能源化工周报：外需利好不敌宏观趋弱，PVC反弹受阻

s 2024年8月25日 能源化工丨周报 外需利好不敌宏观趋弱，PVC反弹受阻 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 投资咨询号：Z0017388 联系人/助理分析师：钟锡龙 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03114707 相关图表 摘要 本周期（8月19日-8月23日），PVC反弹后回落，具体来看，周一至周三，V2501在出口好转、建材板块氛围偏强的影响下从5500元/吨上涨至5700元/吨，周四至周五，随着商品氛围回落，PVC价格受拖累，V2501重新回到5550元/吨水平，据Wind数据，截至8月23日收盘，V2501报收5542元/吨，周度跌幅为0.05%，周度成交量 386万手，环比提高211万手，持仓量82万手，环比提高27万手。现货方面，下游制品企业整体订单不佳，前期适量补货，原料价格略涨后，下游高价抵触，逢低刚需采购为主，整体成交较上周走弱，截至8月23日，华东地区SG-5型PVC价格5350元/吨，环比上周下降0.4%。 供应方面，周内部分PVC装置恢复运行，且停车检修的装置不多，行业开工率有所提高，但下周检修企业再次增多，预计市场供应将收缩，一定程度缓解供应压力。需求方面，下游制品企业开工率持续下行，订单不足导致企业开工受限，但近期PVC价格处于低位，下游终端补货情绪好转，而期价回升促使套保商采购增多，但是后续采购量增加缺乏持续性；出口方面，最近两周海外采购需求好转，我国PVC出口成交放量，印度买家采买热情高涨，印度BIS认证或在下周公布。成本方面，电石价格弱势运行，短期可能止跌企稳，但反弹的动力不足，而乙烯价格表现偏强，整体看成本面对PVC的支撑不足。库存方面，由于PVC价格跌至近年来的低位，中下游企业补货意愿提高，PVC行业库存连续五周去化。总体来看，尽管PVC基本面出现边际好转，外需再次放量，行业库存持续去化，提振市场价格，但由于利空因素仍存，成本面支撑有限，内需淡季影响持续，在多空交织的情况下，预计短期PVC将维持震荡格局，大幅反弹仍需更多利好刺激。 风险点：宏观预期转向，海外市场变动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/15 目录 一、行情回顾3 二、供应方面：PVC行业供应基本持稳4 三、需求方面：内弱外强格局延续5 1、PVC预售量环比增加5 2、下游制品工厂开工率继续走弱6 3、PVC价格低位，出口需求走高7 四、成本方面：电石价格弱势运行，乙烯价格小幅上涨7 1、电石价格继续走弱7 2、乙烯价格小幅上涨8 五、库存方面：中下游企业补货情绪较好，PVC持续去库9 六、价差方面：PVC基差回落，1-5价差小幅回升10 七、结论11 分析师声明12 分析师介绍12 免责声明13 联系电话：400-930-777013 公司官网：ww.gzjkqh.com13 广州金控期货有限公司分支机构14 一、行情回顾 本周期（8月19日-8月23日），PVC反弹后回落，具体来看，周一至周三，V2501在出口好转、建材板块氛围偏强的影响下从5500元/吨上涨至5700元/吨，周四至周五，随着商品氛围回落，PVC价格受拖累，V2501重新回到5550元/吨水平，据Wind数据，截至8月23日收盘，V2501报收5542元/吨，周度跌幅为0.05%，周度成交量386万手，环 比提高211万手，持仓量82万手，环比提高27万手。现货方面，下游制品企业整体订单不佳，前期适量补货，原料价格略涨后，下游高价抵触，逢低刚需采购为主，整体成交较上周走弱，截至8月23日，华东地区SG-5型PVC价格5350 元/吨，环比上周下降0.4%。 图表1：PVC期货主力合约走势图 来源：通达信，广州金控期货研究中心 二、供应方面：PVC行业供应基本持稳 开工率方面，据钢联数据，截止8月23日，PVC周度行 业开工率为76.77%，环比提高2.02个百分点，同比提高5.07 个百分点；其中电石法装置负荷为74.90%，环比提高0.94 个百分点，同比提高2.50个百分点，乙烯法装置负荷为 82.14%，环比提高5.15个百分点，同比提高12.56个百分点。本周电石法企业陕西北元装置本周开始检修，中谷矿业和中泰阜康厂区检修延续，产量较上周减少，内蒙古君正检修结束，产量增加，乙烯法企业烟台万华、渤化发展、齐鲁石化装置恢复开工，产量有所增加，泰州联成临近检修，开工略降。据钢联数据，截至8月23日，PVC周度产量为44.60 万吨，环比提高1.18万吨，增幅2.71%，同比提高2.29万吨，增幅5.40%。下周预计宁波台塑、泰州联成以及天业天能厂区计划检修，届时市场供应将缩减。 今年1月份浙江镇洋30万吨/年乙烯法PVC新装置进入试生产调试阶段，并于6月份转入正式生产，当前该装置稳 定运行，持续产出优等品。今年5月份陕西金泰1期30万吨/年乙烯法PVC装置试产，但目前未量产，后期新装置将持续释放产量，为市场带来供应增量。预计陕西金泰2期30万吨/年将在三季度投产，为行业带来供应增量。 图表2：国内PVC装置开工率（%） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 图表3：国内PVC周度产量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内弱外强格局延续 1、PVC预售量环比增加 本周PVC生产企业预售量环比增加，据钢联数据，截至8月23日，PVC生产企业周度预售订单量为60.02万吨，与上周相比增加8.68万吨，增幅16.91%。周内PVC低位反弹，中下游企业接单意愿变强，部分厂家主动增加预售量，订单量较前期增加。 图表4：PVC生产企业预售订单量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、下游制品工厂开工率继续走弱 据钢联数据，截至8月23日，PVC下游工厂综合开工率为49.04%，环比上周下降1.26个百分点。受订单走弱和成品库存高位影响，当前管材企业开工率持续下行；型材行业需求受铝材挤占，规模逐步缩减。本周制品企业采购原料的需求较上周缩减，下游订单弱势的状态仍未改变，企业多以 刚需采购为主。 图表5：PVC下游综合开工率（%） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、PVC价格低位，出口需求走高 目前PVC绝对价格仍偏低，外商询盘及采购积极性偏高，上周开始部分PVC生产企业出口至印度终端，成交有所放量，预计台湾台塑将在下周公布新价，印度BIS认证或在下周公布。据隆众资讯，本周PVC生产企业样本出口签单量环比增加7%至5.25万吨。 图表6：国内PVC生产企业出口签单量 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 四、成本方面：电石价格弱势运行，乙烯价格小幅上涨 1、电石价格继续走弱 据钢联数据，截至8月23日，内蒙古乌海地区电石价 格下跌至2350元/吨，较上周同期下降125元/吨，降幅5.1%。西北地区PVC企业检修，导致电石需求有所下降，叠加配套电石外销量增加，电石行业供需面走弱，且上游兰炭价格下降，进一步拖累电石。近期电石价格持续下行，陷入亏损的 企业增多，部分企业开始计划降负减产，届时行业开工率将有所下降，预计短期电石价格或触底，但由于下游PVC价格低迷，对电石的需求难以提振，预计电石价格反弹的空间有限。 图表7：内蒙古乌海地区电石价格（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、乙烯价格小幅上涨 周内乙烯价格小幅上涨，据Wind数据，截至8月23日，东北亚乙烯价格报收881美元/吨，环比上周同期提高5美元/吨，涨幅0.57%。东北亚当地供应端收紧，卖方维持坚挺报盘，但下游对高价存抵触情绪，场内商谈气氛清淡。预计短期下游行业需求仍在，而供应趋紧，预计乙烯价格将偏强运行。 图表8：东北亚乙烯价格（美元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 五、库存方面：中下游企业补货情绪较好，PVC持续去库 据钢联数据，截至8月23日，国内PVC周度社会库存 55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%；其中华东地区库存51.13万吨，环比减少2.83%，同比增加27.67%；华南地区库存4.17万吨，环比减少3.02%，同比减少32.63%。本周PVC价格止跌回升，中下游企业适当补货，上游企业出口较好，市场到货不多，华东及华南样本仓库社会库存继续 下降。 图表9：国内PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 图表10：华东地区PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 图表11：华南地区PVC社会库存（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 六、价差方面：PVC基差回落，1-5价差小幅回升 本周PVC期价止跌回升，现货价格跟涨有限，导致PVC基差回落，截至8月23日，PVC基差为-42元/吨，较上周同期下降。 图表12：PVC基差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 截至8月23日，PVC1-5价差为-255元/吨，较上周小幅回升。 图表13：PVC期货9-1价差（元/吨） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 七、结论 供应方面，周内部分PVC装置恢复运行，且停车检修的装置不多，行业开工率有所提高，但下周检修企业再次增多，预计市场供应将收缩，一定程度缓解供应压力。需求方面， 下游制品企业开工率持续下行，订单不足导致企业开工受限，但近期PVC价格处于低位，下游终端补货情绪好转，而期价回升促使套保商采购增多，但是后续采购量增加缺乏持续性；出口方面，最近两周海外采购需求好转，我国PVC出口成交放量，印度买家采买热情高涨，印度BIS认证或在下周公布。成本方面，电石价格弱势运行，短期可能止跌企稳，但反弹的动力不足，而乙烯价格表现偏强，整体看成本面对PVC的支撑不足。库存方面，由于PVC价格跌至近年来的低位，中下游企业补货意愿提高，PVC行业库存连续五周去化。总体来看，尽管PVC基本面出现边际好转，外需再次放量，行业库存持续去化，提振市场价格，但由于利空因素仍存，成本面支撑有限，内需淡季影响持续，在多空交织的情况下，预计短期PVC将维持震荡格局，大幅反弹仍需更多利好刺激。 风险点：宏观预期转向，海外市场变动。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 马琛能源化工研究员 广州金控期货有限公司研究中心能源化工资深研究员。曾在能化咨询公司任职七年，从事原油、炼厂、燃料油、船供油、液化气等产品分析和咨询工作。具有五年以上期货从业经验，获得大连商品交易所2019年优秀期货投研团队，上海期货交易所2021年度优秀分析师。专注于能化产品研究，注重具有国际化视野的产业链和跨产业的基本面分析，并多次接受第一财经、文华财经、财联社等知名媒体采访。 更多期货咨询请关注广金公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处