24H1业绩符合预期，模组产品增速亮眼

2024年10月21日 公司点评 公买入/维持 司 研唯捷创芯(688153) 究 昨收盘:36.36 24H1业绩符合预期，模组产品增速亮眼 走势比较 30% 太12% 23/10/20 23/12/31 24/3/12 24/5/23 24/8/3 24/10/14 平(6%) 洋(24%) 证(42%) 券(60%) 股唯捷创芯沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.3/1.1 公总市值/流通(亿元)156.35/41.36 事件：唯捷创芯发布2024年中报，2024H1公司实现营收10.72亿元同比增长20.28%；实现归母净利润1127万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1163万元，同比亏损幅度收窄；其中，单Q2实现营收6.10亿元同比增长6.5%，环比增长32%；实现归母净利润1664万元，同比增长34%，环比增长410%；实现扣非归母净利润698万元同比减少64%，环比增长137%。 消费电子市场回暖，模组产品放量翻倍增长。2024年第二季度，全球智能手机市场同比增长6%，保持住了市场的回暖态势，实现了连续三个季度的增长。分产品来看：2024H1公司射频功率放大器模组收入8.54亿元同比增长7.1%，营收占比80%，毛利率为26.14%%，其中5G射频功率放大器模组收入4.60亿元，占射频功率放大器模组收入的53.9%；接收端模组收入2.18亿元，同比增长134%，营收占比20%，毛利率为24.16%。其中，射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G。 运营能力持续提升，注重科研团队建设。2024H1，公司共发生销售费用、 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 72.9/25.88 管理费用、研发费用合计3.05亿元，占比营收28.46%，同比下降4.39 pcts。同时，公司始终将研发创新作为企业发展的核心战略，致力于构建一支高素质的研发团队，截至2024年6月30日，公司共有研发人员331名，占公司员工比例54.08%。2024上半年，公司研发费用为22,216.46 研<<唯捷创芯（688153）2023年业绩预究告点评：23年收入超预期增长，L-报PAMiD新品放量>>--2024-01-21 告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 万元，占公司营业收入的20.73%。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 投资建议： 我们预计公司2024-26年实现营收32.60、40.14、48.60亿元，实现归母净利润2.27、3.60、5.03亿元，对应PE69.00、43.39、31.10x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,982 3,260 4,014 4,860 营业收入增长率(%)30.32% 9.33% 23.13% 21.08% 归母净利（百万元）112 227 360 503 净利润增长率(%)110.31% 101.78% 59.03% 39.52% 摊薄每股收益（元）0.27 0.53 0.84 1.17 市盈率（PE）242.59 69.00 43.39 31.10 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,536 3,119 2,995 3,149 3,547 营业收入 2,288 2,982 3,260 4,014 4,860 应收和预付款项 160 521 394 523 654 营业成本 1,586 2,243 2,439 2,957 3,570 存货 986 652 1,032 1,219 1,412 营业税金及附加 2 14 15 19 23 其他流动资产 114 42 30 30 30 销售费用 32 33 33 40 49 流动资产合计 3,795 4,335 4,451 4,921 5,642 管理费用 166 147 163 201 243 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -47 -75 -47 -44 -46 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -34 -52 0 0 0 固定资产 275 308 313 292 243 投资收益 8 -24 -9 -14 -19 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 39 38 44 49 53 营业利润 89 136 253 402 562 长期待摊费用 42 27 32 37 43 其他非经营损益 4 -12 -2 -3 -6 其他非流动资产 3,869 4,447 4,617 5,118 5,837 利润总额 93 124 251 399 556 资产总计 4,225 4,819 5,006 5,497 6,176 所得税 39 12 24 38 54 短期借款 177 108 113 115 107 净利润 53 112 227 360 503 应付和预收款项 81 485 405 484 618 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 10 20 30 归母股东净利润 53 112 227 360 503 其他负债 135 191 206 245 286 负债合计 393 785 734 864 1,041 预测指标 股本 409 418 418 418 418 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3,571 3,650 3,678 3,678 3,678 毛利率 30.68% 24.76% 25.16% 26.31% 26.55% 留存收益 -150 -37 193 553 1,056 销售净利率 2.33% 3.77% 6.95% 8.98% 10.35% 归母公司股东权益 3,832 4,035 4,272 4,633 5,135 销售收入增长率 -34.79% 30.32% 9.33% 23.13% 21.08% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 70.89% 153.52% 139.60% 73.96% 43.85% 股东权益合计 3,832 4,035 4,272 4,633 5,135 净利润增长率 178.04% 110.31% 101.78% 59.03% 39.52% 负债和股东权益 4,225 4,819 5,006 5,497 6,176 ROE 1.39% 2.78% 5.30% 7.78% 9.79% ROA 1.26% 2.33% 4.53% 6.55% 8.14% 现金流量表（百万） ROIC 0.48% 1.84% 4.16% 6.67% 8.68% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.14 0.27 0.53 0.84 1.17 经营性现金流 -89 744 67 342 569 PE(X) 262.36 242.59 69.00 43.39 31.10 投资性现金流 -306 -107 -222 -200 -170 PB(X) 3.92 6.79 3.66 3.37 3.04 融资性现金流 2,512 -74 27 12 -2 PS(X) 6.56 9.19 4.80 3.90 3.22 现金增加额 2,153 572 -124 154 397 EV/EBITDA(X) 106.90 121.04 37.39 24.51 17.55 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。