政策扰动下增长稳健，看好国改赋能持续兑现

2024年前三季度，公司实现营业收入12.37亿元（同比增长0.30%），归母净利润3.73亿元（同比增长0.56%），扣非归母净利润3.71亿元（同比增长0.63%）。单三季度营收4.16亿元（同比下降0.40%），归母净利润1.23亿元（同比下降5.19%），主要受医疗整顿、DRG/DIP推进、诊断集采等政策影响及研发投入加大所致。

费用端，销售费用率19.47%（下降2.46pp），管理费用率8.51%（上升1.91pp，主要因股权激励），财务费用率2.52%（下降0.32pp），研发费用率10.47%（上升1.56pp）。整体毛利率77.81%（上升2.21pp），净利率30.10%（上升0.26pp）。

业务亮点：凝血、病理板块表现突出。生化业务受集采影响，但国药集团渠道协同或相对稳健；病理业务通过龙进生物整合及FISH等新品推出，预计延续较快增长；血凝业务高速设备及流水线推广带动试剂消耗攀升。病理、血凝等多平台项目有效对冲政策影响，平台型诊断企业竞争优势显现。

未来展望：预计2024-2026年收入分别为17.45、18.52、21.32亿元（同比增长0%、6%、15%），归母净利润分别为5.40、5.80、6.80亿元（同比增长3%、7%、17%）。当前股价对应PE约16、15、13倍，维持“买入”评级，看好国药集团协同及国改措施落地带来的高质量发展机遇。

风险提示：海外合作、新产品市场推广不及预期，公开资料信息滞后或更新不及时。