2024年上半年公司业绩受多重因素影响呈现下滑态势，但环比呈现恢复趋势。具体表现为：营业收入62.18亿元，同比下降9.1%；归母净利润0.72亿元，同比下降84.2%；扣非归母净利润0.75亿元，同比下降77.3%。分季度看，单二季度收入32.45亿元，同比下降10.1%，但环比增长9.2%；归母净利润0.49亿元，同比下降83.4%，但环比增长109.7%。
短期利润下滑主要受医疗整顿、竞争态势调整、减值计提等因素影响。费用端，销售费用率9.01%（同比+0.40pp）、管理费用率6.27%（同比-0.04pp）、财务费用率1.59%（同比-0.10pp）、研发费用率2.49%（同比-0.69pp）保持相对稳定；毛利率27.69%（同比下降5.46pp），其中诊断服务毛利率32.28%（同比下降9.96pp），渠道产品毛利率22.47%（同比下降1.91pp）；净利率2.78%（同比下降6.16pp）。
经营性现金流好转，应收账款持续顺利。单二季度经营活动现金流量净额-1198万元，环比Q1显著改善；截至6月末应收款及票据约86.90亿元，较年初减少11.4%，预计下半年新冠相关应收款有望持续收回。
业务层面，特检业务驱动常规ICL增长，检验业务客户渗透率提升。诊断服务总收入23.62亿元，ICL收入21.88亿元，同口径同比增长6.32%；特检业务收入9.61亿元，占比40.69%，感染疾病、血液病、神经免疫收入分别同比增长93%、84%、53%。检验业务新签客户1153家，三级医院收入占比41%；县域医共体共建实验室41家，累计700余家，业务收入同比增长11%；新建精准中心10家，累计80家，其中38家实现盈利，业务收入同比增长35%。
自产产品受医疗整顿影响增速放缓，但质谱、病理等领域进展显著。产品业务收入40.85亿元，同比下降5.94%，其中自有产品收入1.66亿元；子公司凯莱谱新增8款质谱试剂，迪谱诊断获批首个核酸质谱法检测产品，迪安生物推出多种HPV检测试剂，试剂备案证累计145项。预计下半年自产产品将凭借性能优势加速增长。
盈利预测调整：2024-2026年收入预计126.36、136.15、147.93亿元（同比-6%、8%、9%），归母净利润预计4.29、7.51、9.74亿元（同比增长40%、75%、30%）。当前股价对应2024-2026年PE分别为15、9、7倍，维持买入评级。
风险提示：实验室盈利时间不达预期、质量控制、应收账款管理风险等。
