周度经济观察：国内财政压力突出，海外降息周期临近

一、财政收支矛盾突出、地产政策温和推进 7月财政收入同比-1.9%，税收收入同比-4.0%，非税收入同比14.6%，反映出总需求不足。土地市场遇冷，政府性基金预算收入同比-33.3%。财政支出同比增速6.6%，基建、科教、社会保障支出回升，但基建投资力度可能偏弱。财政收支矛盾短期内难以改善，或需财税体制改革政策支持。地产政策温和推进，关注存量住房收储机制和交付风险排查，市场或延续成交量收缩、价格下行的趋势。

二、内需收缩下的资产配置 权益市场持续下跌，成交量收缩，内需关联度低的行业表现占优。市场期待美联储降息带动A股反弹，但纳指强于中概股，表明降息对A股估值支撑有限。历史降息后宏观经济和权益市场表现偏弱，仅靠利率政策难以解决需求不足。权益市场或持续低位震荡，高分红板块配置价值仍存。

三、宽松交易重新启动 美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔会议表态偏鸽，认为政策调整时机已到，9月大概率首次降息。市场维持9月降息25BP预期，年内降息3次，全年100BP。8月Markit制造业PMI为48，服务业PMI为55.2，经济降温但韧性犹存。美联储官员整体偏鸽，降息路径未预设。美股风险偏好回升，10年美债利率下行，美元指数下行。美国经济进入衰退概率有限。