业绩符合预期，创新药收入快速增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024上半年实现营业收入136.01亿元（+21.78%），归母净利润34.32亿元（+48.67%），扣非归母净利润34.90亿元（+55.58%）。Q2单季度营业收入76.03亿元（+33.95%），归母净利润20.63亿元（+92.94%），扣非归母净利润20.50亿元（+100.32%）。
• 创新药收入增长：尽管面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素，创新药收入仍达66.12亿元（+33%）。13个自主研发创新分子进入临床阶段，涵盖肿瘤、自免、呼吸等多个领域。ADC平台已有12个新型分子获批临床，其中SHR-A1811等三款产品进入Ⅲ期临床，6项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单。
• 产品出海成果：公司完成对Merck Healthcare的1.6亿欧元首付款确认，并将GLP-1类创新药独家许可给美国Hercules公司，协议总价值达57.25亿美元+销售提成，并取得19.9%股权。已有31项成果在国际顶级期刊发表，学术影响力提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持2024-2026年盈利预测，预计营收分别为264/310/350亿元，EPS分别为0.85/1.04/1.20元，对应PE分别为51/42/36倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期、仿制药集采降价风险，以及前任董事长内幕交易处罚带来的潜在影响。