季报点评：跨境业务平稳增长，通拓并表实现扭亏

华凯易佰2024年三季报显示，公司跨境业务平稳增长，通拓科技实现扭亏。2024Q1-3实现营业收入61.15亿元，同比增长28.75%；归母净利润1.89亿元，同比下降36.74%。单Q3实现营业收入25.96亿元，同比增长47.72%；归母净利润0.55亿元，同比下降40.01%。

收入端：

1. 跨境业务增长：易佰网络Q3营收19.12亿元，同比增长9.77%；通拓科技Q3营收6.77亿元，经过降本增效措施实现扭亏。
2. 新兴平台布局：Temu、TikTok、WalMart平台Q1-3营收分别为0.92亿元、1.09亿元、1.01亿元，Q3销量快速增长。亿迈业务Q3收入7.24亿元，合作商户拓展至263家。

财务端：

• 毛利率：Q3整体毛利率33.03%，同比下降4.08pct，主要受精品、亿迈业务拓展及通拓合并影响。
• 费用率：Q3整体期间费用率30.71%，同比下降0.09pct；销售费用率上升，主要因合并通拓、新兴平台推广及备货导致存货提升。管理费用率上升，主要因合并通拓、团队人力成本及股权支付费用。
• 盈利端：Q3归母净利率2.11%，同比下降3.08pct。

管理层变动：
8月完成董事会换届，董事长由周新华变更为胡范金，并聘请周新华为终身名誉董事长。9月周新华一致行动人罗晔拟转让股权给胡范金和庄俊超，公司无实际控制人，有望聚焦跨境业务，激发团队潜力。

投资建议：
公司泛品业务稳健，积极拓展精品和亿迈模式，并提升数据化能力。2024年收购通拓并公布股权激励计划，旺季将至，业绩有望拐点向上。预计2024-2026年营收分别为90.31/117.44/128.41亿元，归母净利润3.49/4.74/6.20亿元，EPS为0.86/1.17/1.53元，对应PE为15.0x/11.1x/8.5x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响、市场竞争激烈、业务拓展不及预期。