聚焦高质量软件业务，加速海外拓展步伐

业绩简评 2024年8月27日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年 上半年实现营收14.9亿元，同比下滑23.1%；毛利润为5.0亿元，同比下滑9.8%；扣非后归母净利润为1.4亿元，同比下滑9.8%；加回股份支付后的扣非归母净利润为1.6亿元，同比下滑9.5%。 2024年第二季度，公司营业收入为8.9亿元，同比下滑22.3%； 毛利润为3.4亿元，同比下滑10.1%；扣非后归母净利润为1.1亿元，同比下滑8.2%；加回股份支付后的扣非归母净利润为1.1亿元，同比下滑19.2%。 经营分析 分业务而言，2024年上半年软件开发及服务营收为12.1亿元，同比下滑18.1%，但毛利润仅同比下滑6.0%，慢于收入增速。主要系客户结算模式调整，以及公司主动选择项目，进一步聚焦项目毛利。软件新签订单金额为23.2亿元，其中业务实施类订单新签 金额同比增长12%。系统集成业务报告期内营收为2.2亿元，同 人民币(元)成交金额(百万元) 比下滑42.1%，主要系本期重点客户集成采购减少。创新运营业务报告期内营收为0.5亿元，同比下滑25.2%，主要系存量零售业务规模有所收缩。 目前公司全力加速海外市场拓展步伐，报告期内中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。与此同时，公司在印尼布局的创新业务进入业务爆发期，收入利润剪刀差正在持续兑现。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为36.0/36.1/37.7亿元，同比增长-30.9%/0.4%/4.5%；归母净利润分别为2.6/3.2/4.0亿元，同比增长-21.0%/25.5%/22.3%，对应26.7/21.3/17.4倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 230828 9.00 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 成交金额宇信科技沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,285 5,204 3,596 3,610 3,773 营业收入增长率 14.99% 21.45% -30.90% 0.40% 4.50% 归母净利润(百万元) 253 326 257 323 395 归母净利润增长率 -36.09% 28.76% -20.97% 25.49% 22.29% 摊薄每股收益(元) 0.356 0.458 0.366 0.459 0.561 每股经营性现金流净额 0.25 0.63 0.59 0.68 0.76 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.60% 7.93% 5.89% 7.10% 8.22% P/E 39.49 35.52 26.72 21.29 17.41 P/B 2.61 2.82 1.57 1.51 1.43 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,726 4,285 5,204 3,596 3,610 3,773 货币资金 1,292 2,285 2,038 2,404 2,721 3,097 增长率 15.0% 21.4% -30.9% 0.4% 4.5% 应收款项 1,211 1,312 1,188 1,149 1,118 1,035 主营业务成本 -2,454 -3,127 -3,854 -2,384 -2,386 -2,482 存货 1,144 1,210 1,116 653 608 578 %销售收入 65.9% 73.0% 74.1% 66.3% 66.1% 65.8% 其他流动资产 96 150 185 210 257 308 毛利 1,272 1,157 1,350 1,212 1,224 1,290 流动资产 3,742 4,957 4,528 4,416 4,705 5,018 %销售收入 34.1% 27.0% 25.9% 33.7% 33.9% 34.2% %总资产 84.0% 85.2% 81.3% 81.1% 82.1% 83.2% 营业税金及附加 -20 -17 -21 -18 -18 -19 长期投资 537 493 653 653 653 653 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 87 293 287 281 275 270 销售费用 -155 -140 -161 -121 -103 -92 %总资产 1.9% 5.0% 5.1% 5.2% 4.8% 4.5% %销售收入 4.2% 3.3% 3.1% 3.4% 2.8% 2.5% 无形资产 22 20 39 37 35 34 管理费用 -296 -240 -302 -316 -318 -317 非流动资产 710 863 1,039 1,030 1,022 1,015 %销售收入 7.9% 5.6% 5.8% 8.8% 8.8% 8.4% %总资产 16.0% 14.8% 18.7% 18.9% 17.9% 16.8% 研发费用 -435 -500 -568 -521 -495 -498 资产总计 4,453 5,820 5,566 5,447 5,728 6,033 %销售收入 11.7% 11.7% 10.9% 14.5% 13.7% 13.2% 短期借款 15 311 13 0 0 0 息税前利润（EBIT） 366 260 297 235 291 364 应付款项 480 477 444 273 273 284 %销售收入 9.8% 6.1% 5.7% 6.5% 8.1% 9.7% 其他流动负债 1,175 1,172 951 776 875 916 财务费用 6 3 18 26 26 26 流动负债 1,671 1,960 1,408 1,049 1,148 1,200 %销售收入 -0.2% -0.1% -0.4% -0.7% -0.7% -0.7% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -40 -64 -38 -50 -36 -34 其他长期负债 15 9 21 1 0 0 公允价值变动收益 1 -15 0 -2 -2 -2 负债 1,686 1,969 1,429 1,050 1,149 1,200 投资收益 46 39 22 29 29 29 普通股股东权益 2,748 3,835 4,110 4,370 4,552 4,806 %税前利润 10.6% 14.5% 6.6% 10.5% 8.4% 6.8% 其中：股本 661 711 704 704 704 704 营业利润 429 266 328 274 344 420 未分配利润 1,297 1,438 1,636 1,752 1,935 2,189 营业利润率 11.5% 6.2% 6.3% 7.6% 9.5% 11.1% 少数股东权益 19 16 27 27 27 27 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,453 5,820 5,566 5,447 5,728 6,033 税前利润 428 266 328 274 344 420 利润率 11.5% 6.2% 6.3% 7.6% 9.5% 11.1% 比率分析 所得税 -33 -13 3 -16 -21 -25 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.7% 5.0% -0.8% 6.0% 6.0% 6.0% 每股指标 净利润 395 253 330 257 323 395 每股收益 0.599 0.356 0.458 0.366 0.459 0.561 少数股东损益 -1 0 4 0 0 0 每股净资产 4.156 5.393 5.783 6.206 6.465 6.826 归属于母公司的净利润 396 253 326 257 323 395 每股经营现金净流 0.177 0.246 0.628 0.594 0.681 0.763 净利率 10.6% 5.9% 6.3% 7.2% 8.9% 10.5% 每股股利 0.200 0.140 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.40% 6.60% 7.93% 5.89% 7.10% 8.22% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.89% 4.35% 5.85% 4.73% 5.64% 6.55% 净利润 395 253 330 257 323 395 投入资本收益率 12.15% 5.93% 7.22% 5.03% 5.97% 7.08% 少数股东损益 -1 0 4 0 0 0 增长率 非现金支出 70 95 56 58 44 42 主营业务收入增长率 24.97% 14.99% 21.45% -30.90% 0.40% 4.50% 非经营收益 -47 -13 -17 -27 -26 -26 EBIT增长率 13.43% -29.14% 14.52% -20.92% 23.73% 25.11% 营运资金变动 -302 -160 77 130 139 127 净利润增长率 -12.60% -36.09% 28.76% -20.97% 25.49% 22.29% 经营活动现金净流 117 175 447 418 480 537 总资产增长率 9.88% 30.70% -4.35% -2.15% 5.16% 5.33% 资本开支 -18 -250 -16 0 0 0 资产管理能力 投资 170 21 -161 -50 -50 -50 应收账款周转天数 97.2 103.9 86.0 120.0 120.0 110.0 其他 56 19 -48 29 29 29 存货周转天数 150.3 137.4 110.2 100.0 93.0 85.0 投资活动现金净流 209 -209 -225 -21 -21 -21 应付账款周转天数 38.2 33.8 35.3 35.0 35.0 35.0 股权募资 29 1,115 34 143 0 0 固定资产周转天数 8.5 7.0 5.3 7.1 6.5 5.7 债权募资 -165 291 -308 -33 0 0 偿债能力 其他 -210 -379 -199 -141 -141 -141 净负债/股东权益 -46.13% -51.58% -49.33% -56.12% -61.86% -67.35% 筹资活动现金净流 -345 1,028 -473 -31 -141 -141 EBIT利息保障倍数 -61.3 -82.3 -16.1 -9.0 -11.2 -14.0 现金净流量 -21 1,002 -248 366 317 375 资产负债率 37.86% 33.83% 25.68% 19.28% 20.06% 19.89% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 1 1 21 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性