天坛生物2024半年报点评：二季度强劲复苏，全年业绩可期

2024-08-28 丁丹,谈嘉程国泰君安证券王擦

核心观点：天坛生物2024年二季度业绩强劲复苏，主要得益于批签发政策扰动影响消除以及静丙产品涨价驱动。公司资产负债表健康，采浆量持续增长，新品种陆续上市，全年业绩可期。
关键数据：
- 2024H1实现营收28.41亿元（同比+5.6%），归母净利润7.26亿元（+28.1%），扣非净利润7.23亿元（+29.4%）。
- 2024Q2单季度实现营收16.19亿元（+15.8%），归母净利润4.09亿元（+34.3%），扣非净利润4.10亿元（+33.9%）。
- 静丙（含层析）实现营收13.39亿（+22.0%），推动毛利率同比提升7.13pp至55.67%，销售净利率提升5.91pp至34.68%。
- 80家在营浆站共采浆1294吨，同比增长15%；22家在建浆站陆续建成，为采浆量持续增长奠定基础。
研究结论：
- 维持“增持”评级，维持2024-2026年预测EPS为0.71/0.89/1.07元。
- 参考可比公司估值给予2025年PE 31X，维持目标价为27.59元。
风险提示：终端供需变化，新品推广销售不及预期。