PVC期货周报：宏观情绪似有反复，内需偏弱外需放缓下PVC上方显压力

PVC期货周报 宏观情绪似有反复，内需偏弱外需放缓下PVC上方显压力 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月18号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 宏观方面，周中发改委强调打击大宗商品价格恶意炒作，高涨的情绪似有降温。估值看行业大幅亏损一体化同比低位，估值偏低。供需看供应有所提负但积极性一般，预计整体开工低位维持。需求端开工小幅下滑，多数企业维持正常运行至节前放假，关注集中放假时点。地产政策频繁刺激，引发市场需求修复预期，但短期订单起色有限，下游逢低采购为主，高价仍抵触。前期出口放量给予支撑；随着补库临近末端，且印度商对当前价格愈发谨慎，亚洲市场氛围转淡，FOB天津港价格小幅回落。社库已近2个月去化目前压力环比转弱，但同比看库存压力仍在。厂库方面同比绝对高位但结合预售订单看压力或有限，预计工厂挺价意愿偏强。预计短期PVC震荡运行为主，中期结合库存压力可找寻逢高空V2305合约机会，6400以上有空单可谨慎持有。后续需关注下游集中放假后社库累库节点。 谨慎偏空 关注6400~6500上方压力 单边暂观望 关注05合约6400一线压力 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格微跌，但原料兰炭价格亦大稳小动，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。截至12月16日，电石行业开工率提升至80.59%， 电石同比基本持平。目前电石市场供需市场处于紧平衡阶段，生产企业依旧处于产量恢复阶段，下游区域性的到货紧张为主，但各地采购积极性增加中性下周需求增量预计大于供应增量，因此市场局部或有探涨，整体大稳为主。 供应截至12月16日，PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21个百分点；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61个百分点；乙烯法 PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77个百分点。 库存卓创社库：截至12月16日，华东样本库存19.86万吨，华南样本库存4.04万吨。总社会库存23.90万吨，较上一期减少2.57%，同比增92.77%。隆众厂库：截至12月16日，PVC隆众样本厂库达到46.73万吨，环比累库0.34万吨，总量同比2021年高185.46%。上游预售订单58.9万吨。 利润 电石价格弱稳，但原料兰炭价格回落明显，估算下电石厂利润维持在+100元/吨附近。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润已 走弱至亏损，一定程度上填补PVC端价格上涨的利润给予，整体看氯碱一体化利润环比好转，但同比压力仍较大。 下游 据隆众调研：PVC制品企业开工稳中向好，以部分赶制订单企业为主。整体行业看，春节前制品企业多稳定生产至放假，暂无其他安排。采购方 面，以隆众样本型材企业调研为例：部分逢低预接货，对高价仍然抵触。 中性偏多 中性偏空环比好转 估值偏低 现实一般预期转强 进出口 亚洲PVC市场一月报价上调后，成交环比改善，印度进口需求复苏，然考虑1月春节新年发运受限，多数生产商提前完成预售。印度买家考虑其他东北亚生产商供应有限，多考虑从中国进口乙烯法货源，印度当局的调查使得市场担忧，对电石法现货采购需求略有担心需求偏弱。随着买家购买意向减弱，印度PVC市场涨价气氛放缓；印度买家在积极补充库存数周后买盘气氛下降，理由是当前价格存在较高风险。截至12月16日，东南亚在820美元/吨，CFR印度价格在880美元/吨。根据天津港FOB报价估算出口利润处于盈亏线上方。 中性偏多环比转弱 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 7,500.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下 出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 6,500.00 宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放假在即高库存压力仍在，PVC震荡上行 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1 12/1 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 2017 2018 2019 2020 2021 2022 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 国内PVC市场现货价格略偏强整理，现货一口价与点价成交并存，偏高报盘仍然难成交，下游采购积极性偏低，成交气氛整体一般。5型电石料，华东主流现汇自提6300-6400元/吨，华南主流现汇自提6280-6380元/吨，河北现汇送到6060-6100元/吨，山东现汇送到6230-6280元/吨。 华南-华东电石法价差 华东乙电价差在85元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在20元/吨，均处于近五年同期低位。 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 2050.00 1800.00 1550.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 电石:西北到货价元/吨 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石市场价格微跌，但原料兰炭价格亦大稳小动，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。截至12月16日，电石行业开工率提升至80.59%，同比基本持平。 目前电石市场供需市场处于紧平衡阶段，生产企业依旧处于产量恢复阶段，下游区域性的到货紧张为主，但各地采购积极性增加，下周需求增量预计大于供应增量，因此市场局部或有探涨，整体大稳为主。 电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率 201720182019202020212022 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201720182019202020212022 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.0