收入稳定增长，多领域需求有望持续释放

景津装备（603279.SH） 收入稳定增长，多领域需求有望持续释放 2024H1营收稳定增长，归母净利润略有下降。2024H1公司实现收入31.3亿元（yoy+2.3%），归母净利润4.6亿元（yoy-4.3%）。其中，2024Q2实现营收16.2亿元（yoy+2.0%），归母净利润2.3亿元（yoy-13.2%）。 2024H1营收增加主要系公司随产能扩大，本期完成的订单增加所致；归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。 经营管理稳健，现金流大幅改善。2024H1，公司实现毛利率29.4%（yoy- 3.0pct）、净利率14.7%（yoy-1.0pct），盈利能力整体稳定。销售费用率 4.5%（yoy-0.4pct），主要系本期销售人员招待费、薪酬等有所减少；管理费用率2.6%（yoy-0.3pct），主要系本期摊销股权激励成本减少所致；财务费用率-0.7%（yoy+0.04pct），三费合计比率6.4%（yoy-0.7pct），展现出较强的费用管控能力。公司2024H1经营现金净流量2.7亿元，同比 +6477.6%，主要原因系本期公司销售产品收到的现金增加，同时购买原材料等支出的现金下降所致。 多领域齐头并进，需求有望保持持续增长。按照总营收及板块比例测算， 公司2024H1主要板块收入如下：1）矿物及加工：收入9.1亿元， yoy+7.3%，主要受益于矿业行业的景气度提升，根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2%；2）环保：收入8.2亿元，yoy+15.0%，受益于污水污泥处理领域相关政策的推动，环保领域压滤机销量有望持续增长；3）新能源新材料：收入7.5亿元，yoy-8.2%，主要系2024年上半年下游锂电池行业客户大多公司利润空间被压缩，经营压力加大，但未来新能源锂电池制造及回收市场预计仍会保持增长态势；4）砂石骨料：收入1.6亿元，yoy+0.7%，未来砂石行业市场集中度的提升，公司成套装备产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外，公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。 战略发力成套装备&高毛利海外市场，培育新增长点。除压滤机外，公司 产品还包含搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器等几 十种装备，产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。此外，公司持续开拓海外市场，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等多个国家和地区，2024H1，国外销售收入1.5亿元，毛利率达56.0%，公司未来将进一步拓展市场范围，提升盈利能力。 盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强， 下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预 计2024/2025/2026年公司实现归母净利润10.4/11.5/12.6亿元，对应 PE9.1/8.3/7.6x，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格 波动风险。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月27日 买入（维持） 股票信息 行业环保设备Ⅱ 前次评级买入 08月26日收盘价（元）16.57 总市值（百万元）9,551.89 总股本（百万股）576.46 其中自由流通股（%）99.24 30日日均成交量（百万股2.59 股价走势 景津装备沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师杨心成 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师沈佳纯 执业证书编号：S0680524070009邮箱：shenjiachun@gszq.com 相关研究 1、《景津装备（603279.SH）：业绩持续增长，配套设备&出口打开增量成长空间》2024-04-26 2、《景津装备（603279.SH）：业绩稳定增长，多领域 需求有望持续释放》2023-10-30 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,682 6,249 6,548 6,953 7,585 增长率yoy（%） 22.2 10.0 4.8 6.2 9.1 归母净利润（百万元） 834 1,008 1,044 1,148 1,257 增长率yoy（%） 28.9 20.9 3.6 10.0 9.4 EPS最新摊薄（元/股） 1.45 1.75 1.81 1.99 2.18 净资产收益率（%） 20.8 22.2 18.7 18.0 17.3 P/E（倍） 11.5 9.5 9.1 8.3 7.6 P/B（倍） 2.4 2.1 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5648 5967 7281 9023 9726 营业收入 5682 6249 6548 6953 7585 现金 2002 1845 2619 4172 4551 营业成本 3936 4265 4487 4739 5148 应收票据及应收账款 791 852 1529 1252 1507 营业税金及附加 43 56 59 63 68 其他应收款 41 49 45 55 55 营业费用 268 286 299 292 319 预付账款 83 129 94 142 115 管理费用 204 166 174 174 190 存货 2460 2819 2720 3130 3226 研发费用 185 210 229 209 249 其他流动资产 272 273 273 273 273 财务费用 -34 -28 -46 -3 -10 非流动资产 2328 2662 2588 2540 2553 资产减值损失 -12 -21 10 10 11 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 11 0 0 0 固定资产 1513 1948 1885 1837 1834 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 291 282 295 309 323 投资净收益 -4 -5 -4 -4 -4 其他非流动资产 524 432 408 394 396 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 7977 8629 9869 11562 12279 营业利润 1054 1280 1332 1465 1606 流动负债 3868 3961 4157 5063 4872 营业外收入 10 19 16 17 16 短期借款 0 200 273 1221 855 营业外支出 7 2 5 4 4 应付票据及应付账款 549 534 605 598 709 利润总额 1058 1297 1344 1478 1617 其他流动负债 3320 3226 3279 3243 3308 所得税 224 289 300 330 361 非流动负债 94 126 126 126 126 净利润 834 1008 1044 1148 1257 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 94 126 126 126 126 归属母公司净利润 834 1008 1044 1148 1257 负债合计 3962 4087 4283 5189 4998 EBITDA 1128 1427 1470 1612 1754 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.45 1.75 1.81 1.99 2.18 股本 577 577 577 577 577 资本公积 1361 1403 1403 1403 1403 主要财务比率 留存收益 2194 2625 3209 3887 4659 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4015 4542 5586 6374 7281 成长能力 负债和股东权益 7977 8629 9869 11562 12279 营业收入(%) 22.2 10.0 4.8 6.2 9.1 营业利润(%) 34.6 21.4 4.1 10.0 9.6 归属于母公司净利润(%) 28.9 20.9 3.6 10.0 9.4 获利能力毛利率(%) 30.7 31.7 31.5 31.8 32.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 14.7 16.1 15.9 16.5 16.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 22.2 18.7 18.0 17.3 经营活动现金流 1023 268 765 1107 1308 ROIC(%) 19.3 20.3 17.0 14.4 14.7 净利润 834 1008 1044 1148 1257 偿债能力 折旧摊销 130 172 179 190 205 资产负债率(%) 49.7 47.4 43.4 44.9 40.7 财务费用 -34 -28 -46 -3 -10 净负债比率(%) -48.4 -35.1 -41.1 -45.5 -50.1 投资损失 4 5 4 4 4 流动比率 1.5 1.5 1.8 1.8 2.0 营运资金变动 -83 -1009 -416 -232 -148 速动比率 0.7 0.7 1.0 1.1 1.3 其他经营现金流 171 120 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -310 -45 -110 -146 -222 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 资本支出 300 118 -74 -49 13 应收账款周转率 8.4 7.6 5.5 5.0 5.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 9.2 7.9 7.9 7.9 7.9 其他投资现金流 -11 73 -183 -195 -209 每股指标（元） 筹资活动现金流 -286 -517 45 -357 -340 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.75 1.81 1.99 2.18 短期借款 0 200 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 0.46 1.33 1.92 2.27 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.96 7.88 9.69 11.06 12.63 普通股增加 165 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -94 42 0 0 0 P/E 11.5 9.5 9.1 8.3 7.6 其他筹资现金流 -356 -760 45 -357 -340 P/B 2.4 2.1 1.7 1.5 1.3 现金净增加额 430 -292 701 604 746 EV/EBITDA 6.7 5.6 4.9 4.1 3.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本