Q2利润率承压，通拓并表有望强化规模优势

公司2024上半年业绩表现及分析

核心财务数据

• 营业收入：2024年上半年实现35.19亿元，同比增长17.60%；其中Q2实现18.22亿元，同比增长12.95%。
• 净利润：归母净利润1.35亿元，同比下滑35.31%；扣非净利润1.30亿元，同比下滑32.36%。
• 利润率：归母净利润率3.84%，同比下降3.12pct；毛利率36.67%，同比下降1.55pct。

利润率下滑原因

• 毛利率下降：跨境电商综合服务收入占比提升（同比增长54%），部分主力品类毛利率受行业竞争及运费上涨影响下降（工业及商业用品毛利率下降4.76pct）。
• 费用率上升：销售费用率23.69%（同比提升0.79pct），管理费用率6.71%（同比提升1.21pct），主要由于存货增加带来的仓储费用、销售人员薪酬及平台推广费用增加。

渠道结构变化

• 亚马逊平台占比下降：从23H1的76%降至24H1的73%，收入同比增长12.5%。
• 新渠道拓展：Temu平台实现泛品业务增长，TikTok平台成为精品业务关键渠道。

收购通拓科技

• 并表完成：通拓科技于2024年7月完成工商变更，成为全资子公司。
• 协同效应：双方在渠道、品类上互补，强化规模优势。

投资建议与预测

• 未来趋势：海外性价比消费趋势延续，公司通过易佰云系统降本增效，股权激励计划提振信心。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入分别为85.4/101.5/111.6亿元（同比增长31%/19%/10%），归母净利润分别为3.8/5.0/5.8亿元（同比增长15%/31%/15%），EPS分别为0.94/1.24/1.43元。
• 估值与评级：2024年PE为11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 贸易政策变化
• 行业竞争加剧
• 新业务培育不及预期