公司信息更新报告：2024上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升

天坛生物（600161.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 2024上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）阮帅（分析师） 当前股价(元) 23.87 2024上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升 一年最高最低(元) 32.73/22.91 2024上半年公司实现收入28.41亿元（同比+5.59%，下文都是同比口径），归母 总市值(亿元) 472.00 净利润7.26亿元（+28.1%），扣非归母净利润7.23亿元（+29.35%），毛利率55.67% 流通市值(亿元) 472.00 （+7.13pct），净利率34.68%（+5.91pct）。2024Q2公司收入16.19亿元（+15.76%）， 总股本(亿股) 19.77 归母净利润4.09亿元（+34.28%），扣非归母净利润4.1亿元（+33.93%），毛利 流通股本(亿股) 19.77 率55.37%（+4.49pct），净利率34.17%（+4.49pct）。我们看好公司的长期发展， 近3个月换手率(%) 34.66 维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为14.12/17.39/21.94亿元，当前股价对应PE为33.4/27.1/21.5倍，维持“买入”评级。 股价走势图 静丙保持快速增长，采浆量维持较快增长 天坛生物 沪深300 2024上半年公司人血白蛋白收入11.35亿元（-6.93%），毛利率52.63%（+8.41pct）， 日期2024/8/27 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024年上半年业绩超预期，盈利能力持续提升—公司信息更新报告》 -2024.7.15 《血制品行业龙头发展潜力大，盈利能力有望持续提升—公司首次覆盖报告》-2024.2.8 静注人免疫球蛋白（含层析）收入13.39亿元（+21.97%），毛利率57.49% （+11.42pct），其他血液制品收入3.78亿元（-2.56%）毛利率58.07%（-10.34pct）。2024上半年公司单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家，公司实现血浆采集1294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%。 销售费用率持续下降，在研项目进展顺利 2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.9%、 8.3%、2.43%、-0.83%，同比-1.78pct、+0.29pct、+1.47pct、-0.02pct，2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.41%、7.88%、2.75%、-0.57%，同比-2.56pct、-0.25pct、+1.58pct、+0.53pct。成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获批上市；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发项目临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,261 5,180 6,331 7,740 9,467 YOY(%) 3.6 21.6 22.2 22.3 22.3 归母净利润(百万元) 881 1,110 1,412 1,739 2,194 YOY(%) 15.9 26.0 27.2 23.2 26.1 毛利率(%) 49.1 50.8 52.8 54.8 56.7 净利率(%) 20.7 21.4 22.3 22.5 23.2 ROE(%) 10.6 11.8 13.3 14.3 15.5 EPS(摊薄/元) 0.45 0.56 0.71 0.88 1.11 P/E(倍) 53.6 42.5 33.4 27.1 21.5 P/B(倍) 5.4 4.8 4.3 3.8 3.3 风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7271 7569 10731 10951 15370 营业收入 4261 5180 6331 7740 9467 现金 3713 4555 5541 6790 8295 营业成本 2170 2551 2986 3498 4096 应收票据及应收账款 1016 94 1772 147 2402 营业税金及附加 45 49 57 70 83 其他应收款 28 39 40 59 60 营业费用 262 271 329 433 549 预付账款 25 35 35 53 53 管理费用 366 469 557 712 890 存货 2332 2844 3265 3862 4500 研发费用 122 140 171 232 275 其他流动资产 157 1 79 40 60 财务费用 -58 -50 6 32 78 非流动资产 5658 6619 7295 8135 9212 资产减值损失 -2 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 21 29 25 27 固定资产 2477 2793 3456 4178 5008 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 930 1050 1160 1286 1426 投资净收益 28 37 33 35 34 其他非流动资产 2251 2776 2679 2672 2778 资产处置收益 16 -0 8 4 6 资产总计 12929 14188 18026 19086 24583 营业利润 1432 1805 2293 2824 3561 流动负债 1157 1280 3380 2226 4950 营业外收入 3 5 4 4 4 短期借款 0 0 2208 765 3505 营业外支出 9 11 10 11 10 应付票据及应付账款 69 179 107 100 146 利润总额 1426 1799 2286 2818 3554 其他流动负债 1088 1101 1064 1361 1299 所得税 222 289 361 449 564 非流动负债 416 154 214 256 287 净利润 1205 1509 1925 2369 2990 长期借款 254 0 56 100 129 少数股东损益 324 400 513 629 796 其他非流动负债 162 154 158 156 157 归属母公司净利润 881 1110 1412 1739 2194 负债合计 1574 1434 3593 2483 5237 EBITDA 1503 1931 2534 3146 3985 少数股东权益 2560 2932 3445 4075 4871 EPS(元) 0.45 0.56 0.71 0.88 1.11 股本 1648 1648 1977 1977 1977 资本公积 2793 2793 2463 2463 2463 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4355 5382 7003 8921 11390 成长能力 归属母公司股东权益 8795 9823 10987 12529 14476 营业收入(%) 3.6 21.6 22.2 22.3 22.3 负债和股东权益 12929 14188 18026 19086 24583 营业利润(%) 15.0 26.0 27.0 23.2 26.1 归属于母公司净利润(%) 15.9 26.0 27.2 23.2 26.1 获利能力毛利率(%) 49.1 50.8 52.8 54.8 56.7 净利率(%) 20.7 21.4 22.3 22.5 23.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.6 11.8 13.3 14.3 15.5 经营活动现金流 1126 2394 -66 4089 606 ROIC(%) 12.1 14.0 13.9 16.9 16.0 净利润 1205 1509 1925 2369 2990 偿债能力 折旧摊销 171 269 330 419 523 资产负债率(%) 12.2 10.1 19.9 13.0 21.3 财务费用 -58 -50 6 32 78 净负债比率(%) -28.4 -34.8 -21.9 -34.9 -23.3 投资损失 -28 -37 -33 -35 -34 流动比率 6.3 5.9 3.2 4.9 3.1 营运资金变动 -235 614 -2282 1303 -2947 速动比率 4.2 3.7 2.2 3.2 2.2 其他经营现金流 71 88 -12 0 -5 营运能力 投资活动现金流 -1871 -1247 -959 -1224 -1559 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 1354 1078 989 1268 1597 应收账款周转率 197.8 202.6 200.2 201.4 200.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 30.4 35.5 33.0 34.2 33.6 其他投资现金流 -517 -169 31 44 37 每股指标（元） 筹资活动现金流 -378 -508 -198 -173 -280 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.56 0.71 0.88 1.11 短期借款 0 0 2208 -1443 2740 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 1.21 -0.03 2.07 0.31 长期借款 -113 -254 56 44 29 每股净资产(最新摊薄) 4.45 4.97 5.56 6.34 7.32 普通股增加 275 0 330 0 0 估值比率 资本公积增加 -275 0 -330 0 0 P/E 53.6 42.5 33.4 27.1 21.5 其他筹资现金流 -266 -254 -2462 1226 -3049 P/B 5.4 4.8 4.3 3.8 3.3 现金净增加额 -1123 639 -1222 2692 -1234 EV/EBITDA 31.0 23.7 18.7 14.5 11.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意