2024年半年报点评：业绩短期承压，成本控制+产品质量铸就护城河

公司2024年半年度业绩表现疲软，营收和净利润均大幅下滑。具体数据如下：

• 2024年H1：营业收入45.84亿元，同比-50.84%；归母净利润-6.70亿元，同比-115.14%；扣非归母净利润-6.94亿元，同比-115.67%。
• 2024年Q2：营业收入16.02亿元，同比-64.14%，环比-46.27%；归母净利润-10.01亿元，同比-166.05%，环比-402.70%；扣非归母净利润-10.47亿元，同比-169.11%，环比-396.06%。

业绩下滑主要受光伏行业供需失衡、市场博弈、下游采购策略调整及库存高企导致的多晶硅价格走低影响。

尽管业绩承压，公司在产销量和成本控制方面表现亮眼：

• 产销量：H1产量12.72万吨，同比+60.75%；销量9.71万吨，同比+26.34%。在行业竞争加剧背景下，出货量提升彰显品牌能力和市场认知度。
• 成本控制：H1平均单位成本45.97元/kg，同比-10.49%；平均单位现金成本40.31元/kg，同比-10.52%。强大的成本控制能力有效降低亏损。
• 下半年策略：Q3阶段性调整产出节奏，预计产量4.3-4.6万吨，全年产量21-22万吨；加大海外市场开拓力度。

产品质量优势显著：

• 单晶硅片用料占比超99%，N型单晶硅片用料占比突破70%。
• 通过大数据及建模工具实现关键生产环节自适应调节，多晶硅产品主要指标达电子特级品标准。
• N型致密比例达80%以上，外观良好，珊瑚料菜花料比例低。

投资建议：

• 预测2024-2026年营收分别为88.37/134.00/162.45亿元，归母净利润分别为-15.24/8.56/14.37亿元。
• 2025-2026年对应PE为47x/28x，维持“推荐”评级。
• 核心逻辑：硅料环节领先企业，成本控制能力与产品质量有望帮助公司穿越周期。

风险提示：

• 下游需求不及预期，市场竞争加剧，库存资产减值等。