RayBan Meta引爆市场，智能眼镜进入加速迭代融合阶段

证券研究报告 RayBanMeta引爆市场，智能眼镜进入加速迭代 融合阶段 胡杨SACNo:S11205230700042024年8月26日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 主要观点 智能眼镜产品形态多样，正在加速融合迭代 2012年谷歌发布GoogleGlass后智能眼镜便开始正式进入发展期，初期形态以AR眼镜为主，受制于技术和成本原因，AR眼镜一直是销量未过百万的小众单品。随着电子器件及芯片集成化的提升，智能眼镜衍生分化出观影类智能眼镜、辅助信息显示类智能眼镜、摄影拍照类智能眼镜、智能音频眼镜等多种形态，并诞生了如RayBanMeta的爆品，后续随着人工智能技术、光学显示技术等的持续发展，我们认为各类形态的智能眼镜产品将加速迭代融合，理想形态的智能眼镜指日可待。 RayBanMeta火爆得益于硬件升级与AI赋能，智能眼镜加速向C端渗透 Meta联合EssilorLuxottica于2023年9月推出第二代智能眼镜产品RayBanMeta，可实现视频/照片拍摄、语音/视频通话等基础功能，后于2024年4月搭载MetaLlama3多模态大模型，可实现系统指令交互、物体识别、文字翻译等诸多功能。我们认为，RayBanMeta的火爆受益于产品硬件持续迭代最终引发的质变，二代产品在售价不变的同时对比第一代产品在影像、音频、计算及存储等方面进行了全方位升级，同时大模型的赋能使得产品交互体验更佳完善。RayBanMeta爆火验证了“先眼镜，后嵌入智能技术”的产品逻辑，后续其他厂商有望陆续推出相应产品加速智能眼镜在C端的渗透。 当前分体式观影类AR眼镜占主要份额，MicroLED+光波导发展可期 当前AR眼镜市场主要以使用Birdbath+MircroOLED方案的观影眼镜为主，由于Birdbath光学方案存在外界透光率低、模组体积较大、光损较高等问题，MicroOLED亮度较低，材料使用寿命有限，我们认为该种形态的AR眼镜暂时为过渡产品。波导方案在体积、清晰度、FOV等方面具备优势，MicroLED发光亮度、响应速度和使用寿命上均优于MicroOLED，我们认为MicroLED+光波导或为AR眼镜最优光显方案，后续有望在生产工艺及技术成熟后占据主要市场份额。 投资建议 随着智能眼镜各类产品的加速迭代融合及人工智能等技术的发展，我们认为智能眼镜有望在中短期进入高速发展的快车道，未 来有希望看到越来越多类似RayBanMeta的爆品，产业链相关公司有望深度受益。 受益标的：歌尔股份、龙旗科技、水晶光电、佰维存储、恒玄科技等。2 风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期 1智能眼镜发展进入加速迭代融合阶段 2探索RayBanMeta爆款原因，智能眼镜加速渗透 3AR眼镜多方案并存，光波导+MircroLED方案前景可期 4产业链受益标的 3 2012年，谷歌发布GoogleGlass，首次展示现代智能眼镜雏形，以AR为主的智能眼镜正式进入发展期。2017-2020年，微软及MagicLeap等公司推出主要面向企业的AR眼镜，由于售价高昂且实际体验欠佳，AR眼镜发展陷入瓶颈。与此同时，腾讯、Snap、Bose、华为等发布主打摄影功能及音频功能的智能眼镜，智能眼镜衍生出新的形态。2021年至今，主打观影及辅助信息显示的AR眼镜出现，标志着AR眼镜开始向C端市场渗透，同时，摄影及音频眼镜开始迭代融合，RayBanMeta为代表的AI眼镜横空出世。我们认为，中短期内AI眼镜会与AR眼镜继续融合，产品在现有AI眼镜基础上有望添加简单的信息显示功能，长期来看，随着光学显示技术、空间计算技术等的发展，理想形态的智能眼镜或将出现。 1.1智能眼镜发展已超十年，产品正加速迭代融合 AR眼镜发展逐步陷入瓶颈 以主打观影功能的AR眼镜下沉C端市场 AR眼镜正式进入发展期，巨头纷纷推�早期产品 GoogleGlass爱普生BT-200 索尼SmartEyeglass微软Hololens •2012年，谷歌发布GoogleGlass，引爆AR市场，产品售价为1500美元•2014年，爱普生发布BT-200，产品售价700美元•2015年，索尼SmartEyeglass 发售，售价840美元 •2015年，微软发布第一代Hololens，售价3000美元 Hololens2 MagicLeap 腾讯微视W2 Snap眼镜 •2019年，微软发布Hololens2，售价高达3500美元，主要面向企业客户 互联网巨头发布主打摄影功能智能眼镜 •2018年，MagicLeap发布旗下第一代AR眼镜MagicLeapOne，售价2295美元 •2016年，Snap发布Spectacles智能眼镜，支持拍摄10秒的视频短片 •2018年，腾讯微视发布智能眼镜W2，最高最高支持拍摄30分钟视频 RokidAir 华为观影眼镜 OppoAirGlass •2021年，Rokid发布消费级AR眼镜RokidAir，售价2999元 Oppo、魅族等发布辅助现实眼镜，主打信 息显示功能 •2022年，华为发布观影眼镜VisionGlass，售价2999元 摄影、音频眼镜开始迭代融合 •2021年，Oppo发布AirGlass辅助现实眼镜，通过单色显示实现看天气、导航、查看日程等功能 •2023年，Meta发布MetaRayban智能眼镜，配置 AI及AR实现完美融合 AI、AR初步融合 •未来，随着光学显示技术、空间计算技术、人工智能技术等的发展，或出现兼具成本、美观且实用，具备成完美显示功能、人工 主打音频功能的智能眼镜引发高度关注 •2019年，Bose发布Frame音频眼镜，同年，华为 MetaRayban 1200万像素摄像头，并接入Llama3大模型 •2024年，美国公司Solo •2024年，谷歌I/O大会中展示了一段智能眼镜片段， 智能交互体验等的AR产品 BoseFram 华为Eyewear 和亚马逊发布Eyewear和EchoFrame音频眼镜 AirgoVision 发布AirgoVision智能 眼镜，是全球首款集成GPT-4o的智能眼镜，可通过摄像头实现多模态交互。 智能眼镜成为谷歌新AI 助理ProjectAstra的硬件载体，AI通过语音及字幕显示与用户进行交互 2012-20162017-20202021-20242024-2027 资料来源：公开资料整理，华西证券研究所 2027-未来 4 •全球AR出货量未突破百万，2024年增速放缓。根据Wellsenn数据，2020-2023年全球AR出货量由21万台增加至51万台，CAGR达34%，中国AR出货量由4.4万台增加至19.7万台，CAGR达65%。由于2024年AR未有革命性技术突破，厂商削减广告投放力度，整体市场出现了下滑，2024Q2全球AR出货量达10.8万台，与去年同期持平，中国AR出货量4.2万台，同比下滑约8.70%。 •受益于更低的售价及更明确的使用场景，智能音频眼镜市场发展迅速。自2019年Bose推出智能音频眼镜BoseFrames来，智能音频眼镜作为向AR迭代的过渡产品经历了高速发展，其相比于AR设备拥有更亲民的售价及更明确的使用场景。根据我爱音频网统计，2019-2022年全球智能音频眼镜出货量由26万台增加至343万台，CAGR达136%，随着生成式大模型等新兴技术的赋能及应用生态的完善，预测2030年全球智能音频眼镜出货量达951万台，CAGR达14%。 1.2全球AR眼镜出货未破百万，智能音频眼镜出货增长迅速 图：全球、中国AR出货量（万台）及其同比增长率（%） 全球AR出货量（万台） 全球AR出货量YOY 中国AR出货量（万台） 中国AR出货量YOY 60160% 51 140% 50 120% 40 37 100% 30 28 80% 21 60% 19.7 20 40% 13.5 11.3 10.8 20% 10 4.4 5.6 4.3 4.2 0% 0 -20% 20202021202220232024Q12024Q2 资料来源：WellsennXR，华西证券研究所 图：全球智能音频眼镜出货量（万台） 全球智能音频眼镜出货量（万台） 1000 951 900 800 700 600 503 500 400 343 300 200 137 100 26 32 0 2019 2020 2021 2022 2025E 2030E 资料来源：我爱音频网，华西证券研究所 5 1智能眼镜发展进入加速迭代融合阶段 2探索RayBanMeta爆款原因，智能眼镜加速渗透 3AR眼镜多方案并存，光波导+MircroLED方案前景可期 4产业链受益标的 6 2.1Meta推出RayBanMeta成爆款，销量突破100万台 •RayBanMeta销量突破100万台，目前处于持续缺货状态。Meta于2023年9月联合EssilorLuxottica正式推出第二代智能眼镜RayBanMeta，相比于第一代产品RayBanStories外观造型基本保持不变，售价为299美元。RayBanMeta推出后销量火爆，根据艾邦AR/VR网数据，RayBanMeta前三个季度销量已超100万台，23Q4单季度销量超过第一代产品全生命周期销量，目前处于持续缺货状态。 •RayBanMeta功能强大，能满足用户基本需求。影像方面，RayBanMeta搭载1200万像素的超广角镜头，可以进行照片的拍摄及1080p/60fps视频的录制，同时支持用户在Facebook和Instagram上进行直播；音频通信方面，RayBanMeta支持AppleMusic、Spotify等音乐流媒体的服务，支持Meta旗下的WhatsApp和Messenger等通讯软件；2024年4月，RayBanMeta正式登录AI功能，搭载MetaLlama3多模态大模型并可实现系统指令交互、物体识别、文字翻译等诸多功能。 图：RayBanMeta外观展示 复制图片后粘贴到这里 资料来源：RayBan官网，华西证券研究所 图：RayBanMeta与大模型进行交互展示 复制图片后粘贴到这里 资料来源：Meta官网，华西证券研究所 图：用户通过RayBanMeta进行视频通话 复制图片后粘贴到这里 资料来源：Meta官网，华西证券研究所 7 •RayBanMeta硬件持续迭代引发质变，核心功能升级用户体验全面提升。对比第一代产品RayBanStories，二代产品RayBanMeta在价格不变的情况下对芯片、影像、音频、存储及续航等上进行了全方位的升级：1）影像层面，镜头像素升级至1200万像素，且拥有更适合社交媒体平台的长宽比，影像功能从上一代的“能用”升级至“好用”；2）搭载了升级的扬声器及五麦克风阵列，低音提升2倍，最大音量提高50%，并支持空间音频录制，并加入“定向音频技术”；3）芯片、存储及续航方面，芯片升级为高通AR1Gen1,存储容量由4GB升级至32GB，续航时间提升33%，充电速度提升38%；4）重量方面，镜框相比上一代重量上减少0.7g，收纳盒相比上 一代减少63g。 2.2.1RayBanMeta爆款原因：硬件升级带来体验全面提升 表：两代Ray-Ban智能眼镜参数对比 参数 Ray-BanStories Ray-BanMeta 发布时间 2021年9月 2023年9月 价格 299美元起 299美元起 款式 4款框型，8种颜色，共32种外观组合 3款框型，5种颜色，共15种外观组合 重量 镜框49.3g，收纳盒196g 镜框48.6g，收纳盒133g 摄像头 双5MP（照片：2592*1944；视频：720P) 单12MP（照片：3024*4032；视频：1080P/60fps) 长宽比 竖屏：1920x1440 方形：1184x1184 音频 定制开放式扬声器 定制开放式扬声器（低音