收入稳定增长，毛利率持续改善

长盛轴承（300718.SZ） 收入稳定增长，毛利率持续改善 事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入5.57亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。 收入稳定增长，毛利率持续改善。分季度看，24Q1/24Q2公司营业收入分别为2.76亿元/2.81亿元，同比分别+6.85%/+1.49%，收入稳定增长。24Q1/24Q2公司归母净利润分别为0.52亿元/0.63亿元，分别同比 +1.29%/-5.51%，24Q2归母净利润同比下滑，主要为投资净收益下滑所致，经营层面无明显波动。从毛利率看，公司24Q2单季度毛利率为37.18%，同比/环比分别+2.11pct/+2.89pct，毛利率持续改善，公司业务优化逻辑持续兑现。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 行业前次评级 工程机械买入 08月29日收盘价（元） 13.55 总市值（百万元） 4,049.66 总股本（百万股） 298.87 其中自由流通股（%） 64.87 30日日均成交量（百万股 10.82 股价走势 股票信息 行业需求处于改善区间，全年业绩有较好支撑。公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件。主要下游行业为汽车、工程机械等。汽车方面，2024年上半年全球汽车销量总计4390万辆，同比增长3.6%，国内 汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，行业整体呈稳定增长态势。工程机械方面，2024年上半年国内表现出积极信号，2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比增长5.3%， 其中国内7661台，同比增长25.6%。我们认为公司下游需求处于改善区 10% 0% -10% -20% -30% -40% 长盛轴承沪深300 间，全年业绩有较好支撑。 布局关节滑动轴承，致力人形机器人轻量化。滑动轴承由于其更大的接触面积和一致性，因此具备更好的抗冲击及高载荷，结构简单及无需额外的供油装置，大幅降低了制造成本，并且无需或只需少量的润滑油，因此后 期维护成本也更低。公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，不仅解决了人形机器人使用过程中噪音过大的问题，而且能简化机械设计和结构，降低成本，还可以提高机械性能和可靠性，延长使用寿命。公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对滑动轴承在关节处的应用。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为12.71/15.19/19.50亿元，归母净利润为2.61/3.06/3.86亿元，当前市值对应PE为15.5/13.2/10.5X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风 电轴承“滑替滚”及机器人产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,071 1,105 1,271 1,519 1,950 增长率yoy（%） 8.8 3.2 15.0 19.5 28.3 归母净利润（百万元） 102 242 261 306 386 增长率yoy（%） -34.2 137.3 7.6 17.5 25.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.34 0.81 0.87 1.03 1.29 净资产收益率（%） 6.9 14.9 14.4 15.2 16.7 P/E（倍） 39.7 16.7 15.5 13.2 10.5 P/B（倍） 3.0 2.6 2.3 2.1 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：业绩稳健增长，期待风电轴承及丝杠业务放量》2024-04-26 2、《长盛轴承（300718.SZ）：23年业绩符合预期，丝 杠业务值得期待》2023-10-25 3、《长盛轴承（300718.SZ）：23H1业绩符合预期，风电轴承业务值得期待》2023-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1051 1311 1427 1554 1693 营业收入 1071 1105 1271 1519 1950 现金 92 562 533 585 424 营业成本 757 710 834 1005 1290 应收票据及应收账款 246 265 322 379 521 营业税金及附加 8 11 11 13 17 其他应收款 10 10 13 14 20 营业费用 18 21 25 29 35 预付账款 5 4 6 6 9 管理费用 62 63 80 88 113 存货 210 200 282 298 447 研发费用 44 50 52 62 78 其他流动资产 489 271 271 271 271 财务费用 -5 -12 -8 -7 -5 非流动资产 637 647 718 827 1017 资产减值损失 -7 -8 0 0 0 长期投资 20 19 17 15 13 其他收益 12 11 0 0 0 固定资产 492 470 549 660 850 公允价值变动收益 -100 5 0 0 0 无形资产 40 54 56 59 62 投资净收益 23 13 24 22 21 其他非流动资产 85 104 96 92 94 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1688 1958 2144 2381 2710 营业利润 114 285 300 351 441 流动负债 182 292 289 328 369 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 24 95 95 95 95 营业外支出 0 3 1 1 2 应付票据及应付账款 81 105 114 150 189 利润总额 113 282 299 350 440 其他流动负债 76 91 81 83 85 所得税 12 40 38 44 55 非流动负债 49 41 39 38 39 净利润 101 242 261 306 384 长期借款 24 14 13 12 13 少数股东损益 -1 0 0 -1 -1 其他非流动负债 26 26 26 26 26 归属母公司净利润 102 242 261 306 386 负债合计 231 332 329 366 408 EBITDA 172 336 297 349 442 少数股东权益 91 88 88 88 87 EPS（元） 0.34 0.81 0.87 1.03 1.29 股本 298 299 299 299 299 资本公积 334 417 417 417 417 主要财务比率 留存收益 734 822 909 1012 1143 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1365 1537 1728 1927 2216 成长能力 负债和股东权益 1688 1958 2144 2381 2710 营业收入(%) 8.8 3.2 15.0 19.5 28.3 营业利润(%) -36.3 151.0 5.4 16.9 25.6 归属于母公司净利润(%) -34.2 137.3 7.6 17.5 25.9 获利能力毛利率(%) 29.4 35.8 34.3 33.9 33.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.5 21.9 20.5 20.2 19.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.9 14.9 14.4 15.2 16.7 经营活动现金流 159 274 100 249 110 ROIC(%) 7.0 13.9 13.5 14.4 16.0 净利润 101 242 261 306 384 偿债能力 折旧摊销 58 64 8 10 12 资产负债率(%) 13.7 17.0 15.3 15.4 15.0 财务费用 -5 -12 -8 -7 -5 净负债比率(%) -0.7 -25.8 -22.1 -22.6 -12.7 投资损失 -23 -13 -24 -22 -21 流动比率 5.8 4.5 4.9 4.7 4.6 营运资金变动 -87 -38 -136 -37 -260 速动比率 4.4 3.6 3.7 3.6 3.2 其他经营现金流 115 31 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -138 186 -55 -96 -182 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 82 84 73 111 193 应收账款周转率 4.4 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -57 254 2 2 2 应付账款周转率 7.9 7.6 7.6 7.6 7.6 其他投资现金流 -112 525 20 17 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -57 -3 -74 -101 -90 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.81 0.87 1.03 1.29 短期借款 6 71 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.92 0.34 0.83 0.37 长期借款 1 -9 -2 -1 1 每股净资产(最新摊薄) 4.57 5.14 5.78 6.45 7.41 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 83 0 0 0 P/E 39.7 16.7 15.5 13.2 10.5 其他筹资现金流 -76 -148 -73 -100 -91 P/B 3.0 2.6 2.3 2.1 1.8 现金净增加额 -34 463 -29 53 -161 EV/EBITDA 21.4 10.4 11.9 9.9 8.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务