Q2业绩环比大增，镍出货量大幅提升

华友钴业2024年H1业绩符合预期，Q2业绩环比大增，主要得益于镍产品营收大幅增长。公司2024年H1实现营业收入300.5亿元，同比-9.9%；归母净利润16.7亿元，同比-19.9%；扣非归母净利润17.5亿元，同比-4.7%。Q2实现归母净利润11.5亿元，环比大幅+119.8%，主要由于上游镍资源项目逐步达产及镍价回升。

关键数据：

• 镍产品H1营收54.0亿元，同比+72.5%；Q2出货量7.6万吨，同比+40%。
• 镍中间品H1营收32.9亿元，同比-13.8%；Q2出货量约11.2万吨，同比增长超90%。
• 钴产品H1营收22.2亿元，同比-4.4%；出货量2.3万吨，同比+13%。
• 铜产品H1营收29.6亿元，同比+17.5%；预计H1出货量约4万吨。
• 锂产品H1营收16.5亿元，同比+150.4%；预计H1碳酸锂出货量约1.5万吨。
• 三元前驱体H1营收33.2亿元，同比-33.4%；Q2出货量环比增长超20%。
• 正极材料H1营收54.8亿元，同比-48.9%；Q2出货量环比增长超20%。

产能布局进展：

• 印尼华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目基本达产。
• 华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产。
• 华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目达产。
• 华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进。
• 华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设。
• 匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设。
• 非洲津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序。
• 广西年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产。

分析师观点： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.9/43.4/48.3亿元，对应2024-2026年PE分别为10.0\8.7\7.8。考虑到三元前驱体和正极材料盈利能力下滑，下调业绩预测，但公司具备全球一体化布局优势，且镍产能释放盈利能力提升，维持“买入-A”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，产能释放不及预期，项目进度不及预期。