37 -2.66 营运资金变动 -257.55 73.03 105.63 86.61 其它 67.57 11.41 13.29 -20.04 投资活动现金流 -139.82 -517.81 -449.27 -286.61 资本支出 -159.82 -76.70 -134.64 -154.27 长期投资 14.07 -443.00 -317.00 -135.00 其他 5.93 1.88 2.37 2.66 筹资活动现金流 425.21 -23.70 207.62 58.53 短期借款 15.22 82.32 19.63 -129.79 长期借款 0.00 230.00 230.00 230.00 其他 409.99 -336.02 -42.01 -41.68 现金净增加额 973.18 524.88 1115.28 1354.90 资料来源：公司数据，中国银河证券研究院 公司点评报告·公用事业行业 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2488.82 3137.68 3952.55 4432.20 营业成本 1277.63 1601.39 2016.32 2209.80 营业税金及附加 24.36 29.81 36.36 39.45 营业费用 88.86 94.13 138.34 150.69 管理费用 108.02 116.09 138.34 132.97 财务费用 -20.05 -3.06 -8.86 -31.11 资产减值损失 -6.12 -38.44 -33.34 0.00 公允价值变动收益 -33.38 0.00 0.00 0.00 投资净收益 1.60 1.88 2.37 2.66 营业利润 818.32 1127.26 1416.39 1745.67 营业外收入 0.02 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.97 0.00 0.00 0.00 利润总额 817.37 1127.26 1416.39 1745.67 所得税 95.86 169.09 212.46 261.85 净利润 721.51 958.17 1203.93 1483.82 少数股东损益 4.48 5.94 12.04 22.26 归属母公司净利润 717.03 952.23 1191.89 1461.57 EBITDA 962.69 1103.93 1392.90 1665.43 EPS（元） 1.42 1.89 2.36 2.89 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 29.62% 26.07% 25.97% 12.14% 营业利润 33.70% 37.75% 25.65% 23.25% 归属母公司净利润 33.35% 32.80% 25.17% 22.63% 毛利率 48.67% 48.96% 48.99% 50.14% 净利率 28.81% 30.35% 30.15% 32.98% ROE 20.86% 23.48% 22.80% 21.92% ROIC 18.92% 19.49% 18.