氨纶板块亏损拖累整体业绩，看好芳纶涂覆膜产业化进程

泰和新材2024年半年报显示，公司整体业绩承压，主要受氨纶行业供需失衡影响。氨纶收入同比增长0.55%，但归母净利润同比下降45.37%，主要原因是氨纶供大于求导致产品利润下滑。截至2024年6月底，国内氨纶产能达129.45万吨，市场需求无法消化新增产能，氨纶价格持续下行，1H24华东市场主流均价同比下降13.92%-13.54%。公司销售、财务、管理费用均有所上升，现金流净额变化较大，期末现金及等价物余额同比下降34.19%，应收账款和存货周转率均有所下降。

芳纶业务方面，间位芳纶因防护及工业过滤领域需求乏力，价格竞争加剧；对位芳纶受国际龙头企业复产影响，价格大幅下跌。但长期来看，新能源和汽车工业将推动芳纶需求增长，行业年复合增长率约5%-10%。公司芳纶产能约3.2万吨，居全球第三，是国内唯一产销量过万吨的企业，先发优势明显，预计芳纶板块未来稳健发展。

公司积极布局新能源领域，芳纶涂覆隔膜产业化进程加快。中试项目已投产并通过多家电池客户审核，部分客户实现小批量订单，新车间和产线正在建设。新能源汽车产业发展将带动锂电池需求，进而推动芳纶涂覆隔膜需求，该项目未来有望贡献业绩增量。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为43.14/52.18/63.40亿元（同比增长9.9%/21.0%/21.5%），归母净利润分别为3.11/4.27/6.10亿元（同比增长-6.6%/37.2%/43.0%），EPS分别为0.36/0.49/0.71元，对应PE分别为22/16/11倍。维持“买入”评级，看好公司芳纶领域的先发布局和产能优势，以及芳纶涂覆膜项目的未来贡献。

风险提示：生产成本上升、产品价格波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、管理及人才风险。