北交所信息更新：α1b雾化吸入剂注册申请在即，2024H1扣非净利润+22%

北交所信息更新 三元基因（837344.BJ） 2024年08月27日 投资评级：增持（维持） 日期2024/8/26 当前股价(元)14.10 一年最高最低(元)24.30/13.67 总市值(亿元)17.18 流通市值(亿元)16.01 总股本(亿股)1.22 流通股本(亿股)1.14 近3个月换手率(%)12.08 北交所研究团队 相关研究报告 《国产干扰素α1b龙头，小儿RSV肺炎应用有望带来新增量—北交所首次覆盖报告》-2024.5.31 α1b雾化吸入剂注册申请在即，2024H1扣非净利润+22% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024H1营收1.17亿元，同比+16.92%，归母净利润966.60万元，同比+4.90%公司发布2024年半年度报告，实现营收1.17亿元，同比增加16.92%；归母净利 润966.60万元，同比增长4.90%；扣非净利润888.89万元，同比增长21.89%。2024年，公司积极推进四大新药研发募投项目，我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42/0.63/0.86亿元，对应EPS为0.34/0.51/0.70元/股，对应当前股价PE为40.9/27.5/20.0倍，维持“增持”评级。 通过集采快速实现医疗终端覆盖面扩增，进一步扩大市场份额 2023年，公司通过集采等在广东、河南、山西等省份新增医疗终端460家，快速实现了医疗终端覆盖面扩增。2024年3月运德素®中标江西省医保局牵头的干扰素省际联盟集采。公司人干扰素α1b注射液（水针剂）5个规格、重组人干扰素α1b喷雾剂、人干扰素α1b滴眼液中选，约定采购期4年，包括24个省级采购主体，2024年5月至8月各省陆续开始执行。本次集采中标后，整体上将增加公司医院准入的数量，有利于产品向更多等级医院铺开，提高运德素®在临床治疗中的可及性和使用率，有利于进一步扩大市场份额。 公司核心管线α1b雾化吸入剂治疗小儿RSV肺炎进度领先 公司核心管线干扰素α1b雾化吸入剂治疗小儿RSV肺炎已完成临床试验统计及雾化吸入质量研究的注册资料准备工作，将向国家药监局正式提交注册申请。同时，公司完成了雾化吸入剂新型吹灌封一体化生产线的安装调试。此外，公司对北京佳德和进行投资，共同致力于细胞治疗与人干扰素α1b药物治疗联合疗法在恶性实体肿瘤领域的开发。公司已获批多项不同适应症研究者发起的临床研究，包括肝癌、黑色素瘤、非小细胞肺癌、急性髓系淋巴细胞白血病等，各项研究均进入受试者招募期。公司持续开展大剂量人干扰素α1b及与γδT细胞联合治疗黑色素瘤研究与应用开发，现已入组2例受试者，完成多剂γδT细胞联合人干扰素α1b或PD1单抗给药，受试者未出现严重不良反应，安全性良好。 风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 171 245 319 430 525 YOY(%) -15.2 43.1 30.2 34.9 22.2 归母净利润(百万元) 31 32 42 63 86 YOY(%) -23.1 2.0 32.5 48.9 37.2 毛利率(%) 80.0 79.7 80.5 81.3 80.9 净利率(%) 18.2 12.9 13.2 14.5 16.3 ROE(%) 5.4 5.2 6.5 9.0 11.0 EPS(摊薄/元) 0.25 0.26 0.34 0.51 0.70 P/E(倍) 55.3 54.2 40.9 27.5 20.0 P/B(倍) 3.0 2.8 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 332 307 285 320 365 营业收入 171 245 319 430 525 现金 225 178 150 180 210 营业成本 34 50 62 80 100 应收票据及应收账款 76 89 84 88 97 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 1 1 1 2 2 营业费用 77 113 143 189 231 预付账款 4 5 7 9 10 管理费用 25 31 42 59 70 存货 23 17 26 24 28 研发费用 10 13 21 30 37 其他流动资产 2 17 18 17 17 财务费用 -2 1 7 6 -2 非流动资产 602 928 947 911 850 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 3 4 5 4 固定资产 76 64 369 463 456 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 124 179 205 231 256 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 402 685 373 217 138 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 934 1235 1232 1231 1215 营业利润 26 36 44 64 85 流动负债 126 160 219 222 241 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 14 41 20 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 80 74 91 123 128 利润总额 25 36 43 63 84 其他流动负债 32 45 108 99 113 所得税 -6 4 1 1 -2 非流动负债 233 464 369 311 195 净利润 31 32 42 63 86 长期借款 198 414 333 242 147 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 35 50 36 69 48 归属母公司净利润 31 32 42 63 86 负债合计 359 624 588 533 436 EBITDA 39 66 88 146 185 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.25 0.26 0.34 0.51 0.70 股本 122 122 122 122 122 资本公积 312 317 317 317 317 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 141 172 204 258 329 成长能力 归属母公司股东权益 575 611 644 697 779 营业收入(%) -15.2 43.1 30.2 34.9 22.2 负债和股东权益 934 1235 1232 1231 1215 营业利润(%) -45.1 40.0 21.5 45.4 33.0 归属于母公司净利润(%) -23.1 2.0 32.5 48.9 37.2 获利能力毛利率(%) 80.0 79.7 80.5 81.3 80.9 净利率(%) 18.2 12.9 13.2 14.5 16.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.4 5.2 6.5 9.0 11.0 经营活动现金流 69 43 102 173 191 ROIC(%) 3.7 3.8 4.0 5.7 7.8 净利润 31 32 42 63 86 偿债能力 折旧摊销 14 18 42 83 105 资产负债率(%) 38.4 50.5 47.7 43.3 35.9 财务费用 -2 1 7 6 -2 净负债比率(%) 2.9 56.0 49.2 29.5 7.8 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 2.6 1.9 1.3 1.4 1.5 营运资金变动 28 -16 14 17 0 速动比率 2.4 1.8 1.2 1.3 1.4 其他经营现金流 -3 8 -2 4 3 营运能力 投资活动现金流 -323 -359 -60 -47 -44 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 资本支出 323 359 64 45 44 应收账款周转率 2.1 3.2 4.0 5.5 6.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 0.5 0.6 0.8 0.8 0.8 其他投资现金流 0 0 3 -2 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 206 268 -70 -95 -118 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.26 0.34 0.51 0.70 短期借款 14 27 -21 -20 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.56 0.35 0.84 1.42 1.57 长期借款 193 216 -81 -90 -95 每股净资产(最新摊薄) 4.72 5.02 5.29 5.73 6.39 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 4 0 0 0 P/E 55.3 54.2 40.9 27.5 20.0 其他筹资现金流 -2 20 32 15 -22 P/B 3.0 2.8 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 -49 -48 -28 30 30 EV/EBITDA 44.5 31.1 23.2 13.2 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股