H1稳健增长，中期分红回报股东

2024H1公司实现营收26.29亿元（同比+9.58%），归母净利润3.73亿元（同比+4.90%），其中Q2营收14.28亿元（同比-0.99%），归母净利润2.32亿元（同比-8.86%）。主要受房地产一二线市场活跃度下降和国内有效需求不足影响，家居消费需求减弱。公司聚焦主业实现稳健增长：分品类看，床垫（+8.26%）、床架（+7.03%）、沙发（+11.63%）、床品（+16.58%）收入分别为12.40/7.78/2.08/1.49亿元。慕思主品牌通过精简产品、打造爆款套餐、激励经销店升级、合作装企等措施提升业绩；电商业务同比增长35.37%。毛利率改善至51.26%（同比+0.58pct），主要因优化产品结构和供应链降本增效。费用端销售、管理、研发费率分别提升至25.19%/6.15%/3.72%，主要系广告费增加。公司拟每10股派发现金红利7.5元（含税），合计2.96亿元，占归母净利润的79.2%；已于5月落实员工持股计划。预计2024-2026年归母净利润分别为9.1/10.3/11.8亿元，对应PE为13/11/10倍，维持“增持”评级。风险提示包括地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期。