北交所信息更新：两轮摩托车加速扩张一带一路市场投放，2024H1扣非归母净利润+48%

北交所信息更新 两轮摩托车加速扩张一带一路市场投放，2024H1扣非归母净利润+48% 华洋赛车（834058.BJ） 2024年08月30日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 日期 2024/8/29 当前股价(元) 14.00 一年最高最低(元) 32.20/9.60 总市值(亿元) 7.84 流通市值(亿元) 1.97 总股本(亿股) 0.56 流通股本(亿股) 0.14 近3个月换手率(%) 164.44 2024H1营收2.59亿元（+17.36%）、扣非归母净利润3113万元（+47.51%）2024H1营收2.59亿元（+17%）、归母净利润3172万元（+12%）、扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升。2024Q2营收2.10亿元，同比增长39%、环比增长329%，归母净利润2733万元，同比增长33%、环比增长521%，毛利率单季度改善。2024H1权益分派预案拟10股派3.57元，共预计派发1998万元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02亿 元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为11.9/9.6/7.7 倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。 提升以俄罗斯为代表的一带一路市场推广收获颇丰，两轮摩托车创收+34.75% 北交所研究团队 2024H1公司两轮摩托车创收1.90亿元（+34.75%），毛利率为23.14%（+1.87pcts），主要系上半年俄罗斯市场销售订单增加所致。2024年公司不断提升以俄罗斯为代表的一带一路市场、以美国为代表的北美市场以及以英国、意大利为代表的欧洲市场等重点市场的推广力度，使公司销售情况得到显著提升。2024H1公司研 发费用达909万元（+29%），公司一直不断积极推进生产智能化改造建设，不断提升生产智能化制造水平，先后购置了包括长臂自动焊接机械手、全自动弯管机、高精度大平台三坐标测量仪、机器人激光切割工作站等在内的智能化设备，车体的制作精度已经达到国外高水平同类产品的制作标准，提高了产品的竞争力。 2024年6月我国摩托车出口+19%，拟投设子公司向新能源动力系统延伸布局据中国摩托车商会统计，2024H1在出口拉动下，燃油摩托车保持明显增长的趋 势，产品结构继续优化，内销降幅缩窄，大排量休闲娱乐摩托车加速增长，摩托车产业运行稳步向好趋势愈加明显。2024年6月我国摩托车出口99.06万辆 （+19.41%），其中二轮摩托车出口95.04万辆（+19.36%）。2024年上半年公司投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局，以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营 业务，有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力。 相关研究报告 风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 424 479 583 711 880 YOY(%) -40.4 13.0 21.7 22.1 23.7 归母净利润(百万元) 66 51 66 82 102 YOY(%) -26.4 -22.4 28.3 23.9 25.3 毛利率(%) 21.9 21.8 21.7 21.9 22.1 净利率(%) 15.6 10.7 11.3 11.5 11.6 ROE(%) 42.7 14.3 17.6 17.9 18.3 EPS(摊薄/元) 1.18 0.92 1.18 1.46 1.83 P/E(倍) 11.9 15.3 11.9 9.6 7.7 P/B(倍) 5.1 2.2 2.1 1.7 1.4 财务摘要和估值指标 《2024Q1我国摩托车出口延续增长态势，公司布局新能源品类拓宽业务边界—北交所信息更新》-2024.5.16 《2023年总营收预增13%，募投项目结项助力运动摩托车增量出海—北交所信息更新》-2024.3.12 《KAYO聚焦越野，海外需求预期回暖有望跃洋再续纵横—北交所首次覆盖报告》-2023.9.18 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 219 366 411 478 569 营业收入 424 479 583 711 880 现金 89 180 172 189 209 营业成本 331 374 457 555 686 应收票据及应收账款 52 115 144 180 220 营业税金及附加 1 4 2 3 5 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 7 10 14 17 19 预付账款 1 1 1 1 1 管理费用 16 21 27 33 39 存货 70 62 85 100 129 研发费用 16 17 21 26 32 其他流动资产 6 8 9 9 10 财务费用 -10 -2 -6 -9 -8 非流动资产 122 205 209 253 280 资产减值损失 -0 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 7 8 9 12 固定资产 82 84 129 171 199 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 36 35 42 52 56 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 4 86 37 30 25 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 342 571 620 731 849 营业利润 75 57 74 92 115 流动负债 177 203 237 266 282 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 28 38 35 31 28 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 128 142 170 205 223 利润总额 75 58 74 92 115 其他流动负债 22 23 33 31 31 所得税 9 6 9 11 13 非流动负债 10 10 9 9 9 净利润 66 51 66 82 102 长期借款 1 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 10 9 9 9 归属母公司净利润 66 51 66 82 102 负债合计 187 213 246 275 292 EBITDA 80 63 81 102 128 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.18 0.92 1.18 1.46 1.83 股本 42 56 56 56 56 资本公积 3 197 197 197 197 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 110 105 171 253 355 成长能力 归属母公司股东权益 155 358 374 455 558 营业收入(%) -40.4 13.0 21.7 22.1 23.7 负债和股东权益 342 571 620 731 849 营业利润(%) -26.1 -23.4 29.2 24.0 25.2 归属于母公司净利润(%) -26.4 -22.4 28.3 23.9 25.3 获利能力毛利率(%) 21.9 21.8 21.7 21.9 22.1 净利率(%) 15.6 10.7 11.3 11.5 11.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 42.7 14.3 17.6 17.9 18.3 经营活动现金流 44 -3 53 66 55 ROIC(%) 34.4 12.4 15.6 16.3 16.9 净利润 66 51 66 82 102 偿债能力 折旧摊销 5 7 8 11 14 资产负债率(%) 54.6 37.3 39.7 37.7 34.4 财务费用 -10 -2 -6 -9 -8 净负债比率(%) -33.7 -36.9 -34.5 -32.8 -30.7 投资损失 0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.2 1.8 1.7 1.8 2.0 营运资金变动 -22 -66 -18 -20 -58 速动比率 0.8 1.5 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 6 7 3 3 4 营运能力 投资活动现金流 -37 -102 -12 -55 -41 总资产周转率 1.1 1.0 1.0 1.1 1.1 资本支出 37 72 42 56 41 应收账款周转率 10.6 5.7 4.5 4.4 4.4 长期投资 0 -30 0 0 0 应付账款周转率 6.9 8.7 21.0 30.0 30.0 其他投资现金流 0 0 30 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 9 161 -48 6 6 每股收益(最新摊薄) 1.18 0.92 1.18 1.46 1.83 短期借款 28 10 -3 -4 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 -0.05 0.94 1.18 0.98 长期借款 1 -1 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.77 6.39 6.68 8.13 9.96 普通股增加 0 14 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 194 0 0 0 P/E 11.9 15.3 11.9 9.6 7.7 其他筹资现金流 -21 -56 -45 9 8 P/B 5.1 2.2 2.1 1.7 1.4 现金净增加额 18 56 -8 17 20 EV/EBITDA 9.1 10.3 8.1 6.2 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市