2024年半年报点评：推进不同业态重组整合，有望尽快减亏

公司1H2024营收同比减少9.54%，实现归母净利润-1.42亿元 8月23日，公司公布2024年半年报：1H2024实现营业收入57.11亿元，同比减少9.54%，实现归母净利润-1.42亿元（上年同期为-0.20亿元），折合成全面摊薄EPS为-0.21元，实现扣非归母净利润-1.53亿元，上年同期为-0.26亿元。 单季度拆分来看，2Q2024实现营业收入24.50亿元，同比减少12.49%，实现归母净利润-1.17亿元（上年同期为-0.16亿元），折合成全面摊薄EPS为-0.17元，实现扣非归母净利润-1.37亿元。 公司1H2024综合毛利率下降3.10个百分点，期间费用率下降0.45个百分点 1H2024公司综合毛利率为21.79%，同比下降3.10个百分点。单季度拆分来看，2Q2024公司综合毛利率为21.59%，同比下降3.57个百分点。 1H2024公司期间费用率为23.56%，同比下降0.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30%/4.25%/0.95%/0.06%，同比分别变化-0.64/+0.20/+0.12/-0.13个百分点。2Q2024公司期间费用率为26.02%，同比上升1.51个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.98%/4.87%/1.10%/0.06%，同比分别变化+0.64/ +0.88/ +0.12/-0.13个百分点。 上半年关闭门店28家，推进不同业态重组整合 1H2024公司关闭门店28家，截至2024年6月底，公司门店共计1686家，其中，大卖场及综合超市192家、社区超市及便利店1470家、百货购物中心7家、电器专卖店17家；公司门店总经营面积约165万平方米。2024年上半年公司推进社超业态重组整合，将社区超市业态平移至中百便利店。推进物流资源集约管理，中百物流全面接管重庆物流园，深化拓展成渝地区三方业务，以仓配业务逐步置换现有租赁业务，进一步提升存量资产运营效益。 下调盈利预测，下调至“增持”评级 公司利润表现相对承压，主要是由于公司毛利率同比下滑，导致公司盈利能力相对承压，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测至-0.24/-0.11元（原值为0.04/0.05元），新增对公司2026年EPS的预测-0.06元。公司推进不同业态重组整合，有望逐步减亏，但整合效果尚待验证，公司未来盈利能力仍有较大不确定性，下调至“增持”评级。 风险提示：股东减持风险，门店升级改造效果未达预期，新业态发展不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2Q2024归母净利润为-11747.74万元 表2：公司2Q2024净利率较上年同期下降4.21个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q3-2024Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q3-2024Q2）