华明装备2024年半年报点评
财务概况
- 总股本：8.96亿股（流通股8.96亿股）
- 总市值：167.33亿元（流通市值167.33亿元）
- 12个月内最高/最低价：22.83元/11.3元
主要财务数据
- 2024H1收入：11.21亿元，同比增长23.24%
- 2024H1归母净利润：3.15亿元，同比增长9.64%
- 2024Q2收入：6.70亿元，同比增长34.73%，环比增长48.41%
- 2024Q2归母净利润：1.88亿元，同比增长11.07%，环比增长47.80%
业务分析
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电力设备业务
- 2024H1收入：8.32亿元，同比增长8.16%
- 2024H1直接出口：1.30亿元，同比增长4%
- 2024H1间接出口：0.84亿元，同比增长40%
- 2024H1毛利率：59.60%，同比增长0.38个百分点
- 2024H1海外业务毛利率：63.21%，同比增长2.19个百分点
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数控设备&电力工程
- 2024H1数控设备收入：0.78亿元，同比下降5.20%
- 2024H1电力工程收入：1.84亿元，同比增长531.56%
- 2024H1毛利率：7.82%，同比下降2.07个百分点
成本与费用
- 2024H1毛利率：47.76%，同比下降6.58个百分点
- 期间费用率：同比下降4.36个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.85个百分点、1.29个百分点、1.23个百分点，财务费用率上升0.01个百分点
综合评价
- 盈利能力：公司核心业务分接开关毛利率保持高水平，电力工程收入大幅增长但拉低整体毛利率。
- 海外市场：公司在东南亚、欧洲、美国等地积极布局，未来2-3年有望迎来新一轮增长。
投资建议
- 目标价：6.51-9.31元
- 评级：买入
- PE估值：26-18倍
- 净利润增长率：19.99%-18.30%
风险提示
- 电网投资不及预期
- 海外市场拓展不及预期
- 行业竞争加剧
财务预测
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 1,961 | 2,448 | 2,795 | 3,186 |
| 归母净利（百万元） | 542 | 651 | 787 | 931 |
| 毛利率 | 52.23% | 48.86% | 50.24% | 51.06% |
| 销售净利率 | 27.66% | 26.58% | 28.15% | 29.21% |
| PE | 23.15 | 25.71 | 21.27 | 17.98 |
资产负债表
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 货币资金 | 1,012 | 1,055 | 920 | 1,480 | 2,133 |
| 营业收入 | 1,712 | 1,961 | 2,448 |
