南京证券 NANJINGSECURITIES 2024年08月23日 投资策略研究 策略研究—周度报告(第750期) 交投情绪低迷两市维持弱势行情,短期防御为主等待情绪面好转 主要指数走势 相关报告 研究员 姜凌波 电话 (025)58519164 从业资格证书号 S0620522070003 报告摘要 本周市场走势回顾分析:本周主要宽基指数除了上证50外全数下跌,银行大涨下上证50指数单周录得上涨,北证50、中证1000、中证500等中小盘指数跌幅居前。申万一级行业涨 少跌多,家用电器、银行板块块逆势走强,美容护理、农林牧渔、医药生物和传媒板块跌幅居前。市场风格方面,金融风格连续两周上行,红利缩圈下稳定风格本周也出现回落,而成长、消费风格跌幅较大,风险偏好承压连续两周表现不佳。 市场研判及投资策略展望:投资策略上,市场缺乏增量资 金致使成交量维持低位,观望情绪浓厚,而大盘指数又横盘已久,接下来或面临关键的方向选择,且从近期市场弱预期弱现实的环境来看,虽然指数处于低位但下行风险仍存,若持续横盘整理或仍需等待方向明确,而如果出现放量探底或更有利于指数的反弹修复。海外流动性虽有催化,但决定趋势的关键因素仍在内部,因此在更为明晰的积极信号出现之前整体仍以防御为主。配置策略上,红利板块近期持续缩圈并且有加速的迹象,交易结构上的拥挤增加了后期的不稳定因素,尽管从中期来看,红利相关板块的股息率以及相较于无风险收益率的占优逻辑依然存在,但不排除短期交易风险的释放,因此红利板块中可关注相对低位的滞涨板块,而其他板块的持续性依然一般,应以个股选择为主,关注上市公司中报业绩披露情况,优选基本面边际好转但股价未明显反应的相关标的。 风险提示:美国经济数据反复扰动美联储降息预期;国内经 济政策实施力度不及预期,内需改善不足;中美摩擦升级;中东地区冲突升级。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 正文目录 一、本周市场走势回顾分析.-1- 1.1周五市场表现回顾.............................................................................................-1- 1.2一周市场行情回顾.............................................................................................-1- 二、市场研判及投资策略展望........................................................................................-2- 2.1市场研判.............................................................................................................-2- 2.2投资策略.............................................................................................................-7- 风险提示............................................................................................................................-7- 图表目录 图表1:A股重要宽基指数一周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23).................-1- 图表2:申万一级行业周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23)............................-2- 图表3:风格指数一周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23)................................-2-图表4:全球主要权益指数一周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23)................-2-图表5:美国7月CPI回落至3%以下................................................................-4- 图表6:CME显示9月降息25bp.........................................................................-4- 图表7:7月房价持续下行.....................................................................................-5- 图表8:5.17新政后首付比率不降反升................................................................-5- 图表9:今年以来保交付带来超额信贷................................................................-5- 图表10:7月M1创下历史最大负增,与M2剪刀差创历史记录....................-6- 图表11:新增住户贷款处于季节历史低位..........................................................-6- 图表12:新增企(事)业贷款处于季节历史低位..............................................-6- 图表13:固定资产投资增速持续走弱..................................................................-6- 请务必阅读正文之后的重要法律声明 -1- 一、本周市场走势回顾分析 1.1周五市场表现回顾 周五,沪深两市双双低开,随后冲高回落延续在水下震荡,早盘结束前国资进场购入宽基ETF拉抬指数,两市迅速拉高翻红。午后多空双方争夺激烈,指数波动加剧,最终凭借尾盘的反弹,三大指数均顺利收涨。盘面上看,家用电器、建筑材料、非银金融和计算机板块领涨,公用事业、纺织服饰、房地产板块在跌幅榜领先。截至收盘,沪指上涨0.2%,报2854.37点,深成指上涨0.24%,报8181.92点,创业板指上涨0.02%,报1546.90点,科创50指数上涨0.03%,报685.76点,北证50指数下跌0.7%,报 648.39点。 1.2一周市场行情回顾 一周维度来看,主要宽基指数除了上证50外全数下跌,银行大涨带动上证50指数走强,北证50、中证1000、中证500等中小盘指数跌幅居前。申万一级行业涨少跌多,家用电器、银行板块块逆势上行,美容护理、农林牧渔、医药生物和传媒板块跌幅居前。市场风格方面,金融风格连续两周上行,红利缩圈下稳定风格本周也出现回落,而成长、消费风格跌幅较大,风险偏好承压连续两周表现不佳。 图表1:A股重要宽基指数一周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23) 资料来源:iFind,南京证券研究所 -2- 图表2:申万一级行业周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23)图表3:风格指数一周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23) 资料来源:iFind,南京证券研究所资料来源:iFind,南京证券研究所 二、市场研判及投资策略展望 2.1市场研判 本周市场冲高回落后延续震荡下行的走势,虽然成交量能上相比前一周有所改善,但整体仍在5000亿左右徘徊,市场热度依然偏低,除少数红利板块相对强势,以及部分主题概念短期较为活跃外,其他板块均无亮点。预期持续走弱下,消费、地产等顺周期板块均出现较大回落。资金方面,北向资金流向停止披露,南向资金截至周三累计为小幅净流出。 全球市场方面,本周美国三大指数高位震荡,前三日指数延续反弹,周四受非农就业数据下修影响出现回落,纳指跌幅较大,三大指数总体呈高位震荡走势;欧洲三大指数出现分化,德、法延续反弹,英国富时100指数周二出现较大回落单周收跌。亚太市场方面,日韩指数虽延续反弹但斜率走平,单周小幅上涨,台湾加权指数冲高回落单周跌近1%,香港恒生指数走势更接近海外市场,本周呈触底反弹后的整理走势,单周上涨1%左右,领跑各主要海外宽基。 图表4:全球主要权益指数一周涨跌幅(%,2024.08.19-2024.08.23) 资料来源:iFind,南京证券研究所注:统计区间时间点均为北京时间 行业层面来看市场仅少数红利方向录得上涨。家电、银行板块逆势走强,其余板块均录得下跌,部分维护市场情绪资金以及避险资金的买入是银行板块表现强势的主要推手,但目前出现了一定的加速迹象,后期可能面临一些拥挤风险,家电板块调整到相对低位,政策催化或是主要助推因素,资金风险偏好处于低位,红利风格也出现缩圈情况;跌幅榜看,美容护理、农林牧渔及医药生物等板块跌幅居前,消费类尤其是可选消费板块业绩预期依然低迷,而生猪板块的走弱对农林牧渔形成了较大的拖累,医药板块的走弱与CXO、中药等板块走低关联较大。主题投资依然活跃,国产游戏相关上市公司获得资金追捧,但节奏把握上需要更为提前,持续性一般。 技术层面来看,本周大盘结束短期反弹重新回落。沪指始终在2850这一重要支撑位附近盘整,且面临下破风险时总有资金通过介入沪深300等权重ETF的方式托起指数,但市场做多意愿偏弱无法提供向上合力,指数已位于2850点以及短期均线下方,空头趋势初现,此外当前位置横盘时间较长,或即将选择方向;创业板指由于缺少红利等板块的支撑而接连下探,周二出现破位下跌情况,目前空头形态未见改善并创下3月以来调整的新低。整体来看市场下行风险仍未消除,后市需观察下方的支撑。 从全球市场各类资产的波动来看,尤其是美股为首的发达经济体市场,近期出现了连续的反弹,海外投资者对于美国经济衰退预期逐步走弱,但对于美联储降息的预期则趋于一致,黄金作为与利率预期较为挂钩的资产近期再创新高侧面印证了这一点。从 -3- 近期美联储公布的7月会议纪要来看,与会的多数官员认为支持9月份开启降息,且他 们认为美国就业市场降温的风险在增加,通胀风险在持续回落且具有较强的可持续性,而非农就业数据可能被高估,这充分显示了随着美国控制通胀取得更多的成效,美联储更加关注就业市场降温的潜在风险。而这一点也与近期美国劳工部公布的2023年4月-2024年3月期间非农数据修正后的结果相一致,修正值相比于初值减少了81.8万人,较之此前的290万人下修近3成,平均至每月下滑约6.8万人,即修正后这一时段平均每月新增非农17.4万人,不过这一人数仍高于疫情之前的每月新增10万人左右的水平,且可能并未考虑一些参加工作的非法移民的影响,因此整体来看美国就业市场的确在持续放缓,但还不至于衰退的程度,在此背景下,结合美联储7月会议纪要,美联储9月或有望开启预防式降息,降息25bp的概率更占优。 当地时间22至24日,杰克逊霍尔央行年会在美国召开。美联储主席鲍威尔将于今晚在年会上表态,讲话或重申通胀的回落趋势和对就业目标的平衡,继续释放鸽派信号。从CME预测看9月降息25bp概率最大,目前交易员预计美联储年内将进行三次降息,总计100个基点:9月降息25个基点、11月降息50个基点、12月降息25个基点,但还需等待鲍威尔讲话来进一步确认。降息预期刺激下,大类资产或呈现利率期货>黄金>美债>美股的态势。 图表5:美国7月CPI回落至3%以下图表6:CME显示9月降息25bp 资料来源:Wind,南京证券研究所资料来源:iFind,南京证券研究所