上海中期期货——早盘策略20240827

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股重回轮动，道指创历史新高，科技股连累标普、纳指回落，能源板块涨超1%。美债收益率小幅回升。美元指数连创一年新低后转涨，日元创三周新高后转跌，离岸人民币三周来首次盘中涨破7.11，后跌超百点。中东局势助推原油大涨超3%。布油涨超3%至两周新高，美油一度涨近4%。黄金两连涨，盘中逼近纪录高位。国内方面，财政部数据显示，1-7月全国一般公共预算收入达135663亿元，同比下降2.6%，扣除特殊因素影响后，可比增长1.2%左右；全国一般公共预算支出达155463亿元，同比增长2.5%。海外方面，据彭博报道，利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口，称此举是为了回应的黎波里政府试图接管利比亚央行而做出的。今日重点关注中国7月规模以上工业企业利润。 金融衍生品 股指 昨日四组期指表现分化，IH、IF分别收跌0.07%、0.02%，IC、IM分别收涨0.15%、0.41%。A股三大指数震荡整理，沪指涨0.04%，收报2855.52点；深证成指涨0.16%，收报8194.65点；创业板指跌0.10%，收报1545.31点。沪深两市成交额达到5265亿元，较上周五放量164亿。行业板块多数收涨，电池、能源金属、采掘行业、工程咨询服务、化肥行业、燃气、小金属、石油行业、消费电子板块涨幅居前，教育、铁路公路板块跌幅居前。国内方面，供给端全国规模以上工业增加值同比增速连续三个月回落。需求端社会消费品零售总额小幅回升，但固定资产投资有所放缓，其中制造业投资小幅下滑，基建投资明显回落，房地产降幅有所扩大。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。综合看，海外降息预期反复，国内基本面仍然偏弱，市场对政策支持是否足够强劲仍存在疑虑，指数预计仍以震荡磨底为主。 集运指数（欧线） 昨日EC震荡整理，主力合约收涨1.10%。本期SCFIS欧线指数持续六周下行，8月19日现货指数环比下降7.3%至5486.45点。需求端，欧元区8月制造业PMI初值45.6，略低于预期及前值的45.8，显示需求仍然偏弱，8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。现货运价方面，主要航司的即期运价再度下调，三大联盟大柜成交价格下调至7500美元的价格水平，在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，冲突有所加剧，周日黎巴嫩真主党宣布，开始对以色列进行大规模袭击，发射大量无人机和火箭弹，对上月以军空袭贝鲁特炸死其军事领导人舒库尔一事展开报复。目前市场已充分预期地缘恶化的可能性，对盘面的扰动较小。整体来看，后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2517美元/盎司，金银比价84.20。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，叠加中东冲突升级，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美国经济软着陆概率较大。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已经连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，市场对于各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率显著增加。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/23，SPDR黄金ETF持仓856.12吨，前值857.85吨，SLV白银ETF持仓14490.50吨，前值14491.92吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.83%，伦敦市场因夏季银行日休市。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月22日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续6周周度去库，但去库速度有所放缓。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小 幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨1.33%，伦敦市场因夏季银行日休市。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增量。硫酸镍方面，印尼新增中间品产线的投产将一定程度上缓解硫酸镍的供应紧缺问题，但现阶段供需紧平衡下，硫酸镍成本与售价仍存倒挂。且随着高冰镍利润走缩，高冰镍转产动力消失，存在减产预期，卖方挺价情绪高昂。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，不过现实需求仍低迷。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19890元/吨，跌幅0.18%；LME因英国夏季银行假日休市。供应端，国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。库存端，截止至8月26日，SMM国内铝锭库存80.7万吨，环比增加0.4万吨。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率微涨0.04个百分点至62.3%，同比下滑1.3%。铝价持续反弹，市场看涨情绪浓郁，部分下游客户提货积极性再度上涨；另外“金九银十”消费旺季将至，铝下游多个板块需求出现回升迹象，预计后续开工率将呈现稳中回涨走势。近期外围宏观情绪偏向友好，基本面供需矛盾有所减弱，预计短期铝价或呈现偏强震荡走势。后续仍需关注铝消费方面及铝社会库存变动。 隔夜氧化铝主力收盘3903元/吨，跌幅0.28%。国内供应端，随着氧化铝新建产能投产，以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，氧化铝基本面逐步转向供需相对平衡。需求端，近期内蒙古新增产能及西南地区零星产能复产为氧化铝需求增量，据SMM预计，8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右，阶段内氧化铝需求端稳中向好。整体来看，短期国内氧化铝供需整体平衡，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。 铅 隔夜沪铅主力收盘17640元/吨，跌幅1.07%；LME因英国夏季银行假日休市。国内供应面，近期原生铅与再生铅企业减产增多，但供货尚可；进口货源方面因沪伦比值收窄，铅价进口由盈利转为亏损，进口铅持货商积极甩货。消费端，随着沪伦比值回落，部分出口订单利润修复，以出口为主的部分下游企业订单表现稍有好转，但中小规模蓄电池企业原料备库积极性仍相对较差。库存端，截止至8月26日，SMM国内铅锭社会库存1.71万吨，环比减少0.05万吨，继上周大型下游企业集中提货后，部分仓库铅锭库存开始回升，近期供需双降，短期铅锭社库预计变化不大；此外，上周铅锭交割库存大降近4万 吨，并降至4年新低，市场关注9月挤仓的可能性。整体来说，近期铅炼厂减产增多，而铅消费表现不及预期，短期沪铅料维持震荡走势。 锌 隔夜沪锌主力收盘24105元/吨，跌幅0.39%；LME因英国夏季银行假日休市。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识。消费端，上周受黑色价格回升影响，镀锌开工有所回升，然而压铸锌合金和氧化锌依旧偏弱运行。整体来看，锌下游淡季消费表现持续，下游企业观望情绪较浓，短期内开工或无明显回升。库存端，截至8月26日，SMM国内锌锭库存总量为12.87万吨，环比减少0.23万吨。综合来看，消费淡季下市场对锌需求担忧持续，但供应端联合减产预期给予沪锌更强上行驱动，短期上涨高度仍需关注炼厂实际减产情况。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘74350元/吨，涨幅1.36%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度，在当下有减产规划，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，下游排产数据出炉，下游正极材料排产确有增加，三元材料增幅较小，磷酸铁锂受储能需求带动，排产增加明显，但下游企业在下跌周期中囤货意愿较低，以长协供应为主，对碳酸锂采购需求偏弱，旺季补库需求预期逐渐弱化。库存端，截至8月22日，SMM国内碳酸锂库存13.26万吨，环比增加524吨，库存累积速度进一步放缓。整体来看，8月碳酸锂基本面边际上供减需增，过剩量小幅收窄，但市场情绪改善有限，料短期价格走势依然承压，后续需关注供应端是否出现进一步的减产。 钢材 昨日钢材市场表现转强，期价大幅反弹，整体表现继续企稳回升，螺纹10月合约站上3250一线附近，突破20日均线附近阻力，短期波动或有所加剧，关注持续反弹动力；热卷10月合约表现大幅拉涨，期价突破3300一线关口，整体表现转强运行，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应778.94万吨，周环比增加0.96万吨，增幅0.1%。上周五大钢材品种产量除热轧和冷轧外周环比均有所下降。上周螺纹钢延续减产，合计减量5.77万吨至160.6万吨，尽管少数钢厂恢复生产，但在前期停产检修轧线影响下产量继续下探；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.27吨，周环比上升8.90万吨；主要增幅在华北地区，原因是SGQA，TJTT热轧产线复产。库存方面，上周五大钢材总库存1641.86万吨，周环比降58.14万吨，降幅3.42%。上周五大品种总库存周环比均呈现下降：五大材厂库除线材外周环比均下降，其中螺纹增幅较为明显。五大材社库整体周环比下降，降幅主要来自建材方面贡献。下游方面，上周五大品种周消费量为837.08万吨，环比上升4.6%；其中建材消费环比下降0.5%，板材消费环比上升7.3%。上周五大品种表观消费环比上升较为明显，供需矛盾有所缓和。总体来说，需求方面暂时没有明显改观，需要观察后续数据表现的持续性，若本周数据转差，则难以构成行情逆转的条件，预计短期内钢价将延续震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现继续走高，期价站稳750一线关口，突破20日均线附近阻力，短期或波动加剧，关注持续反弹动力。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比回升，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3166.1万吨，周环比增加201.4万吨；8月全球发运量周均值为3433万吨，环比7月增加137万吨，同比去年8月减少17万吨。受前期发运影响，上周到港船有所减少，到港量稍降，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2348万吨，周环比减少6.9万吨，较上月周均值低115万吨