疫情扰动下常规业务增长稳健，2023有望迎来业绩拐点

事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.98-3.26亿元，同比下滑58.61%-54.72%，预计2022年实现扣非净利润2.40-2.68亿元，同比下滑59.77%-55.08%。 疫情扰动下常规业务增长稳健，2023年有望迎来业绩拐点。公司2022年整体收入预计约5.8亿元，同比下降大约40%，主要因新冠需求减少所致，其中常规业务收入预计约4.1亿元，同比增长约15%，相比前三季度增速略有放缓，主要因2022Q4国内新冠防控放开后，下游高校等采购需求短期有所下滑；新冠业务收入自然下降，2022年预计约1.8亿元，同比下降约70%。公司2022年常规业务收入占比已接近71%，我们预计2023年有望进入常态化增长，随着国内疫情形势持续好转，高校、企业客户采购活动有望复苏，公司业绩有望实现加速增长。 美国新研发中心建设启动，有望进一步打开广阔全球市场。2022Q4，公司与汉斯公司正式签署租约，并启动其位于美国得克萨斯州休斯顿Levit Green的新生物研发中心（C4B）的建设，将成为公司在美国的第一个研发生产中心。公司在疫情期间通过新冠试剂及配套服务与众多海外客户建立了良好合作基础，新研发中心落地后有望提升公司在美洲地区的研发生产能力，为美国及周边地区提供更高质量的CRO服务和生物试剂，加快公司全球化业务进程。 苏州、泰州子公司进展顺利，2023H1开始有望陆续投产。2022Q4公司加快苏州、泰州子公司建设工作，目前泰州子公司已经完成一期实验室主要装修工作，二期车间正在假设，预计2023年上半年，液体培养基将从手动、半自动灌装转换到泰州的全自动灌装线，有望满足快速增长的培养基业务需求。苏州子公司已进入实验室设备调试验证阶段，预计2023年中期实验室取得认证后将开始大量承接对外生物安全检测服务的业务，CRO业务未来有望持续保持高速增长。 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计新冠业务需求或随疫情缓解进一步下降，预计2022-2024年公司收入5.81、6.18、7.99亿元（调整前6.14、7.02、9.40亿元），同比增长-40%、6%、29%，归母净利润3.13、3.36、4.07亿元（调整前3.72、3.91、4.86亿元），同比增长-57%、7%、21%，对应EPS为2.42、2.60、3.15。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。 风险提示 新产品研发风险：生物试剂行业对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。因此在新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。 市场竞争加剧风险：公司当前主要产品为生物试剂及体外诊断试剂，近两年国内企业在技术上持续突破，已开始逐步实现进口替代，未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险。 销售增长测算不及预期风险：报告中关于公司试剂、原料等的销售测算均基于特定的假设条件，可能出现假设和实际出现偏差造成预测不及预期的风险。 市场空间测算偏差风险：市场空间测算基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。 图表1：义翘神州财务报表预测