2024年中报点评：出口+锂电化持续发力，毛利率继续提升

公司2024年中报显示，2024H1实现营收90.09亿元，同比增长3.32%，归母净利润8.03亿元，同比增长22.00%，毛利率21.58%，同比增长1.96个百分点，净利率9.58%，同比增长1.10个百分点；2024Q2实现营收47.04亿元，同比增长5.45%，归母净利润4.13亿元，同比增长4.57%，毛利率22.45%，同比增长1.37个百分点，净利率9.60%，同比下降0.38个百分点。

核心观点：

1. 出口发力+锂电化推动毛利率改善：2024Q2毛利率同环比均提升，主要得益于产品结构优化及出口占比提升。2024H1整机出口量同比增长29.62%，海外营收34.86亿元，同比增长20.52%，占营收比例达38.69%。海外业务毛利率（24.2%）显著高于国内（18.3%），海外占比提升带动整体毛利率提升。此外，电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占比达62.72%，其盈利性优于传统燃油叉车，进一步推动毛利率提升。有利原材料、汇率等因素也贡献了改善。
2. 费用率有所提升：2024H1销售费用3.81亿元，同比增长34.7%；研发费用4.87亿元，同比增长14.41%；管理费用2.24亿元，同比增长11.85%。三大期间费用增速均超过营收增速。销售费用提升主要因加大海内外布局，如投资设立合力欧洲总部、德国研发中心等；研发费用提升源于公司加大研发投入，推出新产品200余款，获得授权专利224件，并参与制定多项国家标准。
3. 零部件、后市场及智能物流业务增长：2024H1零部件业务外部营业收入同比增长14.30%；后市场业务营业收入同比增长10.50%；智能物流业务营业收入同比增长161.20%，显示公司高质量发展成效显著。

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.37/18.20/21.39亿元，对应估值9x/8x/7x，维持“推荐”评级。

风险提示： 海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。