主要观点:
- 公司2024年半年度报告显示,实现营业收入3.66亿元(+59.0%),其中国内收入3.55亿元(+58.3%),海外收入0.11亿元(+84.2%);未经调整盈利0.69亿元,经调整盈利0.78亿元,首次实现经调整端盈利。
- 神经血管介入产品收入2.44亿元(+47%),外周血管介入产品收入1.21亿元(+88%),外周介入占比提升至33.0%;2022H1-2024H1期间,整体收入CAGR 55%,海外收入CAGR 105%。
- 运营效率提升,销售及分销开支费用率22%(-11pct)、研发开支费用率28%(-29pct)、行政开支费用率12%(-10pct),研发及行政开支绝对金额下降。
- 产品创新密集,获批麒麟TM血流导向密网支架、Penguin静至髂静脉支架系统和血管缝合器等;2023H1-2024H1获批神经介入+外周介入新品16件。
- 国内覆盖超过3000家医院,海外22个国家/地区实现商业化,有望参与省际联盟集采,实现产品持续放量。
- 与Avinger战略合作,负责大中华地区本地化生产及销售,共同布局全球外周介入OCT,潜在美国市场规模约7.6亿美元,中国PAD患者超4000万人。
投资建议:
- 上调盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为8.00/10.70/14.02亿元(同比增长52%/34%/31%),归母净利润分别为1.10/1.85/2.85亿元(同比增长239%/69%/54%),对应EPS为0.33/0.56/0.86元,PE倍数为32/19/12X。
- 维持“买入”评级。
风险提示:
- 政策风险、在研产品获批不及预期风险、竞争格局恶化风险。