业绩超预期，国内线上调整成效显著，海外业务加速拓展

2024-10-27 姚蕾,丁子然国联证券黄崇贵-中国医药城15189901173

业绩超预期：2024年第三季度公司整体营收同比增长120%-125%，其中中国内地营收同比增长55%-60%，港澳台及海外营收同比增长440%-445%。
国内线上调整成效显著：抽盒机和天猫渠道增速显著提升。抽盒机通过与门店联动，提升消费者体感；天猫定位为品牌人群入口，通过内容买点和投流策略实现会员和流量增长。
“IP X 品类 X 全球化”逻辑持续演进：
- IP及品类：Labubu系列持续热销，“ZIMOMO大天使”京东预约超17万人；“THE MONSTERS积木第二期”近期上线；SkullPanda首款搪胶毛绒“柔与韧”首发即受欢迎；小野小王子联名盲盒新发，天猫已售2万+；新IP“星星人”盲盒系列销量9000+，周边大受欢迎。
- 全球化：截至2024年H1海外门店数量达83家，计划下半年新增30-40家，重点在北美和东南亚地区。海外开店节奏加快，印尼雅加达第100店已开业。
财务预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.9/36.2/45.4亿元，对应PE为34/26/21x，EPS分别为2.07/2.70/3.38元。
投资建议：维持“买入”评级，看好公司“IP X 品类 X 全球化”逻辑持续演进。