互联网电视业务承压，能源业务稳中有进

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-08-27 收盘价(元) 7.58 流通股本(亿股) 10.51 每股净资产(元) 6.87 总股本(亿股) 10.86  最近12月市场表现 事件：8月27日，朗新集团发布半年报，其2024年1-6月营业总收入为15.49亿元，较去年同期增长2.67%，净利润为0.37亿元，较去年同期下滑56.94%每股收益0.0345元。 朗新集团 沪深300 15% 0% -14% -29% -44% -59% 收入承压主要源于互联网电视业务收缩。公司2Q24实现收入8.81亿元，同比增长2.98%；实现归母净利润0.56亿元，同比下降14.93%。此外，公司2Q24的经营活动现金净流量为1.26亿元，相比去年同期的0.02亿元大幅提升，现金回款能力明显提升。根据公司中报，其互联网电视业务受到行业监管政策趋严、需求持续减弱以及合作方分成机制调整等因素影响，上半年该业务收入约2.98亿元，同比下滑超过35%，其中智能终端收入下滑超过60%，互联网电视业务净利润同比下降超过0.50亿元，对集团整体经营结果造成拖累，目前公司已启动业务优化与成本控制方案，年内将剥离终端业务。 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师王妍丹 SAC证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《充电量翻倍，获四省需求响应/虚拟电厂资质》2024-04-03 2.《Q3收入符合预期，高毛利业务表现亮眼》2023-10-24 3.《能源业务成长符合预期，充电网络大单落地》2023-08-31 能源业务稳中有进，新电途亏损收窄。①能源数字化业务，上半年保持良好的发展趋势，订单增长超过20%，收入增长约10%，同时公司加速精简非电网的数字化业务，收入和人员规模大幅缩减。上半年能源数字化业务实现收入4.69亿元，其中非电网业务同比下降超过0.60亿元。②能源互联网业务，上半年保持规模增长，实现收入7.82亿元，同比增长39.96%。此外，上半年“新电途”业务进入高质量发展阶段。2024年上半年聚合充电量达25亿度，同时，“新电途”经营亏损明显收窄，对上市公司净利润的影响约0.20亿元，同比去年减少近0.10亿元。 投资建议：公司作为电力数字化改革用电侧龙头，新兴业务有望打开成长天花板。预计公司2024-2026年分别实现收入53.11/63.61/76.13亿元，实现归母净利润6.12/7.42/8.80亿元，对应当前PE估值分别为13/11/9倍，维持“增持”评级。 风险提示：能源数字化业务需求不及预期风险；互联网电视竞争格局发生重大变化风险；新兴能源业务发展不及预期风险；全球宏观经济风险。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 4552 4727 5311 6361 7613 收入增长率(%) -1.89 3.86 12.35 19.77 19.68 归母净利润(百万元) 514 604 612 742 880 净利润增长率(%) -39.28 17.44 1.40 21.22 18.53 EPS(元/股) 0.49 0.56 0.56 0.68 0.81 PE 44.86 29.27 13.44 11.08 9.35 ROE(%) 7.55 7.92 7.62 8.57 9.36 PB 3.42 2.36 1.02 0.95 0.88 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月27日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4551.75 4727.29 5311.25 6361.08 7612.73 成长性 减:营业成本 2766.74 2801.01 3202.30 3839.85 4599.27 营业收入增长率 -1.9% 3.9% 12.4% 19.8% 19.7% 营业税费 17.67 23.43 26.33 31.53 37.74 营业利润增长率 -50.8% 16.0% 26.0% 26.4% 14.8% 销售费用 501.45 589.72 584.24 699.72 837.40 净利润增长率 -39.3% 17.4% 1.4% 21.2% 18.5% 管理费用 399.95 389.99 403.66 483.44 609.02 EBITDA增长率 -50.9% 27.9% 31.5% 23.2% 14.7% 研发费用 563.80 518.03 531.13 604.30 723.21 EBIT增长率 -60.0% 36.1% 42.8% 25.5% 15.4% 财务费用 -10.50 -28.00 -16.46 -20.43 -18.31 NOPLAT增长率 -58.9% 42.5% 37.7% 25.5% 15.4% 资产减值损失 -4.47 -0.65 -2.00 -2.50 -3.00 投资资本增长率 11.4% -1.1% 5.7% 8.0% 8.5% 加:公允价值变动收益 84.90 -15.77 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 6.1% 10.3% 5.7% 8.4% 8.9% 投资和汇兑收益 4.03 29.21 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 436.29 505.94 637.73 806.29 925.81 毛利率 39.2% 40.7% 39.7% 39.6% 39.6% 加:营业外净收支 -4.74 -4.92 0.00 0.00 0.00 营业利润率 9.6% 10.7% 12.0% 12.7% 12.2% 利润总额 431.54 501.03 637.73 806.29 925.81 净利润率 9.3% 10.9% 11.9% 12.5% 12.0% 减:所得税 8.28 -13.52 6.38 8.06 9.26 EBITDA/营业收入 10.3% 12.7% 14.8% 15.2% 14.6% 净利润 514.25 603.95 612.41 742.36 879.89 EBIT/营业收入 7.5% 9.8% 12.5% 13.1% 12.6% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 2369.22 1531.95 1739.91 1628.21 1900.15 固定资产周转天数 37 40 38 34 29 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 225 201 192 206 196 应收账款 2024.03 2193.64 2359.94 3075.66 3432.75 流动资产周转天数 548 467 461 450 434 应收票据 148.06 87.37 89.67 122.37 131.39 应收账款周转天数 162 161 155 155 155 预付账款 68.34 115.46 132.00 158.29 189.59 存货周转天数 37 31 25 25 25 存货 275.08 202.58 240.18 288.63 344.66 总资产周转天数 737 752 700 637 588 其他流动资产 41.51 41.15 46.15 43.15 41.15 投资资本周转天数 647 616 579 522 474 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 7.5% 7.9% 7.6% 8.6% 9.4% 长期股权投资 222.14 241.97 243.97 246.97 250.97 ROA 5.3% 6.1% 5.7% 6.3% 6.8% 投资性房地产 24.50 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 4.2% 6.0% 7.8% 9.1% 9.6% 固定资产 455.90 514.12 556.87 585.05 599.11 费用率 在建工程 95.76 225.05 216.05 194.44 175.00 销售费用率 11.0% 12.5% 11.0% 11.0% 11.0% 无形资产 132.27 116.20 116.20 109.20 110.20 管理费用率 8.8% 8.2% 7.6% 7.6% 8.0% 其他非流动资产 0.00 798.86 798.86 798.86 798.86 财务费用率 -0.2% -0.6% -0.3% -0.3% -0.2% 资产总额 9780.43 9978.15 10684.74 11823.14 13033.95 三费/营业收入 19.6% 20.1% 18.3% 18.3% 18.8% 短期债务 326.49 6.91 20.91 17.91 13.91 偿债能力 应付账款 947.35 995.18 1139.69 1420.21 1645.97 资产负债率 29.2% 23.5% 24.4% 26.0% 26.9% 应付票据 0.36 2.12 0.72 2.69 1.39 负债权益比 41.2% 30.7% 32.3% 35.1% 36.8% 其他流动负债 83.22 91.59 93.72 95.85 97.98 流动比率 3.45 3.15 3.06 2.96 2.94 长期借款 227.18 271.44 271.44 271.44 271.44 速动比率 2.37 2.04 1.97 1.88 1.83 其他非流动负债 4.12 3.84 4.00 3.90 3.95 利息保障倍数 10.03 24.72 44.67 55.03 64.18 负债总额 2854.08 2341.39 2610.08 3070.25 3504.51 分红指标 少数股东权益 113.93 15.76 34.70 90.57 127.23 DPS(元) 0.08 0.28 0.09 0.11 0.13 股本 1060.90 1096.70 1085.55 1085.55 1085.55 分红比率 0.24 0.14 0.16 0.16 0.16 留存收益 3362.69 3881.85 4399.26 5021.62 5761.51 股息收益率 0.4% 1.7% 1.2% 1.5% 1.7% 股东权益 6926.35 7636.76 8074.65 8752.89 9529.44 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 0.49 0.56 0.56 0.68 0.81 净利润 514.25 603.95 612.41 742.36 879.89 BVPS(元) 6.42 6.95 7.41 7.98 8.66 加:折旧和摊销 126.47 133.77 123.25 136.42 150.38 PE(X) 44.9 29.3 13.4 11.1 9.4 资产减值准备 20.53 34.84 22.00 24.50 28.00 PB(X) 3.4 2.4 1.0 0.9 0.9 公允价值变动损失 -84.90 15.77 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 19.86 -23.56 14.85 15.12 14.96 P/S 5.1 3.8 1.5 1.3 1.1 投资收益 -4.03 -29.21 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 47.2 28.1 8.7 7.2 6.0 少数股东损益 -90.99 -89.40 18.94 55.88 36.66 CAGR(%)