Q2业绩环比大幅改善，移动率提升助理毛利修复

2023年8月29日公司披露半年报，2023年上半年公司实现营收 3.12亿元，同比-12.38%；1H23公司实现归母净利润0.71亿元，同比-37.96%。2Q23公司实现单季度营收1.72亿元，同比-9.78%；2Q23实现归母净利润0.43亿元，同比-37.08%。 1H23消费需求低迷车规工业持续景气，公司机台稼动率有所提升助力毛利修复。1H23半导体市场延续2022年结构性分化态势，消费电子终端需求相对低迷，汽车电子、工业类产品市场需求相对 旺盛。从盈利能力来看，公司2Q23综合毛利率为38.71%，环比提升1.96pcts，主要系公司2023年第二季度的订单量及产能利用率 人民币(元)成交金额(百万元) 较2023年第一季度均有所恢复。 研发费率显著上升，加大研发投入力度储备长期竞争的技术优势。1Q23公司研发投入为1,541.54万元，同比增长18.60%，研发费用率从1Q22的7.85%同比提升至1Q23的11.00%。公司重点研发 方向在于车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SOC芯片的测试、老化测试及大数据处理等方向。22年消费电子，尤其是手机的芯片需求下降较快，但是在工控、汽车电子、新能源等领域，这几个赛道需求并未显著下滑，仍保持非常稳定的增长。加大研发投入储备的相关技术后续能够帮助公司保持中国大陆领先的技术优势，并为未来的发展积蓄成长动能。 坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。公司主营业 务分为CP和FT测试，公司22年CP测试营收占比达57.57%，FT测试营收占比为38.26%，公司CP测试营收占比高于华岭股份及利扬芯片。展望未来，公司有望受益于高端芯片回流而带动的测试需求。此外，下半年半导体市场有望因下游需求改善而迎来部分好转。在此背景下，公司有望深度受益。 124.00 110.00 96.0082.0068.00 221026 221223 230219 230418 230615 成交金额伟测科技沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 230812 0 经调整后预计公司23-25年分别实现归母净利润为2.06、3.83、 5.19亿元，公司现价对应PE估值为56.89、30.59、22.60倍，维持买入评级。 行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁;财务投资者减持。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 161 493 733 968 1,452 2,091 货币资金 93 150 648 447 523 768 增长率 78.38% 205.9% 48.6% 32.1% 49.9% 44.0% 应收款项 80 161 249 476 678 976 主营业务成本 -80 -244 -377 -541 -771 -1,085 存货 4 6 5 3 4 6 %销售收入 49.4% 49.5% 51.4% 55.8% 53.1% 51.9% 其他流动资产 76 76 745 813 814 815 毛利 82 249 356 428 681 1,005 流动资产 253 393 1,647 1,739 2,019 2,565 %销售收入 50.6% 50.5% 48.6% 44.2% 46.9% 48.1% %总资产 29.6% 25.1% 48.7% 44.1% 44.2% 48.5% 营业税金及附加 0 -1 -1 -1 -2 -3 长期投资 0 0 50 50 50 50 %销售收入 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 582 820 1,426 1,943 2,297 2,486 销售费用 -5 -11 -17 -29 -44 -63 %总资产 68.0% 52.2% 42.1% 49.3% 50.3% 47.0% %销售收入 3.4% 2.3% 2.3% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 20 48 106 105 105 105 管理费用 -13 -22 -34 -48 -58 -84 非流动资产 603 1,176 1,738 2,205 2,549 2,729 %销售收入 8.2% 4.4% 4.7% 5.0% 4.0% 4.0% %总资产 70.4% 74.9% 51.3% 55.9% 55.8% 51.5% 研发费用 -21 -48 -69 -107 -145 -209 资产总计 856 1,569 3,385 3,944 4,568 5,294 %销售收入 13.0% 9.7% 9.4% 11.0% 10.0% 10.0% 短期借款 99 264 272 480 619 712 息税前利润（EBIT） 42 167 234 242 432 647 应付款项 94 93 97 218 286 393 %销售收入 25.8% 33.9% 32.0% 25.0% 29.7% 30.9% 其他流动负债 13 38 42 48 69 97 财务费用 -7 -15 -34 -48 -72 -82 流动负债 206 395 411 746 973 1,202 %销售收入 4.2% 3.1% 4.6% 5.0% 5.0% 3.9% 长期贷款 7 167 476 596 696 776 资产减值损失 -2 -5 -5 0 0 0 其他长期负债 4 108 118 126 119 113 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 217 670 1,006 1,468 1,788 2,092 投资收益 0 0 1 19 26 18 普通股股东权益 567 899 2,379 2,476 2,780 3,202 %税前利润 0.1% 0.2% 0.4% 8.1% 6.0% 3.1% 其中：股本 61 65 87 113 113 113 营业利润 38 152 245 234 435 589 未分配利润 26 149 381 491 795 1,217 营业利润率 23.5% 30.9% 33.4% 24.2% 30.0% 28.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 784 1,569 3,385 3,944 4,568 5,294 税前利润利润率 3823.5% 15230.9% 24533.4% 23424.2% 43530.0% 58928.2% 比率分析 所得税 -3 -20 -1 -28 -52 -71 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 8.2% 13.3% 0.6% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 35 132 243 206 383 519 每股收益 0.310 2.021 2.790 1.817 3.378 4.574 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.570 13.744 27.284 21.841 24.520 28.245 归属于母公司的净利润 35 132 243 206 383 519 每股经营现金净流 1.090 3.858 5.730 2.209 4.722 5.968 净利率 21.6% 26.8% 33.2% 21.3% 26.4% 24.8% 每股股利 0.000 0.000 0.850 0.850 0.700 0.850 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.15% 14.70% 10.23% 8.32% 13.78% 16.19% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.44% 8.42% 7.19% 5.22% 8.38% 9.79% 净利润 35 132 243 206 383 519 投入资本收益率 5.68% 10.92% 7.45% 6.01% 9.27% 12.14% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 35 95 163 170 211 245 主营业务收入增长率 106.84% 205.93% 48.64% 32.12% 49.91% 44.00% 非经营收益 6 16 39 40 56 78 EBIT增长率 148.56% 302.53% 40.08% 3.39% 78.03% 49.86% 营运资金变动 0 9 54 -166 -116 -166 净利润增长率 208.98% 279.31% 84.09% -15.35% 85.94% 35.40% 经营活动现金净流 75 252 500 250 535 676 总资产增长率 170.37% 100.18% 115.71% 16.50% 15.83% 15.90% 资本开支 -145 -672 -792 -638 -555 -425 资产管理能力 投资 -30 30 -710 0 0 0 应收账款周转天数 108.4 72.2 90.1 160.0 150.0 150.0 其他 0 0 34 19 26 18 存货周转天数 11.8 7.4 5.6 2.0 2.0 2.0 投资活动现金净流 -175 -641 -1,469 -619 -529 -407 应付账款周转天数 251.3 134.6 88.1 90.0 88.0 85.0 股权募资 280 200 1,341 -13 0 0 固定资产周转天数 1,102.0 525.7 650.5 604.2 454.4 327.7 债权募资 34 264 350 346 239 173 偿债能力 其他 -145 -24 -218 -156 -162 -192 净负债/股东权益 -3.11% 31.20% -21.43% 0.75% 6.54% 3.44% 筹资活动现金净流 169 440 1,473 177 78 -19 EBIT利息保障倍数 6.1 11.0 6.9 5.0 6.0 7.8 现金净流量 70 50 505 -191 83 249 资产负债率 27.67% 42.72% 29.71% 37.21% 39.14% 39.51% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-04-24买入129.17183.00～183.00 2 2023-04-28 买入 116.35 N/A 3 2023-06-29 买入 150.30 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 131.00 122.00 113.00 104.00 95.00 86.00 77.00 221026 230126 230426 68.00 成交量 150 100 50 230726 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或