24H1增速亮眼，Avinger强化产品矩阵

主要观点：

• 公司2024年半年度报告显示，实现营业收入3.66亿元（+59.0%），其中国内收入3.55亿元（+58.3%），海外收入0.11亿元（+84.2%）；未经调整盈利0.69亿元，经调整盈利0.78亿元，首次实现经调整端盈利。
• 神经血管介入产品收入2.44亿元（+47%），外周血管介入产品收入1.21亿元（+88%），外周介入占比提升至33.0%；2022H1-2024H1期间，整体收入CAGR 55%，海外收入CAGR 105%。
• 运营效率提升，销售及分销开支费用率22%（-11pct）、研发开支费用率28%（-29pct）、行政开支费用率12%（-10pct），研发及行政开支绝对金额下降。
• 产品创新密集，获批麒麟TM血流导向密网支架、Penguin静至髂静脉支架系统和血管缝合器等；2023H1-2024H1获批神经介入+外周介入新品16件。
• 国内覆盖超过3000家医院，海外22个国家/地区实现商业化，有望参与省际联盟集采，实现产品持续放量。
• 与Avinger战略合作，负责大中华地区本地化生产及销售，共同布局全球外周介入OCT，潜在美国市场规模约7.6亿美元，中国PAD患者超4000万人。 投资建议：
• 上调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为8.00/10.70/14.02亿元（同比增长52%/34%/31%），归母净利润分别为1.10/1.85/2.85亿元（同比增长239%/69%/54%），对应EPS为0.33/0.56/0.86元，PE倍数为32/19/12X。
• 维持“买入”评级。 风险提示：
• 政策风险、在研产品获批不及预期风险、竞争格局恶化风险。