中债策略周报2024.8.19-2024.8.25

中债策略周报 2024.8.19-2024.8.25 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 中国债券场策略周报-投资要点 中国债券市场表现回顾： 本周债市成交量降温，税期及政府债净发行的双重压力过后，长端利率小幅下台阶，短端下行幅度不及长端，30Y回落5个bp，10Y-1Y国债利差目前在60-70bp之间震荡，曲线形态维持平坦化。 中国债券市场基本面、货币政策与资金面： 基本面和货币政策：本周为数据真空期，经济基本面对债市的影响可以忽略不计。货币政策方面，本周政府债净缴款压力回落，但资金面伴随央行大额回笼先松后紧；Q2货政报告公布以来，央行对债市存在的金融稳定风险关注力度加大，后续央行或将加强对机构债券投资行为的监管。 资金面：本周央行累计净回笼5886亿元，周五恢复净投放2415亿元，资金利率伴随央行净回笼一度收敛；DR001从周一的1.96%下行至1.70%，R001从2.0%下行至1.77%，二者均值较前一周上行19bp、16bp；机构杠杆率环比下降，银行间质押式回购成交额周五降至6.41万亿元。 中国债券市场展望： 基本面和货币政策来看，7月经济数据波澜不惊，反应经济仍处于弱修复态势，7月政治局会议提到“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，后续政策发力点或在于消费和地产；货币政策方面，近期央行对机构债券投资行为的关注程度明显提升，尽管强监管政策短期落地概率低，但后续仍会在一定程度上对机构行为、债券走势等产生利空扰动。 策略方面，短期“利多”出尽、央行监管力度加大、资金面触底回升影响下，三季度长债持续下行动力有限，建议逢低配置；四季度开始，需要警惕降息预期回调、监管力度升温带来的潜在调整风险。 目录 债券市场表现回顾 债市一级发行情况 资金市场情况 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场表现回顾 债券市场表现回顾 利率债市场本周走势回顾 本周债市成交量降温，税期及政府债净发行的双重压力过后，长端利率小幅下台阶，短端下行幅度不及长端，30Y回落5个bp， 10Y-1Y国债利差目前在60-70bp之间震荡，曲线形态维持平坦化。 不同市场本周走势回顾 30年期、10年期收益率回落5bp、3bp；5年期、1年期收益率回落4.1、3.7bps；收益率曲线较上周平坦化。 本周央行累计净回笼5886亿元，周五恢复净投放2415亿元，资金利率伴随央行净回笼一度收敛；DR001从周一的1.69%上行至 1.81%，R001从周一的1.76%上行至 1.89%，二者均值较前一周下行9、7bps； 7天资金利率相对平稳，DR007、R007周内中枢较前一周下行6、4bps。 信用债收益率本周维持震荡态势，不同期限 3.4 3 2 2 2 1 1 1 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 不同期限中债收益率走势 .1 .8 .5 .2 .9 .6 .3 2023/08/23 2023/10/23 2023/12/23 2024/02/23 2024/04/23 2024/06/23 2024/08/23 10年5年1年30年 不同期限AAA评级票据收益率走势 3个月6个月1年3年5年 票据收益率周内升幅在【4-6】bps区间。 2023-08-232023-10-232023-12-232024-02-232024-04-232024-06-232024-08-23 债市一级发行情况 本周债券市场一级发行情况 本周利率债发行情况 国债方面，本周国债总发行2706亿元，净发行2406亿元。 地方债方面，本周地方债总发行1957亿元，净发行437元，其中新增一般债203亿元、新增专项债1354亿元（其中：特殊专项债376亿元）、普通再融资债399亿元、特殊再融资债0亿元。 政金债方面，本周政金债总发行 1340亿元，净发行-260亿元。 国债 地方政府债 政金债 利率债类型 交易代码 债券简称 发行规模(亿)发行期限(年)票面利 率(%) 249917.IB 24贴现国债17 400.00 0.25 1.33 240006.IB 24附息国债06 960.00 7.00 2.28 240007.IB 24附息国债07 230.00 50.00 2.65 240002X2.IB 24附息国债02(续2) 1,070.00 1.00 1.96 240001X2.IB 24附息国债01(续2) 1,070.00 5.00 2.37 2405152.IB 24新疆债01 1.16 3.00 2.20 2405156.IB 24新疆债05 41.04 5.00 2.33 2405153.IB 24新疆债02 60.46 10.00 2.41 2405155.IB 24新疆债04 6.90 15.00 2.56 2405157.IB 24陕西债02 72.53 10.00 2.41 2405151.IB 24甘肃债01 71.00 5.00 2.35 2405133.IB 24江苏债05 50.00 7.00 2.40 2405134.IB 24江苏债06 301.75 10.00 2.38 198980.IB 24贵州06 92.29 5.00 2.35 198981.IB 24贵州07 111.42 7.00 2.45 198983.IB 24贵州09 18.10 10.00 2.53 198979.IB 24湖北14 4.00 10.00 2.43 198972.IB 24湖北07 2.35 10.00 2.43 198973.IB 24湖北08 17.46 15.00 2.58 198974.IB 24湖北09 52.22 20.00 2.60 198975.IB 24湖北10 42.10 30.00 2.62 2405146.IB 24江西债11 54.59 5.00 2.35 2405148.IB 24江西债13 194.16 10.00 2.53 2405145.IB 24江西债10 40.40 10.00 2.50 09230220Z14.IB 23国开清发20(增发14) 20.00 20.00 3.03 220303Z21.IB 22进出03(增21) 29.00 3.00 2.57 230420Z17.IB 23农发20(增17) 90.00 10.00 2.85 240202Z9.IB 24国开02(增9) 90.00 3.00 2.34 240203Z4.IB 24国开03(增4) 110.00 5.00 2.30 220218Z.IB 22国开18(增发) 20.00 5.00 2.49 09240402Z03.IB 24农发清发02(增发3) 50.00 2.00 2.08 09240407.IB 24农发清发07 20.00 7.00 2.36 240403Z.IB 24农发03(增发) 50.00 3.00 2.12 本周部分利率债发行情况 230415Z19.IB23农发15(增19)60.005.007 2.57 资金市场情况 资金面统计数据（2024.8.19-2024.8.23） R007 DR007 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 2023/08/23 2023/10/23 2023/12/23 2024/02/23 2024/04/23 2024/06/23 2024/08/23 从资金面来看债券市场 央行本周逆回购回笼规模较大，但周五净投放2415亿元，带动资金利率收敛；DR001从周一的1.69%上行至1.81%，R001从周一的1.76%上行至1.89%，与7天逆回购利差达到10-20bp，不过中枢较前一周的税期分别下行9bp、 7bp。DR007从1.73%上行至1.85%， 3 R007从1.83%上行至1.92%，二者均 值分别较前一周下行6bp、4bp。 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.8%、 1.83%，较上周分别变动1.4、 10.1bp；隔夜及一周CNHHibor利率收1.54%、1.52%，较上周变动为- 8、-25.3bps。 2.5 2 1.5 1 0.5 中国:SHIBOR:1周中国:SHIBOR:隔夜 资金面统计数据（2024.8.19-2024.8.23） 从资金面来看债券市场 本周同业存单到期收益率上行，截至周五，1年期AAA存单到期收益率为1.96%，较上周五回升2.6个bps；一级市场方面，同业存单加权发行利率1.94%，较前一周上行5bp。存单加权发行期限8.6个月，前一周为7.6个月。 从融资额和杠杆率来看： 本周银行间质押式回购成交额先升后降，周二后央行持续净回笼资金，资金也随之收敛，回购成交额逐日降至周五的 5.93万亿元，低于上周五的6.41万亿元。整体上，本周受政府债净缴款下降影响，资金面压力有所降低。 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 100000 90000 1.6 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):3个月中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 债券市场宏观环境跟踪–货币政策和经济基本面 中国银行间市场交易商协会：近期债市存在“三大误区” 8月21日，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠接受采访称，目前债市存在“三大误区”，一是认为短期和超长期国债利率影响因素一致，二是认为央行对长期国债利率风险的提醒与今年以来实施的降准降息政策相矛盾，三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。相关国债交易中止的行为即为风险管理能力较弱与对央行意图错误解读的代表。 《中俄总理第二十九次定期会晤联合公报》发布 8月20日-22日，国务院总理李强正式访问俄罗斯联邦，8月22日，新华社正式发布《中俄总理第二十九次定期会晤联合公报》。公报指出，双方认识到区域经济一体化的重要性，认识到共建“一带一路”与欧亚经济联盟建设对接作为建立地区强劲、稳定的贸易关系手段的重要性，将继续深入实施2018年5月17日签署的《中国与欧亚经济联盟经贸合作协定》。 债券市场宏观环境跟踪–货币政策和经济基本面 住建部：积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作 住房和城乡建设部副部长董建国今日在国新办新闻发布会上表示，对列入今年计划建设的项目，落实好财税、土地、金融等支持政策，加快项目开工、建设进度，加强工程质量安全监管，尽早开展配租、配售，让群众早日实现入住。还要加强项目的谋划和储备，做好明后年项目的前期工作，形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的项目滚动推进机制。同时，结合当地房地产市场情况，积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作，推动条件成熟的项目加快完成收购，及时配租、配售。 中共中央政治局：召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》 会议指出，西部大开发是党中央作出的重大战略决策，要深刻领会党中央战略意图，准确把握西部大开发在推进中国式现代化中的定位和使命，保持战略定力，一以贯之抓好贯彻落实，聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。 会议强调，要全面深化改革，进一步解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力，走出一条符合地区实际的中国式现代化路子。要立足功能定位和产业基础，做强做大特色优势产业。 债券市场宏观环境跟踪–货币政策和经济基本面 本周本周央行累计净回笼5886亿元，周五恢复净投放2415亿元； 美元指