2024年半年报点评：利润率向上，Q3指引乐观

2024年08月27日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入（维持）当前价：37.35元 立讯精密（002475）电子目标价：——元（6个月） 利润率向上，Q3指引乐观 1 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现收入1036.0亿元，同比+5.7%，归母净利润54.0亿元，同比+23.9%；其中单Q2实现收入511.9亿元，同比+6.6%， 归母净利润29.3亿元，同比+25.1%，业绩符合市场预期。 利润率向上，盈利能力提升。24H1，公司持续夯实消费电子业务基本盘，提升产品、业务覆盖面广度，同时充分发展通讯、汽车业务，业绩实现稳步增长。1） 分业务来看，消费性电子/通讯/汽车/电脑/连接器分别实现营收855.5/74.6/47.6 /43.8/14.5亿元，分别同比+3.3%/+21.7%/+48.3%/+4.6%/-8.4%；2）利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别为11.7%/5.6%，分别同比增长1.1pp/0.7pp；3）费用率方面，公司费用率管控良好，销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.5% /4.1%，分别同比-0.04pp/-0.5pp/+0.3pp，均保持较为稳定；其中研发费用为42.2亿元，同比增长13.2%；4）现金流方面，公司24H1经营活动现金流净额为24.0亿元，同比减少72.8%，主要系出货及采购月份结构差异导致收款及付款时间有差。 三驾马车齐头并进，通讯、汽车业务增长动力强劲。报告期内，公司三大业务板块均实现稳步增长。1）消费电子板块，随着市场稳步迈进AI时代，公司持 续精进声光电等领域核心底层技术，为全球头部品牌客户提供一站式产品落地服务，在声学产品、AR/VR等领域获得了客户高度认可，新老产品均取得出色业绩表现。其中，子公司立铠精密实现营收354.1亿元，同比增长8.1%。此外，公司持续拓展大客户之外的消费电子领域新客户及新产品，并在报告期内取得 较好成绩；2）通讯板块，公司持续深耕电连接、光连接、液冷散热等领域，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，未来有望持续放量；3）汽车板块，已形成汽车线束、连接器、智能座舱等多元化产品矩阵；随着智能汽车舱内外高速互联需求日益提升，单车电子电器 零部件占比快速增长，公司汽车业务整体出货量及单车ASP有望保持增长态势。 AI持续赋能，Q3指引乐观。公司同时发布24Q3业绩预告，预计24Q1-Q3实现归母净利润88.5-92.2亿元，同比增长20%-25%；单Q3预计实现归母净利润34.5-38.2亿元，同比增长14.4%-26.6%。随着AI持续渗透消费电子、汽车等领域，公司充分发挥自身在垂直整合、智能制造及跨领域协同赋能等方面的优势，叠加内生外策略，各大业务有望迎来更大增长空间。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司营收分别2786/3204/3822亿元，归母净利润分别为134/180/205亿元。考虑到公司有望受益于智能汽车高速互联日益提升的需求，汽车业务出货量及单车ASP有望保持增长，叠加大客户Q3新 机发布出货预期较好，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新品导入不及预期、研发进度不及预期等风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 231905.46 278555.74 320406.24 382237.06 增长率 8.35% 20.12% 15.02% 19.30% 归属母公司净利润（百万元） 10952.66 13444.85 17995.74 20543.20 增长率 19.53% 22.75% 33.85% 14.16% 每股收益EPS（元） 1.52 1.87 2.50 2.85 净资产收益率ROE 17.42% 18.23% 20.14% 19.26% PE 25 20 15 13 PB 4.78 4.02 3.27 2.71 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 相对指数表现 立讯精密沪深300 40% 29% 17% 5% -6% -18% 23/823/1023/1224/224/424/624/8 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)72.03 流通A股(亿股)71.88 52周内股价区间(元)25.49-43.17 总市值(亿元)2,690.44 总资产(亿元)1,828.28 每股净资产(元)8.21 相关研究 1.立讯精密（002475）：消费电子基本盘扎实，通讯业务未来可期(2024-05-05) 2.立讯精密（002475）：乘汽车四化之风多元布局，MR有望注入成长动能 (2023-10-26) 3.立讯精密（002475）：业绩增长符合预期，看好MR后续催化(2023-09-01) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 231905.46 278555.74 320406.24 382237.06 净利润 12243.21 15029.06 20116.19 22963.81 营业成本 205041.30 243660.59 278769.07 332723.48 折旧与摊销 10320.19 3661.74 3661.74 3661.74 营业税金及附加 534.82 586.29 702.34 2637.44 财务费用 482.87 1970.56 1759.00 1665.24 销售费用 889.02 1132.83 1268.38 1518.96 资产减值损失 -1318.87 0.00 0.00 0.00 管理费用 5542.86 17270.46 19865.19 22934.22 经营营运资本变动 2581.39 -4865.21 -1951.04 -2998.64 财务费用 482.87 1970.56 1759.00 1665.24 其他 3296.27 -2080.26 -4055.09 -2911.77 资产减值损失 -1318.87 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 27605.06 13715.89 19530.79 22380.37 投资收益 1771.28 1771.00 3036.00 3289.00 资本支出 -725.84 -6500.00 -5400.00 -3840.00 公允价值变动损益 210.35 111.99 161.17 136.58 其他 -18834.07 2930.55 3197.17 3425.58 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -19559.91 -3569.45 -2202.83 -414.42 营业利润 12859.92 15818.00 21239.43 24183.31 短期借款 5602.28 -8202.44 -4311.74 -1000.00 其他非经营损益 25.12 -2.43 5.19 11.70 长期借款 2833.46 0.00 0.00 0.00 利润总额 12885.04 15815.58 21244.62 24195.00 股权融资 1407.58 0.00 0.00 0.00 所得税 641.83 786.52 1128.43 1231.19 支付股利 -926.95 -2190.53 -2688.97 -3599.15 净利润 12243.21 15029.06 20116.19 22963.81 其他 -4846.10 -5517.43 -1759.00 -1665.24 少数股东损益 1290.56 1584.21 2120.45 2420.61 筹资活动现金流净额 4070.27 -15910.41 -8759.71 -6264.38 归属母公司股东净利润 10952.66 13444.85 17995.74 20543.20 现金流量净额 12371.73 -5763.97 8568.25 15701.56 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 33619.54 27855.57 36423.82 52125.39 成长能力 应收和预付款项 24574.67 36457.78 39067.15 46735.62 销售收入增长率 8.35% 20.12% 15.02% 19.30% 存货 29757.93 40456.86 47392.76 55941.14 营业利润增长率 15.29% 23.00% 34.27% 13.86% 其他流动资产 6275.99 5228.25 5755.22 6533.77 净利润增长率 16.71% 22.75% 33.85% 14.16% 长期股权投资 4232.94 4232.94 4232.94 4232.94 EBITDA增长率 19.29% -9.35% 24.29% 10.69% 投资性房地产 23.35 23.35 23.35 23.35 获利能力 固定资产和在建工程 46786.72 44002.98 41119.23 38175.48 毛利率 11.58% 12.53% 13.00% 12.95% 无形资产和开发支出 4392.31 10073.34 14754.38 17935.41 三费率 2.98% 7.31% 7.14% 6.83% 其他非流动资产 12328.64 12269.61 12210.59 12151.56 净利率 5.28% 5.40% 6.28% 6.01% 资产总计 161992.10 180600.69 200979.45 233854.67 ROE 17.42% 18.23% 20.14% 19.26% 短期借款 20514.18 12311.74 8000.00 7000.00 ROA 7.56% 8.32% 10.01% 9.82% 应付和预收款项 49752.74 67241.21 74254.95 88382.04 ROIC 15.98% 19.74% 22.61% 23.32% 长期借款 12038.77 12038.77 12038.77 12038.77 EBITDA/销售收入 10.20% 7.70% 8.32% 7.72% 其他负债 9401.54 6565.16 6814.69 7198.17 营运能力 负债合计 91707.23 98156.88 101108.41 114618.98 总资产周转率 1.49 1.63 1.68 1.76 股本 7148.17 7203.32 7203.32 7203.32 固定资产周转率 5.24 6.49 8.08 10.52 资本公积 5011.94 4956.80 4956.80 4956.80 应收账款周转率 9.31 9.49 8.81 9.26 留存收益 43470.49 54724.81 70031.58 86975.63 存货周转率 5.94 6.75 6.28 6.41 归属母公司股东权益 56310.18 66884.92 82191.69 99135.74 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 100.89% — — — 少数股东权益 13974.68 15558.89 17679.34 20099.95 资本结构 股东权益合计 70284.86 82443.81 99871.03 119235.69 资产负债率 56.61% 54.35% 50.31